Inwestorzy kryptowalutowi znów patrzą na fundamenty

Inwestorzy częściej oceniają tokeny pod kątem przychodów, adopcji i value capture, a w centrum uwagi są DeFi, appchains i tokenized assets. Tymczasem perpetual futures nadal wyznaczają krótkoterminowy kierunek.

Najważniejsze informacje

• Inwestorzy kryptowalutowi coraz rzadziej zwracają uwagę na rankingi market cap, a coraz częściej na przychody, użycie i value capture.
• Perpetual futures nadal dominują w dziennym ruchu cen, podczas gdy fundamenty mają większe znaczenie przede wszystkim w dłuższym terminie.
• Inwestorzy instytucjonalni i analitycy częściej oceniają projekty pod kątem wartości ekonomicznej, transakcji i przychodów z opłat niż kapitalizacji rynkowej.

Inwestorzy kryptowalutowi coraz rzadziej patrzą na rankingi według market cap, a coraz częściej na przychody, użycie i value capture. Według przedstawicieli Bitwise, Wintermute i Arbitrum Foundation rynek przesuwa się w ten sposób od przede wszystkim spekulacyjnego sposobu wyceny do oceny w dłuższym terminie, podczas gdy perpetual futures nadal dominują w dziennym ruchu cen.

Od rankingu do użycia

CEO Bitwise Hunter Horsley nazwał tę zmianę końcem epoki, w której rynek krypto był odczytywany głównie jako leaderboard CoinMarketCap. W poprzednich cyklach nowe sieci layer-1 były często wyceniane jako ułamek największego blockchaina nad nimi, przez co mniejsze projekty automatycznie otrzymywały niższą wycenę.

Ta logika traci znaczenie, powiedział Horsley, ponieważ inwestorzy częściej patrzą teraz na rynek adresowalny, adopcję i to, ile wartości ekonomicznej projekt rzeczywiście może zatrzymać. Jako przykład wskazał Hyperliquid, gdzie inwestorzy mogą analizować aktywność handlową i ekonomię stojącą za tokenem HYPE zamiast po prostu porównywać projekt z mniejszą wersją innego chaina. Token jest obecnie około 20% wyżej niż rok temu.

Horsley powiedział też, że wealth managerowie, którzy niedawno uzyskali dostęp do sektora, często nawet nie wiedzą, na którym miejscu w CoinMarketCap znajduje się dany token. Jego zdaniem dla ich analizy po prostu nie ma to znaczenia.

Perpetual futures nadal wyznaczają kierunek

Trader OTC w Wintermute Jasper De Maere podkreślił, że fundamenty i przepływy handlowe działają w różnych horyzontach czasowych. W ujęciu intraday obraz nadal kształtują funding, pozycjonowanie i likwidacje, a wolumeny perpetual futures na większości największych tokenów wciąż pozostają wyraźnie powyżej spot.

Jednocześnie, jego zdaniem, w ostatnich 12 do 18 miesiącach uwaga przesunęła się z infrastruktury na aplikacje i appchains, które bardziej przypominają znane modele fintechowe i venture capital. Szczególnie w DeFi, giełdach perpetual futures i decentralized physical infrastructure networks większe znaczenie zyskują trwałe modele biznesowe i value capture.

De Maere zwrócił też uwagę, że skład rynku się zmienia. W pierwszej połowie 2026 roku kontrahenci instytucjonalni odpowiadali za około 72% przepływu spot OTC Wintermute, wobec około 59% rok wcześniej. Przepływy te dotyczyły głównie dużych kryptowalut i niewielkiej grupy tokenów generujących przychody, podczas gdy tokenized real-world assets wyłaniały się jako nowa kategoria.

Dlaczego to ma znaczenie

Dla europejskich inwestorów kryptowalutowych ta zmiana może być ważna, ponieważ profesjonalni allocatorzy coraz częściej zadają te same pytania co na tradycyjnych rynkach: kto zarabia, kto korzysta z produktu i kto może zatrzymać tę wartość. Może to być szczególnie istotne dla DeFi, tokenized assets i innych projektów, których uzasadnienie ekonomiczne da się mierzyć lepiej niż samą wysoką kapitalizacją rynkową.

Brendan Ma z Arbitrum Foundation powiedział, że analitycy zwracają dziś większą uwagę na strukturę przychodów, aktywność transakcyjną i value capture niż rok temu. Jego zdaniem przychody z opłat, użytkownicy płacący opłaty oraz kapitał pozostający w sieci, taki jak salda stablecoinów i tokenized assets, są trudniejsze do manipulowania niż na przykład liczba adresów czy total value locked.

Ma odwołał się przy tym do Arbitrum jako przykładu analizy na poziomie projektu. Sieć przetworzyła ponad 2,7 miliarda transakcji lifetime, w tym ponad 500 milionów w 2026 roku, podczas gdy Robinhood Chain według fundacji generuje około 40 mln $ (34,6 mln €) rocznych przychodów. W ramach programu ekspansji Arbitrum 10% netto przychodów protokołu wraca do ekosystemu.

Szerszy podział widać też między krypto a spółkami giełdowymi powiązanymi z sektorem. Według przeglądu rynkowego Bitwise kryptowaluty spadły w pierwszej połowie roku o 36%, podczas gdy akcje spółek krypto wzrosły o 23%. Nie oznacza to automatycznie, że ta luka się utrzyma, ale pokazuje, że inwestorzy coraz częściej oceniają sektor segment po segmencie.

Szef badań Grayscale Zach Pandl powiedział, że Bitcoin pozostaje dla niego przede wszystkim aktywem makro, powiązanym z popytem na alternatywy dla walut fiducjarnych. Inne kryptowaluty będą jego zdaniem mocniej rozliczane z ich bazowej ekonomii, podczas gdy stablecoiny, tokenized assets i narzędzia DeFi mogą nadal napędzać dodatkowy popyt na aktywa cyfrowe.