Strategy ajusta sus métricas de bitcoin para reflejar mejor las reclamaciones sénior
Strategy calculará a partir de ahora sus métricas netas de bitcoin, en las que 22,3 mil millones de dólares en reclamaciones sénior pesan más. La mNAV ajustada debería mostrar mejor a los accionistas cuánto valor en BTC queda realmente.
Puntos clave
- Strategy modifica su informe sobre bitcoin y, desde ahora, recurrirá a métricas netas para ofrecer a los accionistas ordinarios una lectura más precisa.
- La nueva Reserva Neta asciende a 36,6 mil millones de dólares, mientras que 22,3 mil millones de dólares en reclamaciones sénior se sitúan por delante de los accionistas ordinarios.
- El umbral ajustado de mNAV queda fijado de forma permanente en 1,0x, en un contexto de presión por el bear market, la caída del precio de BTC y la debilidad de las acciones preferentes.
Strategy ha ajustado su informe sobre bitcoin y, a partir de ahora, dejará de apoyarse en cifras brutas de BTC para pasar a métricas netas. Con este cambio, la compañía busca que los accionistas ordinarios tengan una visión más fiel de su posición real en bitcoin, después de que las acciones preferentes y la deuda convertible hayan ganado peso dentro de la estructura de capital.
Nuevas métricas netas
El principal cambio es la incorporación de la Reserva Neta, que ahora asciende a 36,6 mil millones de dólares (32,1 mil millones de euros). Para llegar a esa cifra, Strategy toma su reserva de BTC de 55,6 mil millones de dólares (48,8 mil millones de euros), equivalente a 843.775 Bitcoin, y 3,2 mil millones de dólares (2,8 mil millones de euros) en reservas en dólares, pero descuenta 6,8 mil millones de dólares (6 mil millones de euros) en deuda convertible out-of-the-money y 15,5 mil millones de dólares (13,6 mil millones de euros) en acciones preferentes nocionales. En total, son 22,3 mil millones de dólares (19,6 mil millones de euros) en reclamaciones sénior que, en caso de liquidación, tendrían prioridad sobre los accionistas ordinarios.
La fórmula de mNAV también se ha revisado. Con el método anterior, el umbral de acumulación solía mantener el múltiplo por encima de 1,0x, lo que complicaba evaluar si una nueva emisión realmente aportaba valor a los accionistas existentes. En el nuevo esquema, ese umbral queda fijado de manera permanente en 1,0x: si MSTR cotiza por encima de ese nivel, una nueva emisión incrementa la cantidad de BTC por acción.
Presión por el bear market
La revisión forma parte de una serie más amplia de ajustes que Strategy ha ido introduciendo durante el último año, mientras la compañía avanza en un bear market desde octubre. Las acciones preferentes STRC cotizan en torno a 85 dólares (75 euros) y, desde mediados de mayo, no han vuelto al valor nominal previsto de 100 dólares (88 euros).
Bitcoin cotiza actualmente en torno a 65.000 dólares (57.100 euros), aproximadamente un 50% por debajo de su máximo histórico, mientras que MSTR se encuentra un 84% por debajo del pico alcanzado en noviembre de 2024. Como mayor tenedor corporativo de Bitcoin, Strategy mantiene una exposición especialmente elevada a la volatilidad de BTC y a los costes de financiación.
Por qué esto es relevante
Para los seguidores europeos de las criptomonedas, el cambio es especialmente relevante porque Strategy suele verse como una especie de apalancamiento cotizado sobre Bitcoin, aunque las nuevas métricas muestran que esa comparación es menos directa de lo que parecía. Al incorporar de forma más explícita las reclamaciones sénior, resulta más sencillo entender cómo la deuda y las acciones preferentes afectan al valor disponible para los accionistas ordinarios. También puede servir para interpretar mejor el equilibrio entre la exposición a BTC y la estructura de financiación de otras empresas cripto.
