Alocação em criptomoedas deixa de ser opção e passa a ser uma questão de sobrevivência

Os ETF spot de bitcoin e ether e as stablecoins tornam as criptomoedas mais institucionais, mas também aumentam a necessidade de um position sizing rigoroso e de gestão de risco.

Pontos principais

• Segundo Gregory Mall, a alocação em criptomoedas já depende menos de quais tokens se escolhem e mais da posição que uma carteira consegue suportar sem ser esmagada pela volatilidade.
• Os ETF spot de bitcoin e ether e as stablecoins tornam as criptomoedas mais institucionais e mais ligadas aos mercados tradicionais, o que faz com que a diversificação funcione pior nas fases de stress.
• Mall defende disciplina sistemática e position sizing, porque o comportamento e uma exposição excessiva acabam muitas vezes por custar mais do que a escolha do ativo.

Na visão de Gregory Mall, a grande questão nas alocações em criptomoedas já não passa tanto por escolher os tokens certos, mas por perceber que dimensão de posição uma carteira consegue aguentar sem ser varrida pela volatilidade. Num mercado cada vez mais ligado à infraestrutura financeira tradicional, os investidores profissionais estão a deslocar o foco da seleção para a sobrevivência.

Da seleção para o sizing

Gregory Mall, chief investment officer na Lionsoul Global, defende que o debate clássico sobre alocação se concentra em excesso no que parece mais apelativo e em falta no que uma carteira consegue realmente suportar. Os ETF spot de bitcoin e ether abriram as portas do capital institucional através de um canal de distribuição regulado, mas também facilitaram a saída quando o sentimento muda. Em paralelo, as stablecoins continuam a fluir cada vez mais para os mercados de Treasury de curto prazo, o que faz com que as criptomoedas deixem de estar separadas da liquidez macro.

Essa ligação tem um efeito muito concreto: a diversificação tende a funcionar melhor em períodos tranquilos do que em fases de stress. Quando o risco aumenta, as correlações entre tokens sobem e parte da proteção em que os investidores confiavam desaparece. Para Mall, deter mais moedas não reduz automaticamente o risco; o que conta, acima de tudo, é a dimensão da exposição. Esta leitura enquadra-se também no debate mais amplo sobre uma pequena alocação em Bitcoin, em que a ênfase recai precisamente no position sizing e não na exposição máxima.

Porque é que as regras pesam mais

Mall considera que o erro mais caro nas criptomoedas é o comportamento: abandonar uma estratégia no pior momento, muitas vezes depois de um drawdown que a carteira nunca deveria ter suportado. Por isso, defende disciplina sistemática, por exemplo através de abordagens de seguimento de tendência ou de momentum que possam limitar os drawdowns sem obrigar alguém a prever o próximo movimento do mercado. Nas criptomoedas, essa consistência pode valer mais do que a escolha exata do ativo.

A ideia central do seu argumento é simples: os alocadores não devem perguntar apenas o que querem deter, mas também durante quanto tempo o conseguem manter. Uma posição grande em bitcoin pode oferecer convexidade máxima, mas também uma queda acentuada. Já uma estrutura mais dinâmica com caixa e bitcoin pode proporcionar um percurso mais estável, embora à custa de parte do potencial de subida.

Relevância para os investidores europeus

Para os investidores europeus em criptomoedas, esta discussão ganha peso porque o mercado está a tornar-se mais institucional e, por isso, também mais sensível às mesmas questões de risco que afetam outros instrumentos de investimento. Se os ETF spot, as stablecoins e os canais de distribuição regulados continuarem a ficar mais integrados, a procura por position sizing e gestão de risco pode tornar-se mais importante do que a pergunta sobre qual token pode subir mais. Isto também torna a análise útil para entidades que abordam as criptomoedas como parte de uma carteira mais ampla, e não como um nicho isolado.