Pożyczki pod zastaw bitcoina wracają, ale rynek działa dziś na ostrzejszych zasadach

Po upadku BlockFi, Celsius i Genesis banki oraz private credit stawiają dziś na w pełni zabezpieczone pożyczki BTC z ostrzejszym underwritingiem i większą przejrzystością.

Najważniejsze informacje

• Bitcoin-backed lending wraca do łask, ponieważ banki i wyspecjalizowani kredytodawcy na nowo kształtują rynek po kryzysie crypto credit z 2022 roku.
• SVB twierdzi, że sektor opiera się dziś bardziej na w pełni zabezpieczonych pożyczkach, przejrzystości i instytucjonalnym zarządzaniu ryzykiem niż na luźnych modelach kredytowych.
• Rynek crypto-backed lending urósł do 67 mld $, a wyższe stopy procentowe i nowe produkty dodatkowo zwiększają zainteresowanie instytucji.

Bitcoin-backed lending ponownie zyskuje na znaczeniu, bo banki i wyspecjalizowani kredytodawcy przebudowują ten segment po kryzysie crypto credit z 2022 roku. Silicon Valley Bank podkreśla, że rynek odchodzi od luźnych modeli kredytowych na rzecz overcollateralization, większej przejrzystości i bardziej instytucjonalnego podejścia do ryzyka.

Od kryzysu do ostrzejszych standardów

Według banku branża wygląda dziś zupełnie inaczej niż po upadku BlockFi, Celsius i Genesis. Tamte bankructwa obnażyły słabe punkty rynku, w tym niedopasowanie terminów zapadalności, nadmierną dźwignię, skoncentrowane ryzyko kontrahenta oraz rehypothecating aktywów klientów.

SVB uważa, że właśnie te doświadczenia wymusiły nowy standard. Pożyczki pod Bitcoina są obecnie częściej konstruowane jako w pełni zabezpieczone, z bardziej zachowawczymi wymogami dotyczącymi zabezpieczenia i większym naciskiem na underwriting. To dobrze wpisuje się w rynek, na którym BTC jest postrzegany nie tylko jako aktywo spekulacyjne, lecz także jako zabezpieczenie o globalnej płynności i szybkim settlement.

Banki i private credit wchodzą na rynek

Zainteresowanie instytucji nadal rośnie. Z danych SVB wynika, że kilka dużych amerykańskich banków oferuje już bitcoin-backed credit facilities, a wartość rynku crypto-backed lending wzrosła do 67 mld $ (58,7 mld €), czyli o 49% rok do roku.

Rynek dojrzewa również po stronie produktów. Ledn zamknęło niedawno pierwszą BTC-backed asset-backed security z ratingiem investment-grade, co pokazuje, że tradycyjne rynki kapitałowe podchodzą do takich struktur ostrożniej, ale coraz poważniej. Firma szacuje jednocześnie rynek konsumencki pożyczek BTC-backed na około 3 mld $ (2,6 mld €), choć widzi przestrzeń do znacznie większego wzrostu, jeśli więcej długoterminowych posiadaczy będzie szukać płynności bez sprzedaży swoich coinów.

Stopy procentowe pozostają wysokie. SVB wskazuje przedział 7,5% do 16% APR dla pożyczek pod Bitcoina, czyli wyraźnie powyżej wielu tradycyjnych form finansowania. Bank zakłada jednak, że napływ kapitału ze strony banków i funduszy private credit może stopniowo zawężać spready.

Dlaczego ma to znaczenie dla Europy

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto to ważny sygnał, bo pokazuje, że Bitcoin coraz częściej trafia do szerszego obiegu kredytowego. Taki trend może też wpływać na to, jak instytucje poza USA postrzegają BTC jako zabezpieczenie, źródło płynności i formę finansowania. Jeśli rynek będzie się dalej profesjonalizował, debata o zarządzaniu ryzykiem i infrastrukturze rynkowej w Europie może stać się jeszcze bardziej intensywna.

SVB zwraca również uwagę na Lightning Network jako potencjalny czynnik przyspieszający rozwój tego segmentu. Według banku może ona umożliwić niemal natychmiastowe i tanie transfery zabezpieczeń, margin calls oraz liquidations, co zwiększyłoby efektywność i skalę bitcoin-backed lending w ramach istniejących rynków finansowych.