Strategy et Strive arbitrent entre achats de bitcoins et pression sur les dividendes
Fidelity estime que les actions préférentielles perpétuelles ont financé environ 136 000 bitcoins en 20 mois. Pour Strategy et Strive, la pression liée à la hausse des obligations de dividendes s’intensifie donc aussi.
À retenir
- Strategy et Strive financent leurs achats de Bitcoin avec des actions préférentielles perpétuelles, sans diluer les actions ordinaires ni contracter directement de dette.
- Selon Fidelity, ces émissions ont financé environ 136 000 bitcoins en vingt mois, mais elles créent aussi des obligations de dividendes croissantes.
- Les analystes estiment que ces produits de rendement apportent une nouvelle demande de Bitcoin, en plus des flux entrants plus importants des ETF spot Bitcoin américains.
Strategy et Strive doivent trouver un équilibre délicat entre continuer à acheter du Bitcoin et verser des dividendes croissants sur leurs actions préférentielles perpétuelles. Selon Fidelity Digital Assets et des analystes interrogés par CoinDesk, ce modèle de financement est désormais une source importante de demande pour le BTC, mais aussi de coûts récurrents.
Financement par actions préférentielles
Les deux entreprises crypto utilisent des actions préférentielles perpétuelles pour lever des fonds sans diluer les actions ordinaires ni contracter directement de dette. Ces instruments financiers occupent une place intermédiaire dans la structure du capital, entre la dette et les actions ordinaires, versent régulièrement un dividende et ne donnent pas de droit de vote.
Selon Zack Wainwright, analyste chez Fidelity, ces émissions ont financé l’achat d’environ 136 000 bitcoins au cours des 20 derniers mois. Cela représente plus de 0,5% de l’offre maximale de Bitcoin. Fidelity estime le marché des actions préférentielles orientées Bitcoin à environ 12 milliards de dollars (10,7 milliards d'euros), tandis que le marché obligataire mondial pèse environ 150 000 milliards de dollars (134 000 milliards d'euros).
Pression sur Strategy
Strategy est le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin et, à ce titre, le principal baromètre de ce modèle. L’entreprise a cinq catégories différentes d’actions préférentielles en circulation, et la première d’entre elles, STRK, est arrivée sur le marché en février 2025. Plus il y a de titres de ce type en circulation, plus les obligations de dividendes augmentent.
James Butterfill de CoinShares a indiqué que STRC à lui seul a levé 7,5 milliards de dollars (6,7 milliards d'euros) jusqu’à fin juillet 2026. Ce produit verse actuellement un dividende variable d’environ 12%, ce qui rend le financement attractif pour les investisseurs en quête de revenus, mais entraîne aussi des dépenses récurrentes pour l’émetteur.
Alex Blume, de Two Prime, a souligné que des produits comme STRC et SATA de Strive évoluent non seulement avec Bitcoin, mais aussi avec la confiance dans l’équipe dirigeante et dans le marché des capitaux au sens large. Il a cité la baisse de STRC vers la zone des 70 dollars (63 euros) fin juin comme exemple de cette sensibilité. L’action préférentielle de Strategy s’échange désormais autour de 99,40 dollars (89 euros).
Le marché plus large des produits de rendement liés à Bitcoin se développe lui aussi. La nouvelle émission d’actions préférentielles de Strive montre que même les plus petites sociétés de trésorerie utilisent ce modèle pour financer des achats supplémentaires de BTC.
Pourquoi cela compte pour les investisseurs
Pour les lecteurs européens de la crypto, c’est important car une partie de la demande de Bitcoin ne vient pas seulement des ETF spot, mais aussi d’un marché croissant de produits de rendement. Mark Palmer, de StoneX, a déclaré que les actions préférentielles perpétuelles ont ouvert Bitcoin aux investisseurs en quête de revenus, un public que les ETF n’atteignaient pas selon lui. Dans le même temps, les ETF spot Bitcoin américains restent la principale source de demande, avec environ 57 milliards de dollars (50,9 milliards d'euros) de flux nets cumulés et environ 106 milliards de dollars (94,7 milliards d'euros) d’encours sous gestion.
Le marché devient ainsi plus large, mais aussi plus complexe. Si les émissions d’actions préférentielles continuent de bien se vendre, elles peuvent apporter un pouvoir d’achat supplémentaire à Bitcoin. Mais si l’intérêt faiblit, il deviendra plus difficile de placer de nouvelles émissions, et les entreprises pourraient plus souvent choisir de racheter leurs propres titres ou d’autres moyens de limiter leur charge de dividendes.
