Cantor voit dans le redressement de STRC la clé du financement de Strategy
Cantor juge le redressement de la preferred stock essentiel pour le modèle de financement de Strategy. La vente de 216 millions de dollars de Bitcoin doit aussi soutenir les dividendes de STRC.
À retenir
- Cantor estime que le retour de la preferred stock STRC de Strategy à la parité est l’étape décisive pour remettre en marche le modèle de financement.
- La banque anticipe que Strategy continuera de renforcer sa trésorerie afin d’assurer le paiement des dividendes de STRC et de consolider sa structure de capital.
- Cantor juge que MSTR pourrait aussi en tirer parti si STRC se redresse et que Strategy retrouve une capacité d’achat de Bitcoin plus rapide.
Pour Cantor, le retour de la preferred stock STRC de Strategy à la parité constitue le levier central pour relancer le financement de l’entreprise. La banque considère qu’un tel redressement est indispensable pour permettre à Strategy de reprendre un rythme plus soutenu d’achats de bitcoin, tout en améliorant sa structure de capital.
Après un échange avec le président exécutif Michael Saylor, Cantor dit avoir renforcé sa confiance dans la stratégie de la direction, qui vise à stabiliser le bilan et à lever de nouveaux capitaux. Cette analyse intervient alors que STRC s’échangeait à 87,79 $ (77 €) en début de séance lundi, que le Bitcoin évoluait autour de 61 800 $ (54 000 €) et que MSTR cédait 3,4% à 97,34 $ (85 €).
STRC comme moteur de financement
Strategy a également annoncé il y a quelques minutes la vente de 216 millions de dollars (189 millions d’euros) de Bitcoin. Le produit de cette opération servira à financer les dividendes de STRC. L’entreprise rappelle ainsi que la preferred stock, les actions ordinaires et sa position en Bitcoin restent étroitement imbriquées.
Cantor souligne qu’il ne faut pas voir ces éléments comme des priorités opposées. Selon la banque, STRC est au contraire au cœur du modèle de financement, car cette couche de capital permet à l’entreprise de lever des fonds sans dépendre en permanence d’émissions supplémentaires d’actions ordinaires.
Les analystes, emmenés par Ramsey El-Assal, estiment que STRC devient à ce stade un titre attractif, à la fois en raison de sa décote par rapport à la parité et du rendement offert par l’instrument. Ils ajoutent que MSTR pourrait également profiter d’un renforcement plus large de la structure de capital.
Davantage de liquidités pour couvrir les dividendes
Cantor s’attend à ce que Strategy continue d’augmenter ses réserves de trésorerie pour couvrir les dividendes de STRC jusqu’à ce que l’action preferred revienne à la parité. La récente progression, qui porte la couverture des dividendes à environ 10 à 18 mois, constitue selon la banque la première étape de ce processus. Si besoin, la direction peut aussi recourir à d’autres mesures, comme des rachats d’actions, mais Cantor considère que la trésorerie reste l’outil principal.
La banque a par ailleurs relativisé les inquiétudes liées aux prochaines échéances de dette convertible. À ses yeux, Strategy dispose du temps nécessaire pour relancer son moteur de capital adossé à STRC avant que les remboursements les plus importants ne deviennent réellement contraignants, ou pour refinancer cette dette.
Pourquoi c’est important
Pour les observateurs européens de la crypto, ce dossier mérite attention car Strategy reste l’un des véhicules Bitcoin cotés les plus suivis en Bourse. L’entreprise occupe une place clé à l’intersection du marché des cryptomonnaies, des marchés de capitaux et de la demande institutionnelle, surtout dans un contexte où la preferred stock, la dette et les actions déterminent ensemble la capacité à financer de nouveaux achats de Bitcoin.
Cantor estime que les actions MSTR pourraient bénéficier d’un redressement de STRC, ce qui redonnerait ensuite à Strategy la possibilité d’émettre de nouveaux titres pour acheter davantage de Bitcoin. Le cours de Strategy ne dépend donc pas uniquement de l’évolution du Bitcoin, mais aussi de la manière dont l’entreprise pilote sa structure de capital.
La récente vente de Bitcoin destinée à payer les dividendes de la preferred stock s’inscrit dans cette logique. Strategy avait déjà vendu 3 588 Bitcoin et levé 216 millions de dollars afin de renforcer ses réserves en dollars et sa couverture des dividendes.
Le rôle de STRC dans le modèle de financement fait aussi l’objet de débats depuis plusieurs mois. Une analyse précédente montrait déjà que la preferred stock de Strategy recule fortement, la confiance des investisseurs particuliers s’érode, précisément parce que le cours de l’instrument restait nettement inférieur à la valeur nominale visée.
