Bitcoin i Ethereum spadają, a dźwignia znów rośnie
Open interest w BTC i ETH znów rośnie, ale funding rates oraz kurczenie się USDe Ethena wskazują na mniej skrajną dźwignię niż podczas krachu 10-10.
Najważniejsze informacje
- Bitcoin spadł o 1,7% do około 84 100 $, a Ethereum o 3,5%, podczas gdy w ciągu godziny zlikwidowano pozycje long o wartości 403,58 mln $ (358 mln €).
- Open interest Bitcoina wzrósł w tym tygodniu o 4,0% do 650 480 BTC, podczas gdy Ethereum pozostaje relatywnie blisko poziomu sprzed 10-10.
- Funding rates i podaż USDe są znacznie niższe niż przed 10-10, przez co rynek jest mniej przegrzany niż podczas krachu z ubiegłego roku.
Rynek kryptowalut znów dostał w środę cios. Bitcoin spadł o 1,7% do około 84 100 $, a Ethereum zniżkowało o 3,5%, podczas gdy w ciągu godziny zlikwidowano pozycje long o wartości 403,58 mln $ (358 mln €). To natychmiast wywołało pytanie, czy rynek ponownie zmierza w stronę sytuacji podobnej do 10-10, ale dane pokazują też wyraźne różnice względem krachu z ubiegłego roku.
Leverage wraca
Porównanie z 10-10 dotyczy przede wszystkim instrumentów pochodnych. Wtedy rajd był napędzany pożyczonym kapitałem, a niemal 17 mld $ (15,1 mld €) w longach zostało zlikwidowanych. Teraz ta dźwignia znów się buduje, ale jeszcze nie w dokładnie taki sam sposób.
Open interest Bitcoina, czyli wartość otwartych pozycji futures, wzrósł w tym tygodniu o 4,0% do 650 480 BTC, wynika z danych CoinGlass. Przed 10-10 w ciągu pięciu dni było to 4,1%. Również względnie rynek jest znów bardziej obciążony: open interest BTC stanowi 3,2% wartości rynkowej, wobec 3,7% tuż przed krachem. W przypadku Ethereum ten udział wynosi 10,4%, blisko 11,3% sprzed tamtego ruchu.
W dolarach spadek wygląda na większy niż w monetach. Od 10 października 2025 open interest BTC spadł o 38,6% w dolarach, ale tylko o 12,7% w BTC. Wynika to przede wszystkim z tego, że sam kurs Bitcoina jest niższy. W praktyce oznacza to, że rynek znów niesie niemal tyle samo dźwigni w relacji do swojej wielkości, co przed 10-10.
Mniej kosztownych longów
Jest jednak ważna różnica. Koszt utrzymywania tej dźwigni jest znacznie niższy niż w ubiegłym roku. Funding rates pokazują, jak mocno przechylona jest strona long, a te płatności są teraz dużo mniej ekstremalne niż przed 10-10.
Przed tamtym krachem funding BTC i ETH na Binance oraz Bybit był przez 18 z 32 dni giełdowych powyżej 8% w skali roku. W tym tygodniu zdarzyło się to tylko raz w ciągu 28 dni, a trzy razy funding był nawet ujemny. Podobny obraz pokazuje też Deribit, gdzie dzienny funding BTC wynosił 26,9% przed 10-10, a w tym tygodniu 7,1%.
Do tego doszło wyczerpanie się ważnego źródła dodatkowej dźwigni. USDe Ethena, token dolara wspierany przez zabezpieczone pozycje na instrumentach pochodnych, skurczył się według CoinGecko o 66% do 4,99 mld $ (4,4 mld €). To wpisuje się w szersze ograniczanie dźwigni od października.
Dlaczego to ma znaczenie
Dla europejskich inwestorów krypto jest to istotne przede wszystkim dlatego, że rynek nadal pozostaje podatny na szybkie likwidacje, ale nie każda strata musi od razu przerodzić się w efekt domina. Niedawna podwyżka stóp Federal Reserve do 3,75%–4,00% oraz wyższe rentowności amerykańskich obligacji sprawiają też, że inwestycje ryzykowne są mniej oczywiste. Może to wpływać na popyt na krypto, choć na razie nie widać jeszcze z tego stałego wzorca.
Znaczenie ma również szersze otoczenie rynkowe: Bitcoin ostatnio pozostawał w tyle za nowymi rekordami na Wall Street, co pokazuje, że moneta nie porusza się automatycznie wraz z silniejszym rajdem na giełdach. Ostatni spadek pokazuje więc przede wszystkim, że rynek nadal ma dużo dźwigni, ale jest mniej przegrzany niż przy 10-10. Dopóki funding pozostaje niski, a open interest nie przyspiesza dalej, nowa masowa wyprzedaż wydaje się mniej prawdopodobna niż wtedy.
