Hougan estime que Strategy n’est plus l’acheteur dominant de Bitcoin
Selon Bitwise, Strategy ne peut plus être vue uniquement comme un acheteur structurel de Bitcoin : son nouveau cadre de capital lui permet aussi de vendre pour financer les dividendes et les réserves.
À retenir
- Matt Hougan estime que MicroStrategy ne restera probablement plus le plus grand acheteur structurel de Bitcoin.
- Strategy a vendu 32 BTC fin mai et s’est vu accorder, avec le Digital Credit Capital Framework, davantage de marge pour vendre du Bitcoin.
- Hougan s’attend à ce que des acteurs institutionnels comme les banques, les gestionnaires d’actifs et les ETF comblent en partie le manque d’achats.
Le CIO de Bitwise, Matt Hougan estime que la période durant laquelle MicroStrategy était, de très loin, le plus gros acheteur de Bitcoin touche probablement à sa fin. À ses yeux, la société de trésorerie entre dans une phase plus souple, dans laquelle elle peut aussi céder du Bitcoin selon les conditions de marché, au lieu de se contenter d’en accumuler.
Ce changement intervient alors que la preferred stock de Strategy, la société mère derrière MicroStrategy, a nettement reculé. Dans le même temps, un nouveau plan de capital offre à l’entreprise davantage de latitude pour vendre du Bitcoin à trois fins, dont le paiement des dividendes.
D’un flux à sens unique à davantage de flexibilité
Pendant plusieurs années, Strategy a représenté, selon Hougan, une source quasi permanente de demande pour le Bitcoin. L’entreprise a renforcé son exposition grâce à des émissions d’actions ATM et de preferred stock, en achetant souvent plusieurs milliers de BTC par semaine. Cette année, la mécanique s’est grippée : l’entreprise a vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai pour environ 2,5 millions $ (2,2 millions €), soit sa première vente depuis décembre 2022.
La tension sur ce modèle de financement s’est aussi reflétée dans le cours de STRC, l’equity preferred perpétuelle de Strategy. Le titre est tombé la semaine dernière à un plus bas historique de 71,2, au moment où le Bitcoin passait sous 60 000 $ (52 600 €). Hougan a même présenté STRC comme l’un des principaux facteurs du repli du Bitcoin sur cette période.
Ce que cela signifie pour le Bitcoin
Le 29 juin 2026, Strategy a dévoilé son Digital Credit Capital Framework. Ce dispositif autorise l’entreprise à vendre périodiquement du BTC afin de lever jusqu’à 1,25 milliard $ (1,1 milliard €) pour sa réserve en dollars, de couvrir les charges de dividendes et d’intérêts lorsque cette option est plus avantageuse qu’une nouvelle émission d’actions, et de racheter des actions ou de la dette.
Pour Hougan, il s’agit d’un tournant de fond. Il ne pense pas que Strategy devienne un vendeur massif, mais il estime qu’elle ne sera plus automatiquement l’acheteur dominant du marché. Si le Bitcoin repart à la hausse, l’entreprise pourrait selon lui redevenir acheteuse nette, même si son influence sera moins décisive lors du prochain cycle que lors du précédent.
Les acheteurs institutionnels comblent le vide
Si Strategy réduit le rythme de ses achats, Hougan pense que d’autres acteurs institutionnels prendront une partie du relais. Il cite notamment les banques, les gestionnaires d’actifs, les fonds de pension, les endowments, les sovereign wealth funds et les conseillers financiers comme principales sources de capitaux susceptibles d’alimenter le marché.
Il relève aussi plusieurs signaux qui vont dans ce sens. Morgan Stanley a récemment lancé ses propres ETF Bitcoin, Wells Fargo intègre le Bitcoin dans ses portefeuilles modèles et plusieurs sovereign wealth funds ainsi que des sovereign banks détiendraient déjà du Bitcoin ou auraient engagé des travaux d’étude. Hougan note également que les ETF Bitcoin ont enregistré des retraits en 2026, tout en ayant déjà attiré plus de 50 milliards $ (43,9 milliards €) depuis leur lancement en 2024.
Pour les lecteurs européens de crypto, l’enjeu principal est clair : le marché semble devenir moins dépendant d’un seul acheteur de poids. La position de Strategy a montré à quel point une seule entreprise crypto pouvait peser sur le récit autour du Bitcoin, mais la montée en puissance des ETF et des allocations institutionnelles pourrait peu à peu redistribuer les cartes. La vraie question devient donc moins de savoir si une seule société continuera encore quelque temps à accumuler, que d’identifier le prochain acheteur structurel.
Le nouveau plan de capital de Strategy et le débat autour de STRC s’inscrivent dans une réévaluation plus large de l’entreprise. JPMorgan avait déjà averti que la possibilité de vendre sélectivement du Bitcoin pourrait accroître la volatilité du marché.
