S&P Global attribue une note de risque aux vaults de prêt en crypto
Le nouveau VRA de S&P doit rendre plus lisibles les risques des prêts DeFi et des vaults, alors que la SEC et d’autres régulateurs examinent ce marché avec davantage de rigueur.
À retenir
- S&P Global Ratings lance un nouveau Vault Risk Assessment pour les crypto lending vaults, avec environ 10 milliards de dollars d’actifs sous gestion.
- L’évaluation examine six facteurs de risque, dont les prêts, la liquidité, le curateur, la blockchain, le protocole ainsi que la sécurité et la gouvernance.
- Les scores ne sont pas des credit ratings, mais doivent montrer à quel point une vault est vulnérable face aux mouvements de marché ou aux erreurs du gestionnaire.
S&P Global Ratings a lancé un nouveau cadre de risque pour les crypto lending vaults, un marché qui gère désormais environ 10 milliards de dollars (8,9 milliards d'euros). L’agence de notation souligne que ces nouveaux scores ne sont pas des credit ratings, mais une manière distincte d’évaluer le risque.
Dans la pratique, les crypto lending vaults fonctionnent comme un fonds basé sur la blockchain qui collecte des dépôts et les prête à des emprunteurs. Selon S&P, les actifs ont été multipliés par plus de six en deux ans, tandis que le niveau d’information fourni varie encore fortement d’une vault à l’autre.
Six facteurs de risque
Le nouveau Vault Risk Assessment, ou VRA, examine six éléments : la qualité des prêts dans le portefeuille, les écarts de liquidité, le curateur, la blockchain, le protocole ainsi que la sécurité et la gouvernance de la vault. S&P indique que chaque évaluation donne une perspective sur la probabilité que les investisseurs subissent des pertes.
Fait notable, ce cadre n’a pas pour objectif d’évaluer le rendement d’une vault. Les scores doivent surtout montrer à quel point une structure est vulnérable si le marché évolue rapidement ou si le gestionnaire prend de mauvaises décisions.
Un pont entre TradFi et DeFi
Cette initiative s’inscrit dans un mouvement plus large de S&P vers les actifs numériques. En septembre, l’entreprise avait déjà indiqué vouloir racheter la société d’audit OpenZeppelin et avait pris une participation dans le fournisseur de données Kaiko. Plus tôt, S&P avait aussi attribué la première credit rating à Sky Protocol, l’ancien MakerDAO, et évalué une opération de financement structurée adossée au Bitcoin.
Pour les lecteurs européens de la crypto, c’est important, car les acteurs traditionnels cherchent de plus en plus leur propre langage pour mesurer le risque DeFi. Le VRA utilise un suffixe avec un v, comme AAA(v), cette mention indiquant le risque le plus faible dans ce système.
Une attention accrue des régulateurs
Le calendrier coïncide avec une attention plus forte des régulateurs envers les vaults crypto et les protocoles de prêt. En juillet, la commissaire de la SEC Hester Peirce a averti que de telles structures pourraient relever de la législation américaine sur les titres financiers. La SEC a également publié récemment une nouvelle interprétation officielle sur la manière dont les règles existantes doivent s’appliquer aux crypto-actifs et sur la répartition des compétences avec la Commodity Futures Trading Commission.
Cette combinaison d’un regard plus strict et d’une évaluation standardisée des risques pourrait rendre les crypto lending vaults plus attractifs pour les banques et les fonds qui exigent des contrôles externes. La question centrale reste toutefois de savoir si les curateurs vont désormais davantage rivaliser avec les avertissements de la SEC sur les vaults DeFi qu’avec le rendement le plus élevé affiché.
