Gemini krimpt verder, maar licenties trekken kopers aan
De beurswaarde daalt hard, maar Gemini’s vergunningen in de VS en Europa maken het bedrijf interessant voor mogelijke kopers. Vooral custody en regulatoire toegang lijken zwaarder te wegen dan de exchange-omzet.
Korte samenvatting
- Gemini Space Station verloor sinds de beursgang ongeveer 80% aan beurswaarde en heeft nu een marktkapitalisatie van circa $753 miljoen.
- De exchange-omzet daalde in het tweede kwartaal met 38% naar $12,5 miljoen, terwijl spotvolume en assets op het platform sterk terugliepen.
- Kopers lijken vooral geïnteresseerd in Gemini’s vergunningen en custody-infrastructuur, maar de Winklevoss-tweeling bezit 94,5% van de stemrechten.
Gemini Space Station, het cryptobedrijf achter de Gemini crypto exchange, ziet zijn beurswaarde verder wegzakken. Tegelijk groeit de vraag of de licenties en custody-infrastructuur van het bedrijf uiteindelijk meer waard zijn dan de handelsactiviteiten zelf. Sinds de beursgang is de waarde van het aandeel met ongeveer 80% gedaald en staat de marktkapitalisatie rond $753 miljoen (€657 miljoen).
Zwakkere cijfers bij Gemini
De terugval komt niet uit de lucht vallen. In het tweede kwartaal daalde de exchange-omzet met 38% op jaarbasis naar $12,5 miljoen (€10,9 miljoen). Ook het spotvolume zakte hard, met 66% naar $3,8 miljard (€3,3 miljard), terwijl de assets op het platform terugliepen naar $8,4 miljard (€7,3 miljard), van $18,2 miljard (€15,9 miljard) eerder.
Daarmee staat de kernactiviteit van Gemini onder druk. Een venture capital-investeerder zei tegen CoinDesk dat de exchange-technologie zelf weinig onderscheidend is ten opzichte van concurrenten. Voor een mogelijke koper draait de vraag daardoor minder om handelsvolume en meer om wat er achter de schermen zit.
Licenties als koopwaar
Gemini beschikt via zijn dochterbedrijven nog altijd over belangrijke vergunningen en goedkeuringen die voor concurrenten lastig en tijdrovend zijn om zelf op te bouwen. Volgens de bron zouden kopers moeten afwegen of het goedkoper is om die entiteiten te kopen dan om dezelfde goedkeuringen zelf te verkrijgen, inclusief de juridische kosten en de tijd die daarbij komt kijken.
Dat past in een bredere trend in crypto-M&A, waar kopers vaker betalen voor regulatoire toegang, distributie en bestaande klantrelaties dan alleen voor handelsvolumes. Eerder kocht Keyrock de trading-activiteiten van BlockFills om vergunningen, derivatenkennis en institutionele klanten toe te voegen. Ook Ondo onderzocht een deal tot $500 miljoen (€436 miljoen), terwijl LMAX en B2C2 strategische transacties hebben verkend.
Gemini heeft daarnaast zijn regulatoire voetafdruk buiten de VS uitgebreid, onder meer in Ierland, Italië, Griekenland, Frankrijk en Malta. Daardoor kan het bedrijf ook derivaten aanbieden binnen de Europese Economische Ruimte. Voor Europese crypto-volgers is dat relevant, omdat zulke vergunningen steeds vaker een doorslaggevende rol spelen bij overnames en markttoegang.
Stemrecht maakt deal lastig
Toch is een overname niet eenvoudig. De Winklevoss-tweeling bezit effectief 94,5% van de stemrechten van Gemini. Dat kan onderhandelingen overzichtelijk maken, omdat twee personen in de praktijk de doorslag geven, maar het maakt een vijandige overname vrijwel onmogelijk.
Lorenzo Valente van ARK Invest opperde vorige maand op X dat Hyperliquid Gemini zou kunnen kopen en gebruiken als gereguleerde Amerikaanse toegangspoort voor perpetual futures en prediction markets. Er is geen aanwijzing dat Hyperliquid zo'n deal actief nastreeft, maar de suggestie onderstreept wel waarom Gemini voor sommige kopers interessanter kan zijn dan de huidige beurswaarde doet vermoeden.
De druk op Gemini past ook in een bredere zwakte bij beursgenoteerde crypto-platformen. Crypto spotvolume stijgt 19% in augustus naar $510 miljard liet juist zien dat het handelsvolume op de grote beurzen weer aantrok, maar dat herstel komt niet automatisch terecht bij elke afzonderlijke exchange.
