Arthur Hayes ziet AI-kredietzeepbel als Bitcoin-katalysator

Hayes vergelijkt de AI-uitbouw met een kredietgedreven bubbel, met hyperscalers en datacenters als zwakke schakel. Hij denkt dat een latere liquiditeitsgolf van Washington en Beijing Bitcoin kan ondersteunen.

Korte samenvatting

• Arthur Hayes ziet de AI-infrastructuurhausse vooral als een kredietverhaal, niet als een klassiek winstverhaal.
• Hij waarschuwt dat stijgende capex en snel afschrijvende chips kunnen leiden tot een kredietbreuk rond eind 2027 tot 2028.
• Hayes denkt dat een latere reddingsoperatie door overheden extra liquiditeit kan brengen en Bitcoin richting $1 miljoen kan duwen.

Arthur Hayes, medeoprichter van crypto exchange BitMEX en crypto fund Maelstrom, ziet de huidige AI-infrastructuurhausse niet als een klassiek winstverhaal, maar als een kredietverhaal dat doet denken aan 2008. Volgens hem leunen hyperscalers zwaar op financiering voor enorme datacenters, terwijl de chips daarin snel in waarde dalen. Als die financiering kantelt, kan dat volgens Hayes veel meer stress in de markt veroorzaken dan beleggers nu inschatten.

Krediet in plaats van winst

In zijn nieuwe essay stelt Hayes dat de vergelijking met de dotcom-bubbel uit 2000 tekortschiet. Daar draaide het vooral om verwachtingen over toekomstige winsten, terwijl de AI-uitbouw nu vooral draait om vreemd vermogen, leningen en steeds grotere capex. Hij vergelijkt de situatie met vastgoedfinanciering: geldschieters denken technologie te financieren, maar de onderliggende activa gedragen zich volgens hem meer als afschrijfbare infrastructuur.

Hayes verwacht dat het kantelpunt komt wanneer aangekondigde capex niet langer sneller groeit. Hij noemt daarvoor een venster van eind 2027 tot 2028. Daarna kan krediet nog een tijd doorstromen, zoals hypotheekleningen dat deden richting 2007, totdat de zwakste AI-schulden breken en ook partijen meesleuren die te veel hefboom hebben opgebouwd.

Waarom Bitcoin hiervan kan profiteren

Volgens Hayes zullen Washington en Beijing uiteindelijk moeten ingrijpen als de schade groot genoeg wordt, in de naam van nationale veiligheid. Hij denkt dat zo'n reddingsoperatie meer liquiditeit oplevert dan in 2008, en dat juist die geldgolf Bitcoin uiteindelijk kan laten bodemen en richting $1 miljoen (€0,9 miljoen) kan duwen. De recente AI-verkoopgolf, inclusief de hefboomafbouw in Zuid-Korea, ziet hij intussen als een dip binnen een bredere bull market.

Voor Bitcoin-beleggers is die redenering relevant omdat de munt in eerdere stressfases vaak profiteerde van ruimere liquiditeit en een lossere financiële omgeving. Tegelijk blijft het een scenario dat afhangt van een latere kredietbreuk en mogelijk overheidsingrijpen, niet van een direct marktmechanisme. Bitcoin handelde woensdag rond $64.200 (€55.800), vlak op de week en nog altijd vast in de bandbreedte die sinds mei standhoudt. In dat bredere plaatje past ook hoe AI-investeringen de inflatie en rente langer hoog kunnen houden, wat de ruimte voor risicovolle assets voorlopig beperkt.