Bitcoin-rally esbarra na subida das taxas japonesas

A subida das taxas a 10 anos no Japão, nos EUA e na Europa torna as obrigações mais atrativas e pressiona a recente recuperação do BTC. A redução do yen carry trade pode influenciar ainda mais a liquidez.

Pontos principais

• O Bitcoin está sob pressão devido à subida das taxas japonesas, que está a apertar as condições de financiamento a nível global.
• A taxa soberana japonesa a 10 anos subiu para 2,85%, o nível mais elevado em 30 anos, enquanto as taxas norte-americanas, alemãs e britânicas também sobem.
• Taxas soberanas mais elevadas tornam os investimentos remunerados mais atrativos e podem tornar a recente subida do Bitcoin mais vulnerável.

Bitcoin volta a enfrentar pressão depois da recuperação recente. A subida das taxas japonesas está a apertar as condições de financiamento a nível global e pode retirar apoio aos ativos de risco. A maior criptomoeda ainda avançou 8% em menos de uma semana, mas esse movimento passa agora a conviver com yields em subida no Japão, nos EUA e na Europa.

O Japão dita o tom

A taxa soberana japonesa a 10 anos subiu para 2,85%, o valor mais elevado em 30 anos. Desde o início deste mês, acrescentou 18 pontos base, enquanto a taxa a 10 anos das Treasuries norte-americanas também subiu quase três pontos base e se aproxima novamente dos 4,5% pela primeira vez em quase um mês. O bund alemão a 10 anos aproxima-se dos 3% e o gilt britânico a 10 anos negoceia em torno de 4,8%.

Este movimento é relevante para o Bitcoin porque taxas soberanas mais elevadas aumentam a atratividade de investimentos que geram juros ou fluxo de caixa. Num ativo sem fluxo de caixa, como o BTC, a atratividade relativa diminui quando as obrigações seguras oferecem mais rendimento.

Do carry trade para yields mais elevadas

Durante anos, o Japão ajudou a manter as taxas globais baixas com taxas próximas de zero e programas de compra em grande escala. Isso permitiu aos investidores pedir ienes emprestados a baixo custo para investir noutros ativos com maior rendimento, numa estrutura conhecida como yen carry trade. Agora que o Japão está a normalizar a sua política, esse papel como estabilizador global pode enfraquecer e os fluxos de capital internacionais podem deslocar-se mais rapidamente.

Seguindo essa lógica de mercado, uma nova redução desse carry trade pode aumentar a pressão sobre a liquidez e sobre a apetência pelo risco nos mercados em geral. Por isso, o movimento no Japão não é apenas uma história local de taxas, mas também um fator relevante para o mercado das criptomoedas e para outros ativos de risco.

O que isto significa para o Bitcoin

A recente subida do Bitcoin recebeu precisamente apoio das expectativas de taxas em mudança nos EUA. Em 1 de julho, o presidente da Fed, Kevin Warsh, afirmou que a inflação representa menos risco do que há algumas semanas, e o relatório de emprego norte-americano de quinta-feira foi mais fraco do que o esperado. O Bitcoin encontrou forte suporte em 1 de julho perto de $58.000 (€50.800) e depois subiu para cerca de $64.000 (€56.100).

Essa recuperação continua, assim, vulnerável a uma subida mais ampla dos yields globais. Isto enquadra-se na ideia de que o Bitcoin continua a reagir fortemente a fatores macroeconómicos, como a recente recuperação após dados fracos do emprego nos EUA e a alteração das expectativas de taxas. Bitcoin sobe para $62.000 após dados fracos do emprego nos EUA mostra quão rapidamente esse sentimento pode mudar.

A Goldman Sachs continua a ver o iene a enfraquecer e mantém a preferência por carry trades financiados em ienes, mas para os investidores em Bitcoin continua a ser sobretudo relevante que taxas mais elevadas podem tornar o ambiente macroeconómico para o BTC menos favorável.