JPMorgan met en garde contre un risque supplémentaire sur le bitcoin chez Strategy
JPMorgan craint que Strategy, avec 847.363 BTC au bilan, exerce une pression supplémentaire sur la liquidité et la formation des prix du bitcoin par des ventes sélectives.
À retenir
- JPMorgan estime que Strategy ajoute inutilement un risque supplémentaire en vendant du bitcoin sous certaines conditions pour financer les paiements de preferred dividends.
- Strategy détient 847.363 BTC, soit environ 4% de l’offre totale de bitcoin, ce qui lui confère une influence importante sur la structure du marché.
- La banque estime que des réserves en dollars plus importantes sont nécessaires et souligne l’affaiblissement de la demande pour les ETF spot Bitcoin américains ainsi que la législation en attente sur la structure du marché.
JPMorgan juge que la nouvelle politique de Strategy, qui autorise la vente sélective de bitcoin afin de financer les paiements de preferred dividends, ajoute un risque superflu au marché des cryptomonnaies. Pour la banque, cette décision entretient l’incertitude autour du Bitcoin, d’autant que Strategy figure parmi les plus importants détenteurs institutionnels de l’actif et pèse donc fortement sur la dynamique du marché.
Nouvelle politique sous pression sur le marché
Cette semaine, Strategy a officialisé une structure de capital qui lui permet, dans certaines circonstances, de céder du bitcoin pour verser des preferred dividends. En parallèle, le conseil d’administration s’est vu accorder une plus grande latitude pour procéder à des rachats de preferred stock et à des buybacks. L’entreprise a aussi fixé un niveau minimal de trésorerie couvrant 12 mois de preferred dividends et d’intérêts, soit environ 2,55 milliards $ (2,2 milliards €), ce qui représente à peu près 17 mois d’obligations.
Pour JPMorgan, ce coussin reste insuffisant. Les analystes menés par Nikolaos Panigirtzoglou estiment qu’une couverture de 24 à 36 mois serait préférable pour rassurer davantage les investisseurs, quitte à recourir à une nouvelle émission d’actions ordinaires afin d’augmenter les réserves en dollars, même si ces titres se négociaient sous la NAV. L’objectif de la banque est surtout d’éviter que Strategy n’ait à vendre du bitcoin à court terme.
Pourquoi Strategy pèse autant
Anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, Strategy s’est repositionnée en août 2025 comme une Bitcoin development company. Ce virage en fait bien plus qu’un simple acheteur coté en Bourse : l’entreprise est devenue un véhicule d’accumulation massive de bitcoin, en s’appuyant notamment sur des réserves de trésorerie, des obligations convertibles, de la dette à haut rendement, des at-the-market equity offerings et des convertible preferred shares.
D’après les chiffres cités par JPMorgan, Strategy détient 847.363 BTC au bilan, soit environ 4% de l’offre totale de bitcoin. La banque estime par ailleurs que l’entreprise a acheté pour environ 13,7 milliards $ (12 milliards €) de Bitcoin cette année, ce qui correspond à près de 70% des entrées nettes totales dans les actifs numériques retenues dans ses calculs. Lorsqu’un acheteur de cette taille devient aussi, ponctuellement, vendeur, l’impact sur la liquidité et sur la formation des prix du Bitcoin peut être significatif.
Cette nouvelle structure de capital s’inscrit dans un refinancement plus large du bilan de Strategy. Un aperçu récent de cette stratégie a également montré comment l’entreprise met en regard buybacks et ventes de bitcoin pour soutenir sa liquidité et honorer les preferred payments.
Importance pour les lecteurs européens de crypto
Le timing est loin d’être anodin, car la demande pour les ETF spot Bitcoin américains s’est justement affaiblie ces derniers mois. JPMorgan rappelle que ces fonds ont enregistré en juin une sortie record de 4 milliards $ (3,5 milliards €) après une série de 13 jours de retraits. Pour les lecteurs européens de crypto, cela illustre à quel point le marché reste dépendant de quelques grands flux de capitaux, qu’il s’agisse des ETF ou des bilans d’entreprises.
La banque relie aussi l’évolution du sentiment de marché au débat sur la législation américaine concernant la structure du marché. Selon JPMorgan, un second semestre plus solide pourrait dépendre d’une trésorerie plus abondante chez Strategy et de l’adoption de la pending crypto market structure legislation par les législateurs américains.
