SEC otwiera drzwi dla tokenizowanych akcji na blockchainie
Wyłączenie obowiązuje zatwierdzone podmioty i może zmienić rozliczenia oraz koszty handlu akcjami. Dla Europy szczególnie istotne jest to, jak blockchain dalej zyskuje znaczenie na rynkach regulowanych.
Najważniejsze informacje
- SEC tymczasowo dopuszcza tokenizowane wersje amerykańskich akcji na platformach opartych na blockchainie bez rejestracji jako giełda.
- Regulacja dotyczy wyłącznie zatwierdzonych uczestników, obejmuje limity i wygasa po pięciu latach.
- Kadra zarządzająca oczekuje przede wszystkim mniejszej liczby pośredników, niższych kosztów i zmian w rozliczeniach, a nie w widocznych dla inwestorów doświadczeniach.
SEC dała tokenizowanym akcjom tymczasowo więcej przestrzeni, a dwaj menedżerowie uważają, że może to z czasem znacząco zmienić infrastrukturę handlową Wall Street. Prezes Janus Henderson Nick Cherney oraz Gabor Gurbacs z platformy tokenizacji Openassets widzą przede wszystkim przesunięcie zachodzące za kulisami, podczas gdy inwestorzy po stronie front-endu nie powinni odczuć dużej różnicy.
Co dopuszcza SEC
Decyzja SEC z 17 września pozwala platformom opartym na blockchainie handlować tokenizowanymi wersjami notowanych amerykańskich akcji bez rejestracji jako giełda. Według regulatora każdy token musi mieć takie same prawa jak akcja, którą reprezentuje.
Wyłączenie obowiązuje wyłącznie zatwierdzonych uczestników i przewiduje limity dotyczące symboli oraz wolumenu. Emitenci mogą też zgłaszać sprzeciw, zanim platforma zacznie notować tokeny stworzone przez podmioty zewnętrzne. Rozwiązanie ma charakter tymczasowy i wygasa po pięciu latach.
Nowa przestrzeń wpisuje się w Innovation Exemption SEC, która weszła w życie 17 września 2026 roku i ma służyć jako tymczasowe, warunkowe złagodzenie zasad. Regulator chce w ten sposób zyskać czas na obserwację rynku i ewentualne stworzenie później stałych przepisów.
Mniej ogniw w handlu
Gurbacs powiedział, że zakup akcji przechodzi obecnie przez około dziewięciu pośredników. Jego zdaniem tokenizacja może wyeliminować z tego sześć lub siedem ogniw. Według niego nowe zasady dla transfer agents, którzy prowadzą ewidencję właścicieli akcji, mogą umożliwić taki krok.
Dla inwestorów proces po stronie front-endu prawdopodobnie pozostanie w dużej mierze taki sam, powiedział. Zmiana dotyczy przede wszystkim rozliczeń i kosztów działających pod powierzchnią. Cherney zgodził się z tym i stwierdził, że istniejący model brokerski może przejść na blockchain przy niewielkich widocznych zmianach.
Cherney podkreślił jednak, że sama oszczędność kosztów prawdopodobnie nie wystarczy, by przyciągnąć szeroką adopcję, ponieważ amerykańskie rynki są już bardzo efektywne. Wskazał też nowe zastosowania, takie jak płacenie czynszu funduszem S&P 500. Mimo to jego ocena była jednoznaczna: „we see it as an inevitability”.
Dlaczego ma to znaczenie dla Europy
Dla europejskich obserwatorów rynku krypto jest to istotne, ponieważ SEC nie mówi tu wyłącznie o krypto, ale także o fundamentach handlu akcjami. Ten krok pokazuje, że blockchain jest coraz częściej testowany na regulowanych rynkach finansowych, a nie tylko w samym sektorze krypto.
Skala rynku sprawia, że temat jest jeszcze ciekawszy. Największy tokenizowany fundusz Janus Henderson, sprzedawany instytucjom offshore, wahał się między 500 mln $ (440 mln €) a 1 mld $ (0,9 mld €), podczas gdy flagowy ETF zarządzającego aktywami ma około 30 mld $ (26,4 mld €) aktywów. Gurbacs zestawił to z faktem, że tokenized assets, z uwzględnieniem stablecoinów, nadal pozostają poniżej 500 mld $ (440 mld €), wobec około 24 bln $ (21,1 bln €) globalnych ETF-ów.
Zmienia się też szersza struktura rynku: SEC wcześniej dała już platformom dla tokenizowanych securities pięć lat na działanie bez tradycyjnej rejestracji jako giełda, co otwiera drzwi do większej liczby eksperymentów z tokenizowanymi akcjami i funduszami.
