Compass Point ziet AI-sites van Cipher en TeraWulf ondergewaardeerd
Compass Point wijst op ondergewaardeerde AI-datacenters bij Cipher, TeraWulf en Applied Digital. De bank ziet vooral de waarde van langlopende klantcontracten nog niet in de beurskoersen terug.
Korte samenvatting
- Compass Point stelt dat voormalige bitcoinminers die AI-datacenters bouwen, zoals Cipher en TeraWulf, door de markt te laag worden gewaardeerd.
- De analisten vinden dat getekende klantcontracten en toekomstige huurinkomsten zwaarder moeten meewegen dan traditionele mining-waardering.
- Volgens Compass Point zijn Core Scientific en Riot Platforms anders gepositioneerd, terwijl de sector de komende twee jaar een kantelpunt kan bereiken.
Compass Point stelt dat meerdere bedrijven die voormalige bitcoin mining-sites ombouwen tot AI-datacenters mogelijk meer waard zijn dan hun huidige beurswaarde laat zien. Volgens de analisten kent de markt vooral te weinig waarde toe aan al getekende klantcontracten, terwijl juist die contracten steeds belangrijker worden voor de waardering van deze cryptobedrijven.
Contracten boven mining
Analisten Michael Donovan en Ed Engel hebben een raamwerk ontwikkeld waarmee ze de waarde van langlopende AI-leases loskoppelen van projecten waarvoor nog geen klant is vastgelegd. Hun uitgangspunt is dat deze bedrijven steeds meer moeten worden gezien als verhuurders met terugkerende huurinkomsten, en minder als traditionele bitcoin miners waarvan de winst sterk meebeweegt met de Bitcoin-prijs.
Om dat te berekenen, schat Compass Point de toekomstige huurinkomsten uit bestaande contracten, trekt daar de resterende bouwkosten van af en zet dat af tegen de enterprise value van elk bedrijf. Daarmee wil de bank bepalen hoeveel beleggers feitelijk betalen voor toekomstige uitbreiding die nog niet is verhuurd.
Volgens die aanpak lijken Applied Digital, TeraWulf en Cipher Mining de grootste kloof te hebben tussen hun gecontracteerde business en hun huidige waardering. In die gevallen ziet Compass Point weinig tot geen waarde toegekend aan extra AI-capaciteit die nog niet is verhuurd, terwijl die projecten na oplevering juist extra huurinkomsten kunnen opleveren.
Wat dit zegt over de sector
De analyse past in een bredere verschuiving op de cryptomarkt, waar voormalige miningbedrijven hun infrastructuur herpositioneren voor AI-workloads. Dat gebeurt tegen de achtergrond van een snel groeiende markt voor AI-datacenters en hogere CapEx bij grote cloudspelers, terwijl de vraag naar rekenkracht en stroomverbruik verder oploopt.
Voor Europese crypto-volgers is vooral relevant dat de waardering van deze bedrijven minder draait om pure crypto-exposure en meer om infrastructuur, contracten en uitvoering. Als de sector de komende jaren daadwerkelijk van aankondigingen naar opleveringen beweegt, kan dat de manier veranderen waarop beleggers naar deze namen kijken, zonder dat daarmee al vaststaat hoe de markt ze uiteindelijk zal prijzen.
Core Scientific en Riot vallen op
Core Scientific en Riot Platforms springen volgens Compass Point om verschillende redenen uit de groep. Bij Core Scientific zijn de bestaande contracten al grotendeels in de waardering verwerkt, waardoor extra opwaarts potentieel vooral afhangt van nieuwe klanten. Riot wordt juist meer gewaardeerd op toekomstige mogelijkheden dan op huidige lease-inkomsten, mede door de Corsicana-campus en de bredere AI-pijplijn, terwijl de gecontracteerde capaciteit nu nog beperkt is.
Compass Point verwacht dat de komende twee jaar een kantelpunt worden voor de sector. Naarmate projecten worden afgerond, huurders intrekken en betalingen beginnen, moet duidelijker worden hoeveel terugkerende kasstroom deze locaties kunnen genereren.
