Morgan Stanley abaisse son objectif de cours sur Coinbase après des perspectives décevantes
Morgan Stanley pointe des volumes de trading faibles et des attentes de revenus plus basses, après les résultats trimestriels décevants de Coinbase et l’incertitude sur le marché des cryptomonnaies.
À retenir
- Morgan Stanley a abaissé Coinbase à underweight et a ramené son objectif de cours de 258 $ à 120 $.
- La banque estime qu’un trading crypto faible et des attentes de revenus plus basses pourraient peser sur les bénéfices de Coinbase pendant encore plusieurs années.
- L’action Coinbase a reculé de 2,3% dans les premiers échanges après une baisse de 10% la semaine dernière.
Morgan Stanley a abaissé Coinbase à underweight et a ramené son objectif de cours de 258 $ (231 €) à 120 $ (107 €). La banque avertit qu’un trading crypto faible et des attentes de revenus plus basses pourraient peser pendant des années sur les bénéfices de la plateforme d'échange crypto. L’action Coinbase a reculé de 2,3% dans les premiers échanges, à 140,25 $ (126 €), après une baisse de 10% la semaine dernière.
Une activité plus faible pèse sur les perspectives
L’analyste Michael Cyprys a écrit que la confiance dans un rebond des bénéfices s’est encore dégradée. Selon lui, la faiblesse de l’activité de trading, des prévisions de revenus plus basses et l’incertitude sur le marché des cryptomonnaies après le récent hack de Binance entrent tous en ligne de compte dans ce jugement sombre.
Cette prudence s’inscrit dans un marché plus large où les volumes de trading restent sous pression depuis un certain temps. Au premier trimestre de 2026, le volume spot sur les plateformes d'échange centralisées a chuté de 39,1% à 2,7 billions de dollars (2,4 billions d'euros), tandis que mars a enregistré un nouveau plus bas mensuel de 0,8 billion de dollars (0,7 billion d'euros). Pour des acteurs comme Coinbase, qui tirent une grande partie de leurs revenus des frais de transaction, c’est un environnement difficile.
Forte révision des estimations
Morgan Stanley a abaissé son estimation de revenus pour 2027 de 28% et sa prévision d’EBITDA ajusté de 47%. Pour 2028, les estimations de revenus et d’EBITDA ont été revues à la baisse de 18% et 25% respectivement.
La banque table désormais sur 2,4 milliards de dollars (2,1 milliards d'euros) d’EBITDA normalisé en 2028, soit environ 14% sous le niveau de 2025. Dans le même temps, Morgan Stanley a abaissé le multiple auquel elle valorise l’EBITDA de 20 à 12 fois.
Cette dégradation intervient après les faibles résultats trimestriels publiés par Coinbase jeudi dernier. L’entreprise a annoncé 1,22 milliard de dollars (1,1 milliard d'euros) de revenus, soit 35% de moins qu’un an plus tôt et à peine plus qu’au trimestre précédent. Les revenus de transaction ont chuté de 44% à 590 millions de dollars (528 millions d'euros), tandis que les revenus issus des abonnements et services ont reculé de 20% à 570 millions de dollars (510 millions d'euros).
Les perspectives pour le quatrième trimestre n’ont pas non plus donné de raison d’espérer un rebond rapide. Coinbase a indiqué avoir enregistré jusqu’au 25 octobre environ 165 millions de dollars (148 millions d'euros) de revenus de transaction et prévoit pour les abonnements et services entre 550 millions de dollars (492 millions d'euros) et 630 millions de dollars (564 millions d'euros). Les coûts ajustés devraient ressortir entre 1,01 milliard de dollars (0,9 milliard d'euros) et 1,16 milliard de dollars (1 milliard d'euros), contre 975 millions de dollars (873 millions d'euros) au troisième trimestre.
Pourquoi cela compte pour les investisseurs européens
Pour les observateurs européens de la crypto, cette révision montre à quel point les entreprises crypto cotées restent sensibles à une activité de trading plus faible. Même si les cours des grands tokens se redressent, une dynamique de trading faible peut encore peser sur les revenus des plateformes d'échange. Cela rend aussi les chiffres de Coinbase pertinents au-delà des États-Unis pour évaluer l’état du marché des cryptomonnaies dans son ensemble. La baisse précédente des bénéfices et le manque à gagner sur le chiffre d’affaires de Coinbase avaient déjà montré à quelle vitesse le marché réagit à des revenus de trading décevants.