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Hyperliquid gagne de l’argent dans un marché baissier grâce à son accord avec Coinbase

Grayscale considère les intérêts sur l’USDC via Coinbase comme un flux de trésorerie stable pour Hyperliquid, en plus des frais de trading et des contrats à terme externes. Ces revenus alimentent aussi le mécanisme de rachat et de burn de HYPE.

Par Luc Vesters
• 3 min de lecture
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Hyperliquid gagne de l’argent dans un marché baissier grâce à son accord avec Coinbase

À retenir

  • Hyperliquid reçoit via Coinbase chaque mois des intérêts sur environ 6 milliards de dollars (5,4 milliards d'euros) de dépôts clients, soit environ 105 millions de dollars (94 millions d'euros) en septembre.
  • Coinbase conserve 10% de ces intérêts et en reverse 90% à Hyperliquid, ce qui en fait une source de revenus stable moins dépendante du volume de trading.
  • Les revenus d’intérêts alimentent un mécanisme qui achète et brûle HYPE, tandis que les marchés externes et les intérêts sur les stablecoins élargissent le modèle de revenus.

Hyperliquid reçoit selon Grayscale chaque mois une grande partie des intérêts sur environ 6 milliards de dollars (5,4 milliards d'euros) de dépôts clients transitant par Coinbase. Cela permet à l’argent d’entrer régulièrement, même lorsque les échanges sont quasi inexistants. En septembre, cela a rapporté à Hyperliquid environ 105 millions de dollars (94 millions d'euros) selon l’analyse, soit presque autant qu’un an plus tôt, malgré la faiblesse du marché des cryptomonnaies.

Comment fonctionne l’accord

L’accord a vu le jour en mai, lorsque Coinbase est devenu le partenaire de trésorerie pour l’USDC sur Hyperliquid. L’USDC est un stablecoin adossé au dollar et les dépôts sont investis dans des obligations d’État américaines, ce qui transforme les intérêts en véritable cash. Coinbase conserve 10% de ces intérêts et en reverse 90% à Hyperliquid. Selon Grayscale, il s’agit de la source de revenus la plus stable de la plateforme, car les recettes ne dépendent pas du volume de trading.

L’accord avait aussi une dimension stratégique. L’USDC est devenu la principale devise de trading sur Hyperliquid et a relégué USDH, un stablecoin concurrent qui voulait justement conserver les intérêts au sein de la plateforme. Pour Coinbase, cela signifiait un rôle plus important dans la distribution de l’USDC, tout en conservant les dépôts sous-jacents eux-mêmes.

Plus que de simples frais de trading

Au milieu de 2025, selon Grayscale, plus de 90% du chiffre d’affaires d’Hyperliquid provenait encore de ses propres frais de trading. En septembre, cette part était tombée à 64%, car des acteurs externes proposent aussi des contrats à terme sur l’argent, le pétrole et des actions pré-IPO, en reversant jusqu’à la moitié des frais. Grayscale a qualifié cela de modèle de revenus externalisé et a estimé les recettes correspondantes à 38 millions de dollars (34 millions d'euros) le mois dernier.

Ce changement est pertinent pour le marché des cryptomonnaies au sens large, car Hyperliquid montre comment une plateforme d’échange basée sur la blockchain peut générer des revenus grâce aux intérêts sur les stablecoins et aux marchés externes, et pas seulement grâce au trading spot ou aux produits dérivés. Pour les investisseurs européens en crypto, l’élément le plus intéressant est que ce flux de revenus évolue moins directement avec le sentiment du marché baissier, même si son ampleur dépend toujours du montant d’USDC transitant par la plateforme.

HYPE en profite aussi

Selon un rapport précédent de Grayscale, 99% des frais d’Hyperliquid sont versés à un fonds qui achète et brûle HYPE, à l’image d’un rachat d’actions. Les revenus d’intérêts issus de l’accord avec Coinbase alimentent également ce mécanisme. Grayscale précise toutefois qu’elle n’attribue aucune valeur à la part de Coinbase dans cette structure.

Le timing est notable, car le propriétaire du New York Stock Exchange et la société mère de Kraken ont pris cette semaine des mesures pour rendre Hyperliquid plus accessible aux traders américains. Cela coïncidait avec une hausse de HYPE mercredi, mais Grayscale ne relie pas directement ce mouvement à l’accord sur les intérêts.

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