Ethena procura rendimento em equity perps após a queda da oferta de USDe
A Ethena quer compensar a queda da oferta de USDe com rendimento proveniente de equity perps, onde o funding na Binance e na Hyperliquid está mais elevado do que nos derivados de Bitcoin.
Pontos principais
- A Ethena quer usar equity perpetual futures como nova fonte de rendimento para o USDe, agora que os derivados de criptomoedas se tornaram menos atrativos.
- A oferta de USDe caiu de quase 15 mil milhões de dólares para menos de 5 mil milhões de dólares, levando a Ethena a procurar novas fontes de receita para a cobertura.
- A Ethena espera anunciar os primeiros parceiros de exchange dentro de algumas semanas e vê os real-world asset perpetuals como mais importantes para o USDe no futuro.
A Ethena está a deslocar o seu foco para equity perpetual futures como nova fonte de rendimento para o USDe. O crypto protocol por trás da synthetic dollar de 4 mil milhões de dólares (3,4 mil milhões de euros) quer beneficiar da forte procura por alavancagem em ações, agora que os rendimentos dos derivados de criptomoedas se tornaram menos atrativos.
Novo mercado para rendimento
O protocolo disse na sexta-feira que quer expandir a sua basis trade para equity perpetual futures. O open interest nesse mercado subiu para 6,2 mil milhões de dólares (5,3 mil milhões de euros), face a menos de 1 mil milhão de dólares (0,9 mil milhões de euros) em março, segundo a Ethena. As funding rates estiveram, em média, perto de 14% na Hyperliquid e de 17,5% na Binance nos últimos meses, em comparação com níveis baixos de um dígito para o Bitcoin no mesmo período.
A Ethena já utiliza, desde o lançamento do USDe, uma estratégia semelhante em criptomoedas. Nesta abordagem, mantém exposição a um ativo enquanto fica short nos contratos perpetual, recebendo assim o funding pago pelos investidores long alavancados. Este modelo tornou-se menos lucrativo este ano, quando o mercado de criptomoedas arrefeceu e o funding no Bitcoin recuou para 2,2% até 11 de agosto, depois de 11% em 2024 e 4,9% em 2025.
USDe procura nova cobertura
A expansão surge num momento em que a oferta de USDe caiu para menos de 5 mil milhões de dólares (4,3 mil milhões de euros), após ter atingido um pico de quase 15 mil milhões de dólares (12,9 mil milhões de euros). A Ethena quer, por isso, explorar novas fontes de receita para a cobertura do token. No início desta semana, também anunciou uma grande revisão da tokenomics da ENA, na qual os desbloqueios mensais de VC desaparecem e decorre uma votação sobre a utilização das receitas das empresas da Ethena para buybacks de tokens.
O cofundador Guy Young disse numa publicação no X que as ações têm um perfil de funding mais atrativo do que as criptomoedas, porque os preços tendem a subir no longo prazo e, por isso, continua a existir procura estrutural por leveraged long exposure. Segundo a Ethena, o funding em equity perps foi positivo em 94% dos dias na Hyperliquid e em 97% dos dias na Binance, assim que estes mercados atingiram dimensão suficiente. O funding mediano situou-se em 13,9%, face a 3,9% para o Bitcoin.
Porque é que isto é relevante
Para os seguidores europeus de criptomoedas, este passo mostra quão rapidamente a fronteira entre as criptomoedas e os mercados tradicionais se está a esbater. Os RWA perpetual futures, nos quais se negoceia exposição sintética a ações, estão a atrair cada vez mais volume e grandes exchanges como a Binance já desempenham aí um papel importante. Isto pode ser relevante para o debate mais amplo sobre negociação 24/7, tokenização de ativos tradicionais e supervisão de novos mercados de derivados.
A Ethena espera anunciar nas próximas semanas os primeiros parceiros de exchange e o lançamento da estratégia para ações. A mais longo prazo, o protocolo acredita que os real-world asset perpetuals poderão representar, dentro de 12 a 24 meses, uma parte maior da cobertura do USDe do que os derivados de criptomoedas. A empresa também referiu que o valor total das ações globais em julho rondava 166,5 biliões de dólares (143 biliões de euros), face a cerca de 2,2 biliões de dólares (1,9 biliões de euros) para as criptomoedas, embora o mercado de equity perps em si ainda seja muito menor do que o dos derivados de criptomoedas.
A procura por rendimento adicional enquadra-se numa tendência mais ampla em torno das stablecoins. Outras entidades também estão a construir novas estruturas de rendimento e de reservas, como a linha de crédito com a FalconX, com a qual a cobertura do USDe já tinha sido alargada anteriormente para além da basis trade clássica.
