Ethena cherche du rendement dans les equity perps après le recul de l’offre d’USDe
Ethena veut soutenir la baisse de l’offre d’USDe grâce au rendement des equity perps, où le funding sur Binance et Hyperliquid est plus élevé que sur les produits dérivés Bitcoin.
À retenir
- Ethena veut utiliser les contrats à terme perpétuels sur actions comme nouvelle source de rendement pour USDe, alors que les produits dérivés cryptos sont devenus moins attractifs.
- L’offre d’USDe est passée de près de 15 milliards de dollars à moins de 5 milliards de dollars, ce qui pousse Ethena à chercher de nouvelles sources de revenus pour le backing.
- Ethena prévoit d’annoncer ses premiers partenaires d'exchange dans les prochaines semaines et estime que les contrats à terme perpétuels sur actifs du monde réel deviendront à terme plus importants pour USDe.
Ethena se tourne vers les contrats à terme perpétuels sur actions comme nouvelle source de rendement pour USDe. Le protocole crypto derrière ce dollar synthétique de 4 milliards de dollars (3,4 milliards d'euros) veut profiter de la forte demande de levier sur les actions, alors que les revenus issus des produits dérivés cryptos sont devenus moins attractifs.
Un nouveau marché pour le rendement
Le protocole a indiqué vendredi vouloir étendre sa basis trade aux contrats à terme perpétuels sur actions. L’encours sur ce marché est monté à 6,2 milliards de dollars (5,3 milliards d'euros), contre moins de 1 milliard de dollars (0,9 milliard d'euros) en mars, selon Ethena. Les taux de financement périodiques ont été en moyenne d’environ 14% sur Hyperliquid et de 17,5% sur Binance au cours des derniers mois, contre des niveaux faibles à un chiffre pour Bitcoin sur la même période.
Depuis le lancement d’USDe, Ethena utilise déjà une stratégie comparable dans la crypto. Le protocole conserve une exposition à un actif tout en prenant une position short sur les contrats perpétuels, afin de percevoir le funding payé par les traders long à effet de levier. Cette stratégie est devenue moins lucrative cette année, lorsque le marché des cryptomonnaies s’est refroidi et que le funding sur Bitcoin est retombé à 2,2% jusqu’au 11 août, après 11% en 2024 et 4,9% en 2025.
USDe cherche un nouveau backing
Cette extension intervient alors que l’offre d’USDe est tombée sous les 5 milliards de dollars (4,3 milliards d'euros), après un pic de près de 15 milliards de dollars (12,9 milliards d'euros). Ethena veut donc trouver de nouvelles sources de revenus pour le backing du token. Plus tôt cette semaine, le protocole a également annoncé une vaste révision de la tokenomics d’ENA, avec la suppression des déblocages mensuels liés au capital-risque et un vote en cours sur l’utilisation des revenus des sociétés Ethena pour des rachats de tokens.
Le cofondateur Guy Young a déclaré dans un message sur X que les actions offrent un profil de funding plus attractif que la crypto, car les cours augmentent souvent sur le long terme, ce qui entretient structurellement la demande d’exposition long à effet de levier. Selon Ethena, le funding sur les equity perps a été positif 94% des jours sur Hyperliquid et 97% des jours sur Binance une fois que ces marchés ont atteint une taille suffisante. Le funding médian s’est établi à 13,9%, contre 3,9% pour Bitcoin.
Pourquoi c’est important
Pour les lecteurs européens de crypto, cette évolution montre à quelle vitesse la frontière entre la crypto et les marchés traditionnels s’estompe. Les contrats à terme perpétuels sur actifs du monde réel, qui permettent de négocier une exposition synthétique aux actions, attirent de plus en plus de volume et de grandes plateformes d’échange crypto comme Binance y jouent déjà un rôle important. Cela peut être pertinent pour le débat plus large sur le trading 24/7, la tokenisation des actifs traditionnels et la surveillance des nouveaux marchés de produits dérivés.
Ethena prévoit d’annoncer dans les prochaines semaines ses premiers partenaires d'exchange et le déploiement de sa stratégie sur les actions. À plus long terme, le protocole estime que les contrats à terme perpétuels sur actifs du monde réel pourraient représenter, d’ici 12 à 24 mois, une part plus importante du backing d’USDe que les produits dérivés cryptos. L’entreprise a également souligné que la valeur totale des actions mondiales s’élevait à environ 166,5 billions de dollars (143 billions d'euros) en juillet, contre environ 2,2 billions de dollars (1,9 billion d'euros) pour la crypto, même si le marché des equity perps lui-même reste encore bien plus petit que celui des produits dérivés cryptos.
La recherche de rendement supplémentaire s’inscrit dans une tendance plus large autour des stablecoins. D’autres acteurs construisent eux aussi de nouvelles structures de rendement et de réserve, comme la facilité de crédit avec FalconX, qui avait déjà permis d’élargir le backing d’USDe au-delà du basis trade classique.
