Stablecoins en tokenisatie moeten kapitaal sneller laten bewegen

LMAX Group ziet stablecoins als snellere settlementlaag, terwijl tokenisatie collateral en effecten programmeerbaar maakt. De discussie raakt ook MiCA, IMF en de rol van niet-bancaire partijen.

Korte samenvatting

• LMAX Group stelt dat kapitaal niet schaars is, maar vaak vastzit door batchverwerking, cut-off times en trage settlement.
• Jenna Wright ziet stablecoins als cash-achtige settlementlaag die sneller kan bewegen dan traditionele T+1- en T+2-processen.
• Tokenisatie moet assets verplaatsbaar maken, zodat collateral en bezit sneller kunnen worden verpand, overgedragen of vrijgegeven.

Kapitaal is volgens LMAX Group niet schaars, maar zit vaak op het verkeerde moment op de verkeerde plek. In de nieuwste Crypto Long & Short stelt managing director Jenna Wright dat de recente volatiliteit liet zien hoe snel markten onder druk komen te staan wanneer collateral en cash nog vastzitten in batchverwerking, cut-off times en settlement cycles, terwijl risico per minuut opnieuw wordt geprijsd.

Marktstructuur loopt achter

Wright noemt dat geen backofficeprobleem meer, maar een probleem van de marktstructuur. Instellingen kunnen posities steeds moeilijker goed ondersteunen als collateral verspreid zit over venues, custodians, asset classes en jurisdicties. Daardoor wordt liquiditeit dunner, lopen spreads op en worden koersbewegingen scherper dan nodig is.

De kern van haar betoog is dat veel marktinfrastructuur nog is gebouwd voor vaste handelsuren en end-of-day processen, terwijl digitale assets 24 uur per dag handelen en FX en derivaten steeds meer richting continue handel bewegen. In januari zag LMAX Group volgens Wright hoe dat in de praktijk uitpakt: meer dan $300 miljard (€260 miljard) aan volume in één week, waarvan $60 miljard (€52 miljard) in goudproducten, terwijl sommige partijen uit posities werden gedwongen omdat assets niet snel genoeg uit aandelen- of obligatieportefeuilles konden worden verplaatst.

Stablecoins als settlementlaag

Daarom zet Wright stablecoins neer als meer dan een crypto-nieuwigheid. Ze ziet ze als cash-achtige waarde die met de snelheid en programmeerbaarheid van digitale assets kan bewegen, juist op een moment dat veel partijen nog werken met T+1 of T+2 settlement, nostro- en vostro-accounts en harde cut-off times. De stablecoinmarkt is inmiddels rond de $320 miljard (€277 miljard) groot, terwijl on-chain transferactiviteit volgens de sector op recordniveaus ligt.

Voor Europese crypto- en financiële lezers is dat relevant omdat tokenized cash en stablecoins steeds vaker worden besproken als onderdeel van de financiële infrastructuur, niet alleen als handelsinstrument. Het IMF wijst er daarbij op dat tokenized securities atomic delivery versus payment mogelijk maken, wat counterparty risk en operationele frictie kan verlagen. De Federal Reserve Bank of Boston ziet bovendien dat stablecoins en tokenization de architectuur van het financiële systeem snel veranderen, met een groeiende rol voor niet-bancaire partijen. Ook banken en betalingsnetwerken testen die richting al in de praktijk, zoals bij Visa, dat stablecoin settlement en tokenization-tools verder uitrolt.

Tokenisatie moet assets verplaatsen

Wright zet tokenisatie neer als de andere helft van het verhaal. Stablecoins lossen de beweging van cash op, tokenisatie die van assets. Door effecten en andere assets als programmeerbare units te representeren, kunnen collateral en bezit sneller worden verpand, overgedragen of vrijgegeven. Dat sluit aan bij de bredere gedachte dat trading, settlement, custody en portfolio management steeds meer in geïntegreerde workflows samenkomen.

Volgens haar zit de uitdaging niet in het concept, maar in de uitvoering. De markt werkt nog steeds met losse stappen voor execution, clearing, settlement en custody, terwijl moderne markten juist continu exposure en funding moeten kunnen beheren. De vraag is dus niet of de technologie bestaat, maar of de infrastructuur snel genoeg kan worden aangepast om kapitaal ook echt te laten bewegen wanneer markten daarom vragen.