Une variation de 3% de PT-reUSD déclenche 36 millions de dollars de liquidations
Un gros achat puis une vente rapide de YT-reUSD a mis sous pression des prêts DeFi sur Morpho. Les liquidations montrent comment les oracles et la réutilisation du collateral peuvent rapidement accroître les risques.
À retenir
- Un gros achat puis une vente rapide de YT-reUSD a fait grimper le rendement attendu et a fait baisser PT-reUSD d’environ 3%.
- Cette baisse a touché des positions Morpho avec moins de 3% de marge de manœuvre, après quoi les liquidations automatiques ont provoqué environ 36 millions de dollars.
- Pendle et Steakhouse Financial ont indiqué que l’oracle fonctionnait correctement et qu’aucune bad debt n’était apparue.
Un gros achat de YT-reUSD a déclenché une réaction en chaîne dans la DeFi, qui a abouti à environ 36 millions de dollars (30,9 millions d'euros) de liquidations. Selon la société de sécurité blockchain PeckShield, un wallet a acheté une importante quantité de YT-reUSD, faisant monter le rendement annuel attendu à 20%, avant de revendre cette position peu après. PT-reUSD a ainsi reculé d’environ 3%, juste assez pour mettre sous pression des positions sur Morpho.
Comment les liquidations se sont produites
Le problème ne venait pas de PT-reUSD lui-même, mais de la manière dont certains traders l’avaient utilisé. Certains utilisateurs avaient déposé PT-reUSD en collateral sur Morpho, avaient emprunté de l’USDC contre ce dépôt, puis avaient racheté du PT-reUSD avec cet argent emprunté. Chaque cycle supplémentaire augmentait le rendement potentiel, mais réduisait aussi la marge de sécurité face à une baisse. D’après la description des positions, ces borrowers disposaient de moins de 3% de marge de manœuvre avant que leurs prêts ne soient automatiquement clôturés.
Dans la DeFi, cela se produit sans intervention humaine. Dès que le collateral passe sous un seuil fixé, la plateforme le vend automatiquement pour rembourser le prêt. C’est précisément pour cette raison qu’un mouvement de prix relativement limité peut suffire à toucher simultanément un grand nombre de positions.
Le rôle de l’oracle
Morpho utilisait pour cette évaluation un oracle, un flux de prix qui détermine la valeur du collateral. Dans ce cas, ce flux retenait la plus basse de deux valeurs : le prix moyen de négociation de PT-reUSD sur les 15 dernières minutes, ou une ligne fixe qui converge progressivement vers 1 $ (0,86 €) à l’échéance. Lorsque le prix du marché est passé sous cette ligne, le prix moyen sur 15 minutes est devenu la référence.
Pendle a indiqué que le flux était correctement configuré et qu’il faisait ce qu’il devait faire. Steakhouse Financial, qui gère des marchés de prêt avec PT-reUSD comme collateral, a indiqué que ses propres vaults n’avaient pas été touchées et qu’aucune bad debt n’était apparue. Selon Steakhouse, le produit des liquidations a couvert les prêts. L’entreprise a temporairement retiré ses fonds des marchés touchés pendant qu’elle examinait la situation, puis a recommencé à les réinjecter.
Pourquoi c’est important
Pour les investisseurs européens en crypto, cela montre à quelle vitesse un mouvement apparemment limité sur un yield token peut se répercuter sur des prêts DeFi. L’incident ne concerne pas seulement le trading des produits Pendle, mais aussi l’usage plus large des oracles, du collateral et de la réutilisation du capital emprunté. Cela rend ce type de structure intéressant, mais aussi plus sensible aux variations soudaines que beaucoup d’utilisateurs ne l’imaginent au premier abord. Morpho est souvent au centre de ce type de structures de prêt on-chain ; Standard Chartered voit Morpho en route vers 60 $ d’ici 2030 avait déjà montré plus tôt comment le marché du crédit autour du protocole pourrait continuer à se développer.
