BIS: stablecoiny bardziej przypominają ETF-y niż pieniądz

Organizacja banków centralnych ostrzega, że tokeny powiązane z walutami fiducjarnymi często handlują powyżej lub poniżej par i nie zawsze można je od razu wymienić na gotówkę. BIS dostrzega też ryzyko dolaryzacji oraz presję na lokalne waluty.

Najważniejsze informacje

• BIS twierdzi, że stablecoiny w praktyce zachowują się raczej jak ETF-y niż jak pełnoprawne pieniądze.
• Według BIS stablecoiny nie zawsze handlują po par, a wymiana na gotówkę nie zawsze przebiega natychmiast ani w sposób gwarantowany.
• BIS ostrzega, że stablecoiny powiązane z dolarem mogą przyspieszać dolaryzację i utrudniać nadzór nad ich wykorzystaniem transgranicznym.

Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) w najnowszym raporcie rocznym podważa popularne założenie, że stablecoiny można traktować jak prawdziwe pieniądze. Zdaniem organizacji banków centralnych tokeny powiązane z walutami fiducjarnymi częściej przypominają ETF-y lub inne instrumenty inwestycyjne niż klasyczny środek płatniczy.

Dlaczego BIS ma wątpliwości

Główna uwaga BIS dotyczy tego, że pieniądz powinien być akceptowany po wartości nominalnej bez dodatkowych zastrzeżeń, a stablecoiny nie zawsze spełniają ten warunek. Bank wskazuje, że tokenizowane wersje walut fiducjarnych na rynku wtórnym potrafią handlować nieznacznie powyżej lub poniżej par, podobnie jak ETF-y, których cena może odbiegać od wartości aktywów netto.

BIS zwraca też uwagę, że sam proces wykupu nie zawsze przebiega tak płynnie, jak zakładają zwolennicy tego rozwiązania. Użytkownik chcący zamienić stablecoina na gotówkę nie ma gwarancji natychmiastowego otrzymania par, a w przypadku ETF-ów podobne tarcia mogą wynikać z kosztów lub opóźnień w strukturze funduszu.

Organizacja podkreśla również, że transfery stablecoinów nie są rozliczane bezpośrednio ani pośrednio w bilansach banków centralnych. Z tego powodu nie da się w każdych warunkach zagwarantować, że różni emitenci i różne blockchainy zawsze umożliwią wykup po par.

Dolaryzacja za pośrednictwem stablecoinów

Zastrzeżenia BIS wykraczają poza sam spór o to, czy stablecoiny można uznać za pieniądz. Organizacja zauważa, że waluty inne niż dolar coraz częściej trafiają do stablecoinów powiązanych z amerykańską walutą, co może przyspieszać dolaryzację. Już wcześniej BIS wskazywał na ryzyka dla stabilności finansowej i suwerenności monetarnej, szczególnie na rynkach wschodzących.

Według raportu taki trend może wywierać presję na spot lokalnych walut i zwiększać tarcia między rynkiem krypto a tradycyjnym rynkiem FX. BIS opisuje to jako szybszą wersję deposit dollarization, w której gospodarstwa domowe w okresach wysokiej inflacji lub napięć państwowych uciekają do walut obcych. Gdy taki wzorzec się utrwali, bank uważa, że może on utrzymywać się przez lata.

Co to oznacza dla Europy

Dla europejskich uczestników rynku krypto ma to znaczenie, ponieważ stablecoiny coraz częściej są postrzegane jako infrastruktura dla płatności, handlu i settlement. Jeśli instytucja taka jak BIS stawia je wyraźnie obok ETF-ów, może to dodatkowo zaostrzyć debatę o regulacjach, jakości rezerw i możliwości wykupu.

Spór ten toczy się również na samym rynku. Firmy takie jak Invesco pracują nad tokenizowanymi funduszami dla rezerw stablecoinowych, co pokazuje, jak mocno zaciera się granica między infrastrukturą płatniczą a produktami inwestycyjnymi.

BIS dodaje także, że ograniczenia dotyczące transgranicznego wykorzystania stablecoinów są trudne do egzekwowania ze względu na cyfrowy, zbliżony do bearer charakter tokenów oraz korzystanie z unhosted wallets. To pokazuje, dlaczego stablecoiny są dla regulatorów nie tylko tematem rynkowym, lecz także kwestią nadzoru, przepływów kapitałowych i rozwoju infrastruktury systemu finansowego.