Hyperliquid verdient in bear market aan Coinbase-deal

Grayscale ziet de USDC-rente via Coinbase als stabiele cashflow voor Hyperliquid, naast handelsfees en externe futures. De opbrengst voedt ook het HYPE-buyback- en burnmechanisme.

• Hyperliquid
• Stablecoin
• Beurzen
• Bearmarkt
• Verenigde Staten

Korte samenvatting

• Hyperliquid ontvangt via Coinbase elke maand rente op ongeveer $6 miljard (€5,4 miljard) aan klanttegoeden, goed voor circa $105 miljoen (€94 miljoen) in september.
• Coinbase houdt 10% van die rente en geeft 90% door aan Hyperliquid, waardoor dit een stabiele inkomstenbron is die minder afhangt van handelsvolume.
• De rente-inkomsten vloeien naar een mechanisme dat HYPE koopt en verbrandt, terwijl externe markten en stablecoin-rente het omzetmodel verbreden.

Hyperliquid ontvangt volgens Grayscale elke maand een groot deel van de rente op ongeveer $6 miljard (€5,4 miljard) aan klanttegoeden die via Coinbase lopen. Daardoor blijft er geld binnenkomen, ook als er nauwelijks wordt gehandeld. In september leverde dat Hyperliquid volgens de analyse ongeveer $105 miljoen (€94 miljoen) op, bijna evenveel als een jaar eerder, ondanks de zwakke cryptomarkt.

Hoe de deal werkt

De afspraak ontstond in mei, toen Coinbase de treasury-partner werd voor USDC op Hyperliquid. USDC is een dollar-stablecoin en de tegoeden worden belegd in Amerikaanse staatsobligaties, waardoor de rente echte cash oplevert. Coinbase houdt 10% van die rente en geeft 90% door aan Hyperliquid. Volgens Grayscale is dit de meest stabiele inkomstenbron van het platform, omdat de opbrengst niet afhangt van handelsvolume.

De deal had ook een strategische kant. USDC werd de belangrijkste handelsmunt op Hyperliquid en verdrong USDH, een concurrerende stablecoin die de rente juist binnen het platform wilde houden. Voor Coinbase betekende dat een sterkere rol in de distributie van USDC, terwijl het ook de onderliggende deposito's zelf behoudt.

Meer dan alleen handelsfees

In het midden van 2025 kwam volgens Grayscale meer dan 90% van Hyperliquids omzet nog uit eigen handelsfees. In september was dat aandeel gedaald naar 64%, omdat ook externe partijen futures aanbieden op onder meer zilver, olie en pre-IPO-aandelen en daarbij tot de helft van de fees afstaan. Grayscale noemde dat een outsourced revenue model en schatte de opbrengst daarvan vorige maand op $38 miljoen (€34 miljoen).

De verschuiving is relevant voor de bredere cryptomarkt, omdat Hyperliquid laat zien hoe een blockchain-gebaseerde exchange inkomsten kan halen uit stablecoin-rente en externe markten, niet alleen uit spot- of derivatenhandel. Voor Europese crypto-volgers is vooral interessant dat de inkomstenstroom minder direct meebeweegt met het sentiment in de bear market, al blijft de schaal afhankelijk van het bedrag aan USDC dat via het platform loopt.

HYPE profiteert mee

Volgens een eerder Grayscale-rapport gaat 99% van de fees van Hyperliquid naar een fonds dat HYPE koopt en verbrandt, vergelijkbaar met een aandeleninkoop. Ook de rente-inkomsten uit de Coinbase-deal vloeien naar dat mechanisme. Grayscale zegt wel dat het geen waarde plakt op de kant van Coinbase in deze constructie.

De timing is opvallend, omdat de eigenaar van de New York Stock Exchange en de moedermaatschappij van Kraken deze week stappen zetten om Hyperliquid toegankelijker te maken voor Amerikaanse traders. Dat viel samen met een stijging van HYPE op woensdag, maar Grayscale koppelt die beweging niet direct aan de rentedeal.