La SEC propone di cancellare la Rule 611, si apre la strada alle azioni tokenizzate

La SEC vuole cancellare due regole chiave di Regulation NMS, e questo potrebbe aprire la strada alle azioni statunitensi tokenizzate. La consultazione è ancora in corso, ma l’impatto sul trading in DeFi è già chiaro.

In breve

• La SEC vuole cancellare le Rules 611 e 610(e) di Regulation NMS, regole che dal 2005 strutturano il mercato azionario statunitense.
• La Rule 611 obbliga i trader a rispettare il miglior prezzo nazionale in acquisto e in vendita, e secondo Galaxy Digital è una barriera per le azioni statunitensi tokenizzate in DeFi.
• La SEC dice che la proposta serve a semplificare la struttura del mercato; dopo una consultazione di 60 giorni restano aperti i dubbi su registrazione, clearing e settlement.

La americana Securities and Exchange Commission (SEC) ha presentato una proposta per cancellare le Rules 611 e 610(e) di Regulation NMS. Queste regole, che dal 2005 definiscono la struttura del mercato azionario statunitense, servono a evitare i cosiddetti "trade-throughs", cioè quando un ordine viene eseguito a un prezzo peggiore mentre da un’altra parte è disponibile un prezzo migliore.

Impatto della cancellazione della Rule 611

La Rule 611, conosciuta anche come Order Protection Rule, obbliga le piattaforme di trading e i broker-dealer a fare in modo che gli ordini non vengano eseguiti a un prezzo peggiore rispetto a quello disponibile altrove sul mercato. Questo significa che ogni transazione su un titolo dentro il sistema di mercato nazionale deve rispettare il national best bid and offer (NBBO).

Il responsabile della ricerca di Galaxy Digital, Alex Thorn, definisce questa regola una delle più grandi barriere strutturali per il trading di azioni statunitensi tokenizzate dentro la finanza decentralizzata (DeFi). Gli automated market makers (AMM), che operano tramite bonding curve e in cui il prezzo è determinato dalla liquidità disponibile, non possono rispettare questa regola. A causa delle continue variazioni di prezzo e dell’assenza di garanzie sulla latenza, gli AMM non possono assicurare di non fare trade-throughs, e secondo le regole attuali questo li renderebbe centri di trading illegali.

Modernizzazione della struttura di mercato

La SEC dice che cancellare queste regole serve a semplificare la struttura del mercato e a ridurre i costi per i partecipanti. Secondo il presidente della SEC Paul Atkins, questo dovrebbe lasciare spazio a concorrenza, innovazione e altri sviluppi del mercato. La proposta sarà seguita da un periodo di consultazione pubblica di 60 giorni.

Senza la Rule 611, l’obbligo di cercare la migliore esecuzione a livello di broker, come previsto dalla FINRA Rule 5310, continuerebbe a regolare il trading. Questa regola è più basata sui principi e non viene applicata per singola transazione, cosa che secondo Thorn si adatta meglio al funzionamento degli AMM.

Anche se la cancellazione della Rule 611 è un passo importante, restano ancora domande aperte su registrazione, clearing e settlement delle azioni tokenizzate. Thorn si aspetta che una futura "innovation exemption" della SEC possa affrontare gran parte di questi punti.

Rilevanza per gli operatori europei

Questo sviluppo negli Stati Uniti può essere rilevante anche per gli investitori e gli operatori europei interessati a tokenized stocks e DeFi. Mostra che i regolatori di tutto il mondo stanno cercando modi per adattare le regole dei mercati tradizionali alle nuove tecnologie e ai nuovi modelli di trading. Le autorità di vigilanza europee possono guardare a questo movimento come a un esempio di come le strutture di mercato possano evolvere per favorire l’innovazione, cercando allo stesso tempo di proteggere gli investitori.