SEC ostrzega: vaulty DeFi mogą podlegać przepisom o papierach wartościowych

SEC podkreśla, że o statusie prawnym decyduje konstrukcja produktu. Szczególnie curated vaults i on-chain lending mogą w praktyce przypominać fundusze inwestycyjne lub usługi zarządzania aktywami.

Najważniejsze informacje

• SEC ostrzega, że vaulty DeFi i on-chain lending mogą, zależnie od konstrukcji, podlegać federalnemu prawu papierów wartościowych.
• Komisarz Hester Peirce podkreśla, że tokenized securities nadal są papierami wartościowymi, a niektóre vaulty mogą przypominać fundusze inwestycyjne lub podmioty zarządzające aktywami.
• Vaulty zarządzają dziś aktywami o wartości 8,6 mld $ w 788 curated vaults, a SEC zachęca deweloperów do rozmów z nadzorcą.

Amerykański organ nadzoru SEC ponownie zwraca uwagę na vaulty DeFi oraz on-chain lending. Komisarz Hester Peirce ostrzegła w środę, że tego typu rozwiązania mogą - w zależności od konstrukcji i modelu zarządzania - podlegać federalnemu prawu papierów wartościowych. W praktyce SEC podkreśla więc, że samo przeniesienie aktywności na blockchain nie zmienia automatycznie ich statusu prawnego.

Konstrukcja decyduje o nadzorze

Peirce zaznaczyła, że tokenized securities pozostają papierami wartościowymi i że ta zasada obejmuje również vaulty. Jej zdaniem niektóre z tych struktur mogą przypominać fundusze inwestycyjne albo podmioty zarządzające aktywami, zwłaszcza wtedy, gdy o wykorzystaniu kapitału decydują nie tylko smart contracts, lecz także kuratorzy lub menedżerowie.

Vaulty w ostatnich latach stały się jednym z najszybciej rosnących segmentów DeFi. Użytkownicy wpłacają kryptowaluty do smart contracts, które automatycznie kierują kapitał na rynki pożyczkowe i do innych strategii yield, podczas gdy zasady działania vaulta lub profesjonalny kurator określają, gdzie trafiają środki. Takie rozwiązania coraz częściej pojawiają się też poza DeFi, między innymi na dużych platformach exchange i u brokerów, którzy chcą oferować zyski od sald w stablecoinach. Widać to również w projektach budujących on-chain yield dla klientów instytucjonalnych, takich jak on-chain yield vaults Galaxy dla instytucji.

Według Vaults.fyi w lipcu aktywa o wartości 8,6 mld $ (7,5 mld €) znajdowały się w 788 curated vaults, z których korzystało 1,4 mln użytkowników. To pokazuje, dlaczego SEC właśnie ten segment wskazuje dziś tak wyraźnie: nie są to już niszowe produkty, lecz rozwiązania docierające do coraz szerszej grupy użytkowników detalicznych i profesjonalnych.

Większa presja na DeFi

Słowa Peirce wpisują się w szerszy trend, w którym amerykańscy regulatorzy coraz częściej oceniają produkty DeFi przez pryzmat istniejących przepisów. SEC wcześniej podejmowała już działania wobec podmiotów takich jak ConsenSys i Rari Capital, a CFTC również zaostrzyła nadzór nad DeFi, wydając nakazy wobec operatorów trzech protokołów DeFi za nielegalny handel cyfrowymi instrumentami pochodnymi.

Dla europejskich obserwatorów rynku krypto ma to istotne znaczenie, bo pokazuje, jak szybko produkty DeFi przechodzą od etapu innowacji do kwestii zgodności regulacyjnej. Także w Europie, gdzie przepisy dotyczące krypto i instrumentów inwestycyjnych są coraz precyzyjniej doprecyzowywane, sposób skonstruowania vaultów i strategii lendingowych może przesądzać o tym, jaki nadzór będzie miał zastosowanie.

Sygnał dla deweloperów

Peirce wezwała deweloperów do rozmów z SEC zamiast zakładać, że technologia blockchain automatycznie wyłącza ich spod nadzoru. Jej przekaz był jednoznaczny: nowe sposoby wykorzystania aktywów mają, jej zdaniem, duży potencjał, ale w pełni ujawni się on tylko wtedy, gdy sektor już teraz uwzględni punkt styku między tymi produktami a prawem papierów wartościowych.