Hyperliquid ganha com acordo com a Coinbase em mercado em baixa

A Grayscale vê os juros em USDC via Coinbase como um fluxo de caixa estável para a Hyperliquid, além das comissões de negociação e dos futuros externos. As receitas também alimentam o mecanismo de buyback e burn de HYPE.

• Hyperliquid
• Stablecoin
• Exchanges
• Mercado negativo
• Estados Unidos

Pontos principais

• A Hyperliquid recebe, via Coinbase, juros mensais sobre cerca de 6 mil milhões de dólares (5,4 mil milhões de euros) em depósitos de clientes, o que corresponde a cerca de 105 milhões de dólares (94 milhões de euros) em setembro.
• A Coinbase retém 10% desses juros e transfere 90% para a Hyperliquid, tornando esta uma fonte de receitas estável e menos dependente do volume de negociação.
• As receitas de juros fluem para um mecanismo que compra e queima HYPE, enquanto os mercados externos e os juros em stablecoins alargam o modelo de receitas.

Hyperliquid recebe segundo a Grayscale todos os meses uma grande parte dos juros sobre cerca de 6 mil milhões de dólares (5,4 mil milhões de euros) em depósitos de clientes que passam pela Coinbase. Assim, continua a entrar dinheiro, mesmo quando quase não há negociação. Em setembro, isso rendeu à Hyperliquid cerca de 105 milhões de dólares (94 milhões de euros), segundo a análise, quase o mesmo que um ano antes, apesar da fraqueza do mercado de criptomoedas.

Como funciona o acordo

O acordo surgiu em maio, quando a Coinbase se tornou a parceira de tesouraria para a USDC na Hyperliquid. A USDC é uma stablecoin indexada ao dólar e os depósitos são investidos em obrigações do Tesouro dos Estados Unidos, o que faz com que os juros gerem dinheiro real. A Coinbase retém 10% desses juros e transfere 90% para a Hyperliquid. Segundo a Grayscale, esta é a fonte de receitas mais estável da plataforma, porque a receita não depende do volume de negociação.

O acordo também teve uma vertente estratégica. A USDC tornou-se a principal moeda de negociação na Hyperliquid e afastou a USDH, uma stablecoin concorrente que pretendia manter os juros dentro da plataforma. Para a Coinbase, isso significou um papel mais forte na distribuição da USDC, ao mesmo tempo que também mantém os próprios depósitos subjacentes.

Mais do que apenas comissões de negociação

Em meados de 2025, segundo a Grayscale, mais de 90% das receitas da Hyperliquid ainda provinham das suas próprias comissões de negociação. Em setembro, essa fatia tinha descido para 64%, porque também há terceiros a oferecer futuros sobre, entre outros, prata, petróleo e ações pré-IPO, cedendo até metade das comissões. A Grayscale chamou a isto um outsourced revenue model e estimou as receitas daí resultantes no mês passado em 38 milhões de dólares (34 milhões de euros).

Esta mudança é relevante para o mercado de criptomoedas em geral, porque a Hyperliquid mostra como uma exchange baseada em blockchain pode gerar receitas a partir de juros em stablecoins e de mercados externos, e não apenas da negociação à vista ou de derivados. Para os seguidores europeus de criptomoedas, é especialmente interessante que o fluxo de receitas se mova menos diretamente com o sentimento no mercado em baixa, embora a escala continue a depender do montante de USDC que passa pela plataforma.

HYPE também beneficia

Segundo um relatório anterior da Grayscale, 99% das comissões da Hyperliquid vão para um fundo que compra e queima HYPE, de forma semelhante a uma recompra de ações. As receitas de juros do acordo com a Coinbase também fluem para esse mecanismo. A Grayscale diz, no entanto, que não atribui qualquer valor à parte da Coinbase nesta estrutura.

O momento é notável, porque o proprietário da Bolsa de Nova Iorque e a empresa-mãe da Kraken deram esta semana passos para tornar a Hyperliquid mais acessível a investidores norte-americanos. Isso coincidiu com uma subida do HYPE na quarta-feira, mas a Grayscale não associa diretamente esse movimento ao acordo de juros.