Bitcoin en Ethereum dalen terwijl leverage weer oploopt
De open interest in BTC en ETH loopt weer op, maar funding rates en de krimp van Ethena’s USDe wijzen op minder extreme hefboom dan bij de crash van 10-10.
Korte samenvatting
- Bitcoin daalde 1,7% naar ongeveer $84.100 en Ethereum 3,5%, terwijl in een uur $403,58 miljoen (€358 miljoen) aan longposities werd geliquideerd.
- De open interest van Bitcoin steeg deze week met 4,0% naar 650.480 BTC, terwijl Ethereum relatief dicht bij het niveau van vóór 10-10 blijft.
- Funding rates en de USDe-voorraad zijn veel lager dan vóór 10-10, waardoor de markt minder oververhit is dan tijdens de crash van vorig jaar.
De cryptomarkt kreeg woensdag opnieuw een tik. Bitcoin zakte 1,7% naar ongeveer $84.100 en Ethereum daalde 3,5%, terwijl in een uur tijd voor $403,58 miljoen (€358 miljoen) aan longposities werd geliquideerd. Daardoor kwam meteen de vraag op of de markt opnieuw afstevent op een situatie zoals op 10-10, maar de cijfers laten ook duidelijke verschillen zien met de crash van vorig jaar.
Leverage is terug
De vergelijking met 10-10 draait vooral om derivaten. Toen liep de rally op geleend geld en werden bijna $17 miljard (€15,1 miljard) aan longs geliquideerd. Nu bouwt die hefboom opnieuw op, maar nog niet op precies dezelfde manier.
De open interest van Bitcoin, de waarde van openstaande futuresposities, steeg deze week met 4,0% naar 650.480 BTC, blijkt uit data van CoinGlass. Voor 10-10 was dat in vijf dagen 4,1%. Ook relatief gezien is de markt weer zwaarder beladen: BTC open interest staat op 3,2% van de marktwaarde, tegen 3,7% vlak voor de crash. Bij Ethereum ligt dat aandeel op 10,4%, dicht bij 11,3% toen.
In dollars lijkt de terugval groter dan in munten. Sinds 10 oktober 2025 daalde de BTC open interest met 38,6% in dollars, maar slechts 12,7% in BTC. Dat komt vooral doordat de Bitcoin-koers zelf lager staat. Per saldo betekent het dat de markt voor zijn omvang weer bijna even veel leverage draagt als voor 10-10.
Minder dure longs
Toch is er een belangrijk verschil. De kosten om die leverage aan te houden zijn veel lager dan vorig jaar. Funding rates laten zien hoe vol de longkant zit, en die betalingen zijn nu veel minder extreem dan voor 10-10.
Voor die crash stonden de BTC- en ETH-funding op Binance en Bybit op 18 van de 32 beursdagen boven 8% op jaarbasis. Deze week gebeurde dat maar één keer in 28 dagen, en drie keer werd de funding zelfs negatief. Ook Deribit laat hetzelfde beeld zien, met een dagelijkse BTC-funding van 26,9% voor 10-10 tegenover 7,1% deze week.
Daar komt bij dat een belangrijke bron van extra hefboom is opgedroogd. De USDe van Ethena, een dollar-token dat wordt ondersteund door afgedekte derivatenposities, kromp volgens CoinGecko met 66% tot $4,99 miljard (€4,4 miljard). Dat past bij de bredere afbouw van leverage sinds oktober.
Waarom dit relevant is
Voor Europese crypto-beleggers is dit vooral relevant omdat de markt nog steeds kwetsbaar blijft voor snelle liquidaties, maar niet elk verlies meteen hoeft uit te lopen op een kettingreactie. De recente renteverhoging van de Federal Reserve naar 3,75% tot 4,00% en de hogere Amerikaanse obligatierentes maken risicovolle beleggingen bovendien minder vanzelfsprekend. Dat kan de vraag naar crypto beïnvloeden, zonder dat daar nu al een vast patroon uit volgt.
Ook de bredere marktomgeving speelt mee: Bitcoin bleef recent achter bij nieuwe records op Wall Street, wat laat zien dat de munt niet automatisch meebeweegt met de sterkere aandelenrally. De recente daling laat dus vooral zien dat de markt nog steeds veel leverage heeft, maar minder oververhit is dan bij 10-10. Zolang funding laag blijft en de open interest niet verder versnelt, lijkt een nieuwe massale uitverkoop minder voor de hand te liggen dan toen.
