Perpetual futures komen naar Wall Street, banken blijven afwachtend

Kalshi en Coinbase zetten perps in de VS neer onder toezicht van de CFTC, terwijl grote banken eerst wachten op meer liquiditeit en duidelijkheid over futures- en swapregels.

Korte samenvatting

• Perpetual futures verhuizen naar gereguleerde Amerikaanse markten, nadat Kalshi en Coinbase goedkeuring kregen van de CFTC.
• Kalshi haalde in juni binnen een week meer dan 1 miljard dollar handelsvolume met zijn perpetual futures.
• Grote banken blijven afwachtend door kapitaalregels, compliancekosten, clearingvereisten en juridische onzekerheid.

Perpetual futures maken de overstap naar gereguleerde Amerikaanse markten, maar grote banken blijven voorlopig aan de zijlijn. De contracten zijn al jaren een van de populairste producten in crypto, en nu Wall Street moet bepalen of ze een tijdelijke retailhype zijn of een blijvende verschuiving in derivatenhandel, groeit vooral de interesse bij handelsfirma’s en exchanges.

Snelle start in de VS

Kalshi zag zijn perpetual futures in juni binnen een week boven $1 miljard (€0,9 miljard) aan handelsvolume uitkomen, de sterkste productlancering van het bedrijf sinds prediction markets. De exchange heeft daarna ook toestemming gevraagd om perpetual futures op goud en zilver aan te bieden, wat laat zien dat het product mogelijk verder reikt dan alleen Bitcoin en andere digitale assets.

Perpetual futures, vaak perps genoemd, lijken op gewone futures, maar hebben geen einddatum. In plaats van maandelijkse of kwartaalcontracten werken ze met funding payments om de prijs dicht bij de onderliggende waarde te houden. De CFTC gaf Kalshi op 29 mei groen licht om de contracten aan te bieden, en Coinbase kreeg eveneens goedkeuring om gereguleerde perpetual futures in de VS te noteren. Dat past in een bredere verschuiving waarin toezichthouders markten die eerder offshore zaten, stap voor stap onshore laten verhuizen.

De structuur van het product is niet nieuw voor crypto. In 2016 introduceerde BitMEX de eerste cryptocurrency perpetual futures contracten, waarmee handelaren posities onbeperkt konden aanhouden zonder door te rollen naar een nieuw contract. Volgens Bank of America loopt de jaarlijkse handelsomvang van perpetual futures inmiddels op tot ongeveer $90 biljoen (€79 biljoen).

Banken kijken nog toe

Binnen Wall Street betekent interesse nog niet dat er meteen grote lanceringen komen. Volgens mensen die bekend zijn met de gesprekken worden perps wel vaker besproken, mede doordat Amerikaanse toezichthouders markten die eerder offshore zaten nu onshore laten verhuizen. Toch onderzoeken de meeste grote financiële instellingen het product vooral nog, in plaats van al grote budgetten vrij te maken.

De eerste partijen die waarschijnlijk echt instappen, zijn proprietary trading firms, market makers en nieuwe clearingpartijen. Die handelen met eigen kapitaal en kunnen sneller experimenteren met nieuwe venues en operationele risico’s. Grote banken hebben te maken met strengere kapitaalregels, verplichtingen richting klanten en reputatierisico, waardoor de opbrengst van een jonge markt nog niet opweegt tegen de kosten van compliance, clearing en risicosystemen.

Dat verklaart ook waarom de term Wall Street hier meerdere snelheden omvat. Individuele handelaren en kleinere partijen komen vaak eerst, market makers volgen zodra het volume groeit en banken willen meestal jaren aan data voordat ze grote bedragen vastzetten.

Waarom dit relevant is

Voor Europese crypto-volgers is vooral relevant dat een product dat lang vooral offshore groeide, nu onder Amerikaanse regels wordt getest. De combinatie van gereguleerde toegang, institutionele terughoudendheid en een markt die 24 uur per dag kan doorlopen, kan ook invloed hebben op hoe derivaten in bredere crypto-infrastructuur worden bekeken. Tegelijk laat de discussie zien dat liquiditeit en duidelijke classificatie minstens zo belangrijk blijven als de vraag of een product populair is.

De juridische discussie is bovendien nog niet afgerond. Een belangrijk punt is of sommige perpetual contracts als futures of als swaps moeten worden behandeld, omdat dat gevolgen heeft voor marginregels, registratieplichten en wie liquiditeit mag leveren. De CFTC heeft eerder al duidelijk gemaakt dat perpetual futures onder haar jurisdictie als futures contracts kunnen vallen, maar de uitwerking daarvan blijft onderwerp van debat nu exchanges het product richting commodities, aandelen en andere markten willen uitbreiden. In dat debat speelt ook de bredere Amerikaanse cryptowetgeving mee, waaronder de waarschuwing van de CFTC aan prediction markets om contracten per productvariant volledig en zorgvuldig aan te leveren.

Voorlopig overheerst op Wall Street dus voorzichtigheid. Handelsfirma’s zien een product dat ze begrijpen, toezichthouders zien een markt die onshore komt en exchanges zien een kans op nieuw volume. De grootste banken wachten echter tot de regels, liquiditeit en infrastructuur verder zijn uitgekristalliseerd.