Grayscale widzi 22% rocznego zwrotu z Bitcoina dzięki covered calls

Grayscale pokazuje covered calls jako strategię dochodową dla Bitcoina w okresie ruchu bocznego. Równolegle Glassnode dostrzega oznaki, że bear market może zbliżać się do dna.

Najważniejsze informacje

• Grayscale wskazuje covered calls jako sposób na uzyskanie dodatkowego dochodu z Bitcoina na rynku poruszającym się głównie bokiem.
• W przykładzie przy spotowej cenie 65 000 $ i 40% implied volatility Grayscale zakłada około 22% annualized return.
• Glassnode widzi pierwsze sygnały, że bear market może budować dno, a popyt instytucjonalny na opcje na Bitcoina rośnie.

Grayscale przedstawia covered calls jako rozwiązanie dla posiadaczy Bitcoina, którzy chcą uzyskać stopę zwrotu na rynku poruszającym się głównie bocznie. Jednocześnie Glassnode dostrzega wczesne sygnały, że bear market może zbliżać się do dna. To zestawienie dobrze pokazuje, dlaczego strategie dochodowe oparte na Bitcoinie znów przyciągają uwagę. Są postrzegane nie tylko jako narzędzie obronne, lecz także jako alternatywa dla biernego czekania na rynku krypto, który pozostaje niestabilny.

Jak działa ta strategia

Covered call polega na tym, że inwestor trzyma spot Bitcoin i sprzedaje na niego opcje call. W zamian otrzymuje premię, która może stanowić dodatkowy dochód, o ile Bitcoin pozostaje w określonym przedziale cenowym. Minusem jest ograniczenie potencjału wzrostu, jeśli kurs nagle mocno wybije w górę.

Szef badań Grayscale, Zach Pandl, przedstawił tę strategię jako praktyczne rozwiązanie na okres, w którym Bitcoin najpierw wyznacza dno, a potem przez wiele miesięcy nie pokazuje wyraźnego kierunku. W swoim przykładzie Grayscale przyjmuje spotową cenę około 65 000 $ (56 700 €) oraz 40% implied volatility dla opcji at-the-money z wygaśnięciem w grudniu 2026 roku. Przy takich założeniach strategia mogłaby przynieść około 22% annualized return, jeśli kurs pozostanie stabilny.

Wyliczenia pokazują też, gdzie przebiegają granice tej konstrukcji. Punkt breakeven wypada w okolicach 58 500 $ (51 000 €), a wynik strategii zaczyna przewyższać samo trzymanie spotu mniej więcej do poziomu 72 500 $ (63 200 €). Dla inwestorów, którzy liczą przede wszystkim na spokojny rynek, to istotna przewaga. Jeśli jednak Bitcoin ruszy w silny rajd, część potencjalnego zysku pozostaje poza zasięgiem.

Większy popyt instytucjonalny na opcje

Nieprzypadkowo właśnie teraz temat wraca do dyskusji. Rozwój rynku opcji na Bitcoina w ostatnich latach poprawił płynność i podniósł premie, dzięki czemu covered calls stały się bardziej użyteczne w praktyce. Dodatkową elastyczność dało wprowadzenie trzytygodniowych terminów wygaśnięcia dla opcji IBIT w styczniu 2026 roku, co ułatwiło częstsze rolowanie strategii dochodowej.

Swoje zrobił też BlackRock. Uruchamiając w czerwcu 2026 roku iShares Bitcoin Premium Income ETF, pokazał, że duże instytucje traktują ten segment rynku poważnie. Fundusz celuje w roczną stopę zwrotu na poziomie 15% do 25% i podkreśla, że Bitcoin jest postrzegany nie tylko jako pozycja kierunkowa, ale również jako źródło dochodu z opcji.

Dlaczego ma to teraz znaczenie

Dla europejskich inwestorów krypto to ważny sygnał, bo rynek coraz wyraźniej przesuwa się od czystej spekulacji cenowej w stronę bardziej uporządkowanych instrumentów opartych na Bitcoinie. Takie produkty mogą być atrakcyjne przy wysokiej implied volatility, ale wymagają też dobrego zrozumienia ryzyka związanego z rezygnacją z części wzrostu.

Analiza on-chain Glassnode wpisuje się w ten obraz. Kohorta 1-2-year holder, czyli inwestorzy, którzy mniej więcej weszli na rynek między lipcem 2024 roku a lipcem 2025 roku, wcześniej notowała wyraźne unrealized losses, a później coraz mniejsze realized losses. Według analityka to często wczesny sygnał, że najtrudniejsza faza dystrybucji może być już za rynkiem, choć Glassnode nadal uznaje poziom 69 000 $ (60 200 €) za kluczową strefę, w której rynek musi jeszcze potwierdzić siłę.

To sprawia, że obecny etap jest podwójnie interesujący. Jeśli Bitcoin pozostanie w konsolidacji, covered calls mogą działać relatywnie dobrze. Jeśli jednak kurs przekonująco odbije, układ szybko się zmienia. Na razie połączenie dochodu z opcji i wygasającej kapitulacji sugeruje przede wszystkim rynek, który wciąż szuka kierunku.

Opcje na Bitcoina przesuwają się tymczasem także w stronę wyższych strike'ów. Opcja call na 70 000 $ jest przy tym nowym faworytem, co pokazuje, że traderzy coraz wyraźniej wyznaczają górny zakres ruchu.