Grayscale aponta para um rendimento de 22% em Bitcoin com covered calls

A Grayscale apresenta as covered calls como uma estratégia de rendimento para Bitcoin num mercado lateral. Em simultâneo, a Glassnode vê sinais de que o bear market poderá estar a aproximar-se do seu fundo.

Pontos principais

• A Grayscale vê as covered calls como uma forma de gerar rendimento adicional com Bitcoin num mercado que se move sobretudo lateralmente.
• Num exemplo com um preço à vista de 65.000$ e 40% de volatilidade implícita, a Grayscale calcula um retorno anualizado de cerca de 22%.
• A Glassnode identifica sinais iniciais de que o bear market poderá estar a formar um fundo, enquanto a procura institucional por opções de Bitcoin aumenta.

A Grayscale apresenta as covered calls como uma forma de detentores de Bitcoin obterem rendimento num mercado que se move sobretudo lateralmente, enquanto a Glassnode vê, em paralelo, sinais iniciais de que o bear market poderá estar a formar um fundo. Esta combinação ajuda a explicar porque é que as estratégias de rendimento em torno do Bitcoin voltaram a captar atenção: não apenas como proteção, mas também como alternativa à espera num mercado cripto volátil.

Como funciona a estratégia

Uma covered call consiste em manter Bitcoin à vista e vender opções de compra sobre essa posição. Em troca da opção, o investidor recebe um prémio, o que pode gerar rendimento adicional enquanto o Bitcoin se mantiver dentro de uma determinada faixa. Em contrapartida, o potencial de valorização fica limitado se o preço subir de forma acentuada.

O responsável de investigação da Grayscale, Zach Pandl, descreveu esta abordagem como uma solução prática para um período em que o Bitcoin primeiro encontra um fundo e depois passa meses com pouca direção. No exemplo apresentado, a Grayscale trabalha com um preço à vista em torno de 65.000$ (56.700€) e 40% de volatilidade implícita para uma call at-the-money com vencimento em dezembro de 2026. Sob estas premissas, a estratégia poderia gerar um retorno anualizado de cerca de 22% se o preço se mantiver estável.

O cálculo também mostra onde estão os limites. O ponto de equilíbrio situa-se em torno de 58.500$ (51.000€) e a posição tem melhor desempenho do que a simples posse à vista até cerca de 72.500$ (63.200€). Para investidores que procuram sobretudo um mercado calmo, isso é relevante, mas, numa subida forte, parte do ganho fica por concretizar.

Mais procura institucional por opções

O momento não é casual. A expansão do mercado de opções de Bitcoin tem proporcionado mais liquidez e prémios mais elevados nos últimos anos, tornando as covered calls mais práticas. A introdução de vencimentos de três semanas nas opções IBIT, em janeiro de 2026, também deu aos investidores mais flexibilidade para renovar esta estratégia de rendimento com maior frequência.

Além disso, a BlackRock mostrou, com o lançamento do seu iShares Bitcoin Premium Income ETF em junho de 2026, que os grandes intervenientes levam esta área do mercado a sério. Esse fundo aponta para um rendimento anual de 15% a 25% e sublinha que o Bitcoin é visto não apenas como uma posição de preço, mas também como uma fonte de rendimento em opções.

Porque é que isto importa agora

Para os investidores europeus em criptomoedas, isto é especialmente relevante porque o mercado parece estar cada vez mais a passar da pura especulação de preço para instrumentos de investimento estruturados em torno do Bitcoin. Estes produtos podem ser atrativos em períodos de elevada volatilidade implícita, mas também exigem uma boa compreensão do risco de valorização que se abdica.

A análise on-chain da Glassnode enquadra-se neste cenário. O grupo de investidores 1-2-year holder, investidores que entraram, de forma aproximada, entre julho de 2024 e julho de 2025, registou anteriormente perdas não realizadas significativas e, depois, perdas realizadas em diminuição. Segundo o analista, isso é muitas vezes um sinal precoce de que a fase de distribuição mais intensa já passou, embora os 69.000$ (60.200€) continuem, segundo a Glassnode, a ser a zona decisiva em que o mercado ainda tem de se provar.

Isto torna a fase atual duplamente interessante: se o Bitcoin continuar a lateralizar, as covered calls funcionam relativamente bem; se o preço recuperar de forma convincente, a avaliação muda rapidamente. Para já, a combinação de rendimento em opções e capitulação em arrefecimento aponta sobretudo para um mercado que ainda procura direção.

As opções de Bitcoin também estão, entretanto, a deslocar-se no próprio mercado para strikes mais elevados. A call dos 70.000$ é, nesse contexto, a nova favorita, o que mostra que os investidores já estão a delimitar de forma clara o espaço para valorização.