SEC otwiera drzwi dla tokenized stocks, TD Cowen pozostaje sceptyczny
Innovation Exemption pozwala platformom testować tokenized NMS-stocks, ale TD Cowen spodziewa się niewielkiego popytu, dopóki płynność i korzyści pozostają ograniczone.
Najważniejsze informacje
- SEC wprowadziła Innovation Exemption dla handlu tokenized stocks na kwalifikowanych platformach na pięć lat.
- TD Cowen spodziewa się na razie ograniczonej adopcji, ponieważ amerykański rynek akcji jest już efektywny i dostępny.
- Firmy wykazują niewielkie zainteresowanie tokenizacją akcji; w przypadku Figure 99,9% obrotu odbywało się w tradycyjnym notowaniu.
Amerykański organ nadzoru SEC otworzył w zeszłym tygodniu nową ścieżkę dla handlu tokenized stocks, ale według TD Cowen popyt pozostanie na razie ograniczony. Bank widzi w tym ważny moment regulacyjny, ale nie oczekuje, że inwestorzy masowo przeniosą się na tokenized venues, dopóki istniejący rynek akcji działa już efektywnie.
Nowe zasady SEC
Tak zwana Innovation Exemption daje kwalifikowanym platformom pięć lat na prowadzenie tokenized securities venues z wykorzystaniem automated market makers, bez konieczności natychmiastowej rejestracji jako exchange. Również niektórzy liquidity providers mogą pod określonymi warunkami pozostać poza rejestracją dealerów. Regulacja dotyczy wyłącznie tokenized NMS-stocks, a nie akcji OTC, przez co jej zakres pozostaje celowo wąski.
Według SEC tokeny muszą zachować te same prawa ekonomiczne co akcje bazowe, w tym prawo do dywidendy, prawo głosu i prawa w przypadku likwidacji. Podmioty trzecie, które chcą tokenizować akcje, muszą najpierw poinformować spółkę przed rozpoczęciem handlu. Spółka ma następnie 30 dni na zgłoszenie sprzeciwu. Wolumeny handlu są ponadto ograniczone.
Dlaczego TD Cowen podchodzi ostrożnie
Reid Noch, wiceprezes ds. struktury rynku akcji w USA w TD Cowen, napisał w piątek, że bank w krótkim terminie oczekuje jedynie ograniczonej adopcji zarówno wśród inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych w USA. Jego argument jest prosty: amerykańscy inwestorzy mają już dobry dostęp do akcji bazowych, podczas gdy tokenized venues muszą jeszcze pokazać wyraźną przewagę nad ograniczoną płynnością i dodatkową złożonością operacyjną.
Noch zwrócił też uwagę, że handel przez 24 godziny nie oznacza automatycznie lepszego handlu. Jeśli płynność jest niska, ceny mogą stać się mniej atrakcyjne. To utrudnia tokenized stocks zdobycie własnego miejsca obok istniejącego rynku.
Ograniczony popyt ze strony emitentów
Drugim hamulcem jest, zdaniem TD Cowen, zainteresowanie samych firm. W rozmowach z dziesiątkami emitentów, w tym z kilkoma mającymi dużą bazę inwestorów detalicznych, bank zauważył niewielki apetyt na tokenizację akcji, poza nazwami związanymi z krypto, takimi jak Figure. Ta spółka pokazuje jednak, jak małe jest obecne wykorzystanie: w analizowanym przez TD okresie 99,9% obrotu nominalnego odbywało się w tradycyjnym notowaniu giełdowym, a nie w blockchain-native wariancie.
Dla europejskich obserwatorów krypto i rynku jest to istotne, ponieważ USA eksperymentują w ten sposób z modelem, który zbliża blockchain i tradycyjny handel akcjami. Jednocześnie ograniczony zakres regulacji pokazuje, że nadzorcy traktują tokenized markets na razie przede wszystkim jako kontrolowane pole testowe, a nie pełny zamiennik istniejących giełd.
Ten krok wpisuje się też w szerszą falę eksperymentów wokół tokenized securities. Także EBC pracuje nad platformą rozliczeniową dla tokenized assets, a banki centralne i uczestnicy rynku szukają bezpieczniejszego sposobu rozliczania takich transakcji.
