SEC stelt intrekking van Rule 611 voor, opent deur voor tokenized stocks
De SEC wil twee kernregels uit Regulation NMS schrappen, wat de weg kan vrijmaken voor tokenized Amerikaanse aandelen. De consultatie loopt nog, maar de impact op DeFi-handel is al duidelijk.
Korte samenvatting
- De SEC wil Rules 611 en 610(e) van Regulation NMS intrekken, regels die sinds 2005 de Amerikaanse aandelenmarkt structureren.
- Rule 611 verplicht handelaren de nationale beste bied- en laatprijs te respecteren en vormt volgens Galaxy Digital een barrière voor tokenized Amerikaanse aandelen in DeFi.
- De SEC zegt met het voorstel marktstructuur te vereenvoudigen; na een consultatie van 60 dagen blijven vragen over registratie, clearing en settlement bestaan.
De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een voorstel ingediend om Rules 611 en 610(e) van Regulation NMS in te trekken. Deze regels, die sinds 2005 de structuur van de Amerikaanse aandelenmarkt bepalen, zijn bedoeld om zogenoemde "trade-throughs" te voorkomen, waarbij een order wordt uitgevoerd tegen een slechtere prijs terwijl elders een betere prijs beschikbaar is.
Impact van het schrappen van Rule 611
Rule 611, ook bekend als de Order Protection Rule, verplicht handelsplatformen en broker-dealers om ervoor te zorgen dat orders niet tegen een slechtere prijs worden uitgevoerd dan elders op de markt. Dit betekent dat elke transactie in een aandeel binnen het nationale marktsysteem de nationale beste bied- en laatprijs (NBBO) moet respecteren.
Galaxy Digital’s hoofd onderzoek, Alex Thorn, noemt deze regel een van de grootste structurele barrières voor de handel in tokenized Amerikaanse aandelen binnen gedecentraliseerde financiering (DeFi). Automated market makers (AMM's), die handelen via bonding curves en waarbij de prijs door de beschikbare liquiditeit wordt bepaald, kunnen niet voldoen aan deze regel. Door de continue prijsschommelingen en het ontbreken van latency-garanties kunnen AMM's niet garanderen dat ze geen trade-throughs plegen, wat hen volgens de huidige regels tot illegale handelscentra zou maken.
Modernisering van de marktstructuur
De SEC stelt dat het intrekken van deze regels bedoeld is om de marktstructuur te vereenvoudigen en kosten voor marktdeelnemers te verlagen. Volgens SEC-voorzitter Paul Atkins moet dit ruimte bieden voor concurrentie, innovatie en andere marktontwikkelingen. Het voorstel wordt gevolgd door een openbare consultatieperiode van 60 dagen.
Zonder Rule 611 zou de plicht tot het nastreven van de beste uitvoering op broker-niveau, zoals vastgelegd in FINRA Rule 5310, de handel reguleren. Deze regel is meer principes-gebaseerd en wordt niet per transactie gehandhaafd, wat volgens Thorn beter aansluit bij de werking van AMM's.
Hoewel het schrappen van Rule 611 een belangrijke stap is, blijven er nog openstaande vragen over registratie, clearing en settlement van tokenized aandelen. Thorn verwacht dat een toekomstige "innovation exemption" van de SEC veel van deze kwesties kan adresseren.
Relevantie voor Europese marktdeelnemers
Deze ontwikkeling in de VS kan ook relevant zijn voor Europese beleggers en marktdeelnemers die geïnteresseerd zijn in tokenized stocks en DeFi. Het toont aan dat regelgevers wereldwijd zoeken naar manieren om traditionele marktregels aan te passen aan nieuwe technologieën en handelsmodellen. Europese toezichthouders kunnen deze beweging volgen als voorbeeld van hoe marktstructuren kunnen evolueren om innovatie te faciliteren, terwijl ze tegelijkertijd proberen beleggersbescherming te waarborgen.
