JPMorgan signale une accélération du repli de la debasement trade autour du Bitcoin

JPMorgan constate que les investisseurs se détournent plus rapidement du Bitcoin comme couverture contre l’inflation. L’or perd également du terrain, tandis que la position de marché de ces deux actifs évolue.

À retenir

• JPMorgan observe un repli accéléré de la debasement trade, avec des retraits à la fois des ETF Bitcoin et des ETF or.
• Les ETF Bitcoin ont enregistré quatre semaines de retraits croissants, tandis que les ETF or ont perdu environ 20 milliards de dollars en une semaine jusqu’au 5 juin.
• Selon JPMorgan, le Bitcoin évolue davantage avec les marchés risqués, tandis que la corrélation de l’or avec le S&P 500 augmente.

Les investisseurs s’éloignent de plus en plus de la debasement trade, cette stratégie qui consiste à rechercher une protection contre l’inflation et la dépréciation monétaire via des actifs comme l’or et Bitcoin. Selon les analystes de JPMorgan, ce repli s’est récemment accéléré sur le Bitcoin, tandis que l’or continue lui aussi d’enregistrer des retraits.

Retraits sur les ETF Bitcoin et or

Dans la semaine jusqu’au 5 juin, les ETF or ont enregistré des retraits d’environ 20 milliards de dollars, après une courte période d’entrées. Les ETF Bitcoin ont, de leur côté, affiché quatre semaines de retraits progressivement plus importants. Les analystes de JPMorgan, menés par Nikolaos Panigirtzoglou, indiquent que les investisseurs particuliers comme institutionnels se retirent largement de cette stratégie. Ce mouvement est visible dans les ETF, les marchés à terme et la prise de position des investisseurs.

Les investisseurs institutionnels réduisent leur exposition via les contrats à terme, les positions sur l’or diminuant régulièrement depuis la fin février. Le Bitcoin, qui a été depuis le début du conflit au Moyen-Orient l’expression principale de la debasement trade, a commencé à reculer début mai et s’est ensuite encore affaibli. Les indicateurs de momentum de JPMorgan montrent une tendance similaire : les investisseurs réduisent leurs positions longues sur l’or, tandis que le Bitcoin a d’abord bénéficié de rachats de positions vendeuses, avant de fléchir lui aussi. De nouvelles positions vendeuses semblent avoir accentué la récente baisse de l’or.

Ces retraits s’inscrivent aussi dans un contexte plus large de demande plus faible pour les fonds spot. Dans un autre point de marché, il avait déjà été signalé que les retraits des ETF Bitcoin sont surtout liés au dénouement de positions d’arbitrage et à la pression macroéconomique.

Corrélations de marché et comportement d’investissement en mutation

Les analystes signalent également une évolution des corrélations de marché. Le Bitcoin présente récemment une corrélation négative avec les rendements réels des obligations d’État américaines à 10 ans, un mouvement que l’or avait déjà amorcé plus tôt cette année. Cela montre que le coût d’opportunité lié à la détention d’actifs non rémunérateurs joue un rôle. Dans le même temps, la corrélation de l’or avec le S&P 500 se rapproche de celle du Bitcoin, ce qui suggère que ces deux actifs se comportent davantage comme des placements risqués que comme des instruments traditionnels de diversification de portefeuille.

Ces évolutions soulignent que le Bitcoin évolue de plus en plus en phase avec les marchés risqués, à l’inverse de son rôle antérieur de réserve de valeur numérique comparable à l’or. Cela pourrait influencer la manière dont les investisseurs positionnent le Bitcoin et l’or au sein de leurs portefeuilles.

Pertinence pour les investisseurs européens

Pour les investisseurs européens, cette tendance peut indiquer une dynamique changeante dans le rôle du Bitcoin et de l’or comme valeurs refuges dans un contexte mondial marqué par l’incertitude économique et les tensions géopolitiques. Le recul de la debasement trade implique peut-être que les investisseurs réévaluent leurs stratégies, ce qui peut être important pour les portefeuilles fortement exposés à ces actifs afin de se protéger contre l’inflation et le risque de change.