BIS: Höhere Sparzinsen könnten das Stablecoin-Wachstum bremsen
Ein BIS-Working Paper sieht vor allem bei USDC, dass höhere Einlagenzinsen die Nachfrage nach Stablecoins dämpfen können. Die Studie verknüpft das mit dem Wettbewerb zwischen Banken, Tether und Circle.
Wichtigste Erkenntnisse
- Die BIS kommt zu dem Schluss, dass höhere Sparzinsen das Wachstum von Stablecoins bremsen können.
- Ein Anstieg um 1 Basispunkt beim durchschnittlichen Bankeinlagenzins hing mit einem niedrigeren erwarteten Stablecoin-Wachstum zusammen.
- Der Zusammenhang war bei USDC stärker als bei USDT, was nach Einschätzung der Forscher zu US-Nutzern passt.
Banken können das Wachstum von Stablecoins bremsen, indem sie Sparern mehr Zinsen zahlen, kommt ein Working Paper der Bank for International Settlements (BIS) zu dem Schluss. Den Forschern zufolge sank das erwartete Wachstum der Stablecoin-Marktkapitalisierung in einem Zeitraum von zehn Wochen nach einem kleinen Anstieg des durchschnittlichen Bankeinlagenzinses von rund 15% auf etwa 12%.
Was die BIS untersucht hat
Die Studie von Rashad Ahmed und Iñaki Aldasoro wertete wöchentliche Daten von Januar 2019 bis einschließlich Juni 2025 aus. Dabei berücksichtigten die Forscher Bitcoin, Treasury-Zinsen und breitere Finanzbedingungen. Ihr Kernpunkt ist, dass schon ein Anstieg um 1 Basispunkt, also 0,01 Prozentpunkt, mit einem niedrigeren Wachstum von Stablecoins zusammenhing.
Unter ihrer bevorzugten Schätzung, die Banken herausrechnet, die ihre Zinsen anpassen, weil Stablecoins wachsen, fiel der Effekt größer aus. Dann wäre das Wachstum von Stablecoins in zehn Wochen auf etwa 6% zurückgegangen. Die Autoren stellen diese Methode allerdings infrage, weil sie weniger robust ist. In beiden Fällen blieb das Wachstum positiv; das Paper zeigt also, dass höhere Bankzinsen den Aufstieg bremsen können, ihn aber nicht direkt umkehren.
USDC reagiert stärker
Der Zusammenhang war bei Circle's USDC stärker als bei Tether's USDT. Nach Ansicht der Autoren passt das dazu, dass USDC enger mit US-amerikanischen Nutzern verbunden ist. Für europäische Leser ist das relevant, weil Stablecoins zunehmend als Alternative zu traditionellen Bankeinlagen gesehen werden, zumal Yield-bearing Stablecoins und höhere Sparzinsen direkter miteinander konkurrieren. Auch Circle's breiterer USDC-Rollout zeigt, wie der Emittent auf Wachstum außerhalb des Kernmarkts setzt.
Warum das für Banken zählt
Die breitere Debatte geht über das reine Stablecoin-Wachstum hinaus. Eine höhere Verzinsung von Bankeinlagen kann die Substitution von Einlagen begrenzen, während die Stablecoin-Adoption Banken wiederum dazu zwingen kann, stärker auf Wholesale Funding zu setzen. Das kann ihre Finanzierungskosten und die Kreditvergabe beeinflussen und macht die Weitergabe von Zinsänderungen im Bankensystem möglicherweise weniger vorhersehbar.
