Morgan Stanley baixa preço-alvo da Circle após perspetivas fracas para a USDC
A Morgan Stanley vê menor crescimento e pressão sobre as margens na emissora da USDC, em parte devido à concorrência de tokenized money market funds e depósitos. Também os agentic payments da Circle têm pouca tração junto do banco.
Pontos principais
- A Morgan Stanley desceu a Circle para underweight e cortou o preço-alvo de 106$ (92€) para 38$ (33€), devido a uma perspetiva de lucros mais fraca.
- O banco antecipa um crescimento mais lento da USDC, pressionado pelas receitas de reserva e por margens mais baixas nas receitas de transação.
- A Morgan Stanley vê pressão concorrencial adicional por parte de tokenized money market funds, tokenized deposits e novos modelos de stablecoin.
A Morgan Stanley desceu a recomendação da Circle para underweight e reduziu o preço-alvo da ação de 106$ (92€) para 38$ (33€). Na base desta decisão está uma perspetiva de lucros mais fraca para a emitente da USDC, num contexto em que os investidores já antecipam maior pressão sobre as receitas de stablecoin da empresa.
A ação recuou 6% na segunda-feira após a divulgação da nota e acumula uma queda de cerca de 30% desde o início do ano. No caso da Circle, este movimento é particularmente relevante, uma vez que a USDC continua a ser a principal fonte de receitas e o mercado tem vindo a olhar com mais atenção para a sustentabilidade de um modelo assente nas reservas. Esta leitura enquadra-se numa tendência mais ampla, em que grandes intervenientes procuram precisamente captar essas receitas de reserva, como acontece com o novo fundo do mercado monetário para reservas de stablecoin.
Pressão sobre as receitas da USDC
O analista James Faucette escreve que a Morgan Stanley espera um crescimento mais lento da USDC, porque as receitas de reserva estão sob pressão e a Circle está a deslocar-se mais para receitas de transação com margens mais baixas. O banco cortou as estimativas para a oferta de USDC em 2027 em cerca de 33% e em 2028 em 44%.
Com esta revisão, os lucros GAAP por ação esperados para 2027 ficam cerca de 3% abaixo do consenso de Wall Street e, em 2028, cerca de 20% abaixo. Isto evidencia o grau de sensibilidade da Circle às variações na dimensão da USDC e ao rendimento das reservas que a empresa mantém em obrigações do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo.
A concorrência nas stablecoins está a aumentar
A Morgan Stanley aponta também os tokenized money market funds e os tokenized deposits como um risco adicional para a Circle. Estes produtos podem afetar tanto os saldos em USDC como as receitas associadas às reservas, sobretudo num momento em que o mercado de stablecoins enfrenta mais pressão de novos modelos, como a Open USD, lançada em junho pela Coinbase e pela BlackRock.
O banco mantém ainda uma visão céptica sobre a aposta da Circle nos agentic payments. Segundo a nota, o volume diário de transações desceu para cerca de 41.900$ (36.300€), com um valor médio por transação de cerca de 24 cêntimos. Para a Morgan Stanley, estes números apontam para uma adoção comercial limitada.
Porque é que isto é relevante
Para os leitores europeus de criptomoedas, esta revisão em baixa mostra como o sentimento em torno dos emissores de stablecoins pode mudar rapidamente quando crescimento, receitas de juros e concorrência se alteram em simultâneo. É também um lembrete de que as stablecoins não dependem apenas da utilização no mercado de criptomoedas, mas também do mercado mais amplo de reservas, da tokenized finance e de possíveis novas regras nos EUA. Se a concorrência continuar a aumentar, isso poderá voltar a pressionar as relações entre emissores, exchanges e parceiros de distribuição.
