Compass Point vede sottovalutati i siti AI di Cipher e TeraWulf

Compass Point segnala data center AI sottovalutati in Cipher, TeraWulf e Applied Digital. La banca vede soprattutto il valore dei contratti clienti a lungo termine ancora non riflesso nei prezzi di Borsa.

In breve

• Compass Point ritiene che il mercato stia sottovalutando i vecchi miner di bitcoin che stanno riconvertendo i propri siti in data center AI, tra cui Cipher e TeraWulf.
• Per gli analisti, i contratti già firmati con i clienti e i ricavi futuri da affitto dovrebbero pesare più della classica valutazione legata al mining.
• Secondo Compass Point, Core Scientific e Riot Platforms hanno un profilo diverso, mentre il settore potrebbe arrivare a una svolta nei prossimi due anni.

Compass Point sostiene che diverse società impegnate a trasformare ex bitcoin mining-sites in data center AI valgano più di quanto suggerisca oggi la loro capitalizzazione di Borsa. Secondo la banca, il mercato continua a dare troppo poco peso soprattutto ai contratti già sottoscritti con i clienti, che stanno diventando un elemento centrale nella valutazione di queste aziende crypto.

I contratti contano più del mining

Gli analisti Michael Donovan ed Ed Engel hanno messo a punto un modello che distingue il valore dei lease AI di lungo periodo dai progetti che non hanno ancora un cliente assegnato. La loro tesi è che queste società vadano lette sempre meno come miner di bitcoin tradizionali, molto esposti all’andamento del prezzo di Bitcoin, e sempre più come proprietari di infrastrutture che generano ricavi ricorrenti da affitto.

Per arrivare alle loro stime, Compass Point calcola i ricavi futuri attesi dai contratti già in portafoglio, sottrae i costi di costruzione ancora da sostenere e confronta il risultato con l’enterprise value di ciascuna società. L’obiettivo è capire quanto gli investitori stiano pagando, in pratica, per la capacità futura che non è ancora stata affittata.

Con questo metodo, Applied Digital, TeraWulf e Cipher Mining mostrano il divario più ampio tra attività già contrattualizzate e valutazione di mercato. In questi casi, Compass Point vede poca o nessuna valorizzazione della capacità AI aggiuntiva ancora libera, anche se una volta completata potrebbe tradursi in ulteriori entrate da affitto.

Cosa dice questo sul settore

L’analisi si inserisce in un cambiamento più ampio nel mondo crypto, dove diversi ex operatori del mining stanno riposizionando la propria infrastruttura per i carichi di lavoro legati all’AI. Il tutto avviene in un contesto di forte espansione del mercato dei data center AI e di CapEx più elevati per i grandi player cloud, mentre domanda di potenza di calcolo e consumi energetici continuano a crescere.

Per chi segue il settore crypto in Europa, il punto centrale è che la valutazione di queste società dipende sempre meno dalla semplice esposizione alle crypto e sempre più da infrastruttura, contratti ed esecuzione. Se nei prossimi anni il comparto passerà davvero dagli annunci ai progetti completati, potrebbe cambiare anche il modo in cui gli investitori guardano a questi titoli, anche se resta da capire come il mercato li prezzerà alla fine.

Core Scientific e Riot si distinguono

Secondo Compass Point, Core Scientific e Riot Platforms si muovono su binari diversi. Nel caso di Core Scientific, i contratti già in essere risultano in gran parte già incorporati nella valutazione, quindi l’ulteriore spazio di rialzo dipende soprattutto dall’arrivo di nuovi clienti. Riot, invece, viene valutata più per il potenziale futuro che per i ricavi attuali da lease, anche grazie al campus di Corsicana e alla pipeline AI più ampia, mentre la capacità già contrattualizzata resta ancora limitata.

Compass Point si aspetta che i prossimi due anni diventino un passaggio chiave per il settore. Man mano che i progetti verranno portati a termine, gli affittuari entreranno operativamente e inizieranno i pagamenti, sarà più facile capire quanta cassa ricorrente potranno generare queste strutture.