Les IPO cryptos marquent le pas dans un marché fragile

La baisse des volumes et des débuts en Bourse décevants pèsent sur l’intérêt, tandis que Kraken, Consensys, Ledger et Grayscale reportent leurs projets.

À retenir

• Des conditions de marché plus faibles, des volumes d’échange en baisse et des performances décevantes après les débuts en Bourse freinent le pipeline des IPO cryptos.
• Payward, Consensys, Ledger et Grayscale ont reporté leurs projets de cotation, tandis que Blockchain.com et FalconX avancent vers une introduction en Bourse.
• Selon Christian Lopez, l’enjeu concerne surtout l’accès au capital, l’échelle et le soutien du marché, et non plus principalement la réglementation.

Le pipeline des IPO cryptos ralentit nettement. Entre des conditions de marché moins favorables, des volumes d’échange en repli et des performances post-cotation jugées décevantes, l’appétit des investisseurs s’est refroidi. Pour Christian Lopez, de Cohen & Company Capital Markets, le sujet n’est plus d’abord réglementaire : il s’agit surtout de savoir si les nouvelles actions peuvent trouver suffisamment de soutien du marché après leur introduction en Bourse.

Les investisseurs attendent

Plusieurs grands noms de la crypto ont désormais choisi de temporiser sur leurs projets de cotation. C’est le cas de Payward, la maison mère de Kraken, de l’application Ethereum Consensys, du fournisseur de wallet Ledger et du gestionnaire d’actifs Grayscale. Cette prudence s’explique aussi par une séquence de cotations récentes, dont celle de BitGo, qui n’ont pas offert la trajectoire boursière espérée pour relancer l’intérêt autour de nouvelles opérations.

Lopez insiste également sur un environnement macroéconomique plus tendu. L’incertitude sur les taux pousse les investisseurs à réduire leur exposition aux actifs à bêta élevé comme la crypto, tandis que les banques centrales et le deleveraging ajoutent une pression supplémentaire sur les actifs risqués à l’échelle mondiale. Il cite aussi les récents mouvements de la Banque du Japon pour soutenir le yen, qu’il considère comme un élément de cette tension plus large sur les marchés financiers.

Certaines entreprises poursuivent malgré tout

Toutes les sociétés ne mettent pas leur projet en pause. Blockchain.com a indiqué en mai avoir déposé de manière confidentielle une demande d’IPO américaine auprès de la Securities and Exchange Commission. FalconX aurait également transmis en mai un projet de formulaire S-1, selon CoinDesk, ce qui constitue la première étape formelle vers une éventuelle cotation.

Selon Lopez, le marché des cotations cryptos ne devrait réellement repartir que l’an prochain. Il rattache ce scénario à son anticipation d’un point bas du cycle de marché pour Bitcoin autour d’octobre, la cryptomonnaie dominante entraînant souvent le reste du marché des cryptomonnaies. Il rappelle toutefois que 2025 a déjà été une année solide pour les introductions en Bourse cryptos, avec notamment Circle et Bullish qui ont réussi leur entrée en Bourse, tandis que le premier semestre 2026 a déjà enregistré un record de produits d’IPO sur les marchés américains. Dans ce contexte, la concurrence pour le capital ne fait que s’intensifier.

La faiblesse persistante des cotations précédentes reste un signal important pour les acteurs encore en attente. Dans un autre panorama du marché des actions liées à la crypto, il est apparu à quel point les valorisations subissent une forte pression après l’introduction en Bourse, avec les pertes des IPO cryptos comme illustration marquante.

Plus qu’une simple question de réglementation

Pour Lopez, la clarté réglementaire n’est plus le principal frein pour les entreprises qui veulent entrer en Bourse. Pour des acteurs comme Bullish, Circle ou BitGo, la vraie question porte désormais sur l’accès au capital. Kraken cherche, de son côté, à se positionner au-delà du simple trading de crypto, une approche qui correspond davantage, selon lui, à ce que recherchent les marchés publics.

Cette évolution intéresse aussi les observateurs européens de la crypto, car le financement des entreprises du secteur semble de plus en plus dépendre de l’échelle, de la diversification et de l’attrait institutionnel. Lopez estime que les entreprises d’infrastructure blockchain sont mieux placées sur le long terme que celles qui reposent entièrement sur un seul token ou un seul produit de trading. Il voit néanmoins un potentiel pour Bitcoin, Ether et Solana comme actifs de base, tout en pensant que la longue traîne des tokens plus petits continuera de se réduire au cours des trois à cinq prochaines années.