DWF Ventures: Krypto-Treasury-Aktien bleiben hinter ihren Beständen zurück
DWF Ventures verweist auf niedrigere mNAVs bei großen DATs wie Strategy und Bit Digital. ETFs und andere regulierte Krypto-Wege drücken die Prämie auf börsennotierte Treasury-Aktien.
Wichtigste Erkenntnisse
- DWF Ventures stellt fest, dass Krypto-Treasury-Aktien weiterhin unter dem Wert ihrer Krypto-Bestände gehandelt werden.
- Laut der Analyse liegen 16 der 20 größten Digital Asset Treasuries unter ihrem Bestandswert, gemessen über mNAV.
- DWF führt eine geringere Zugangsprämie durch ETFs, Private Funds und Custody-Dienste als Erklärung für den Abschlag an.
DWF Ventures sieht, dass Krypto-Treasury-Aktien weiterhin weniger wert sind als die Krypto, die sie halten. Nach Angaben des Unternehmens werden 16 der 20 größten Digital Asset Treasuries unter dem Wert ihrer Bestände gehandelt, während die meisten seit ihrem Start auch hinter den Tokens zurückbleiben, die sie besitzen.
mNAV unter Druck
Die Analyse dreht sich um den Market-Value-to-Net-Asset-Value, kurz mNAV. Dieses Verhältnis setzt den Börsenwert eines DAT ins Verhältnis zum Wert der Krypto in der Bilanz. Ein mNAV über 1 bedeutet, dass Anleger mehr zahlen als den Wert dieser Bestände, während ein Wert unter 1 auf einen Abschlag hindeutet.
Im Bericht von DWF vom 24. September liegt Bit Digital mit 1,49x vorn, basierend auf Daten bis einschließlich 21. September. Strive, Hyperliquid Strategies und BitMine folgen mit 1,21x, 1,17x und 1,02x. Strategy, der größte gewerbliche Bitcoin-Halter, kommt auf 0,97x. SovereignAI liegt mit 0,22x am Ende. DWF merkt dabei an, dass diese Zahlen Schulden und Vorzugsaktien nicht berücksichtigen.
Weniger Zugangsprämie
Laut DWF lässt sich der Abschlag bei vielen dieser Aktien teilweise durch eine sinkende Zugangsprämie erklären. Früher zahlten institutionelle Anleger extra für DAT-Aktien, weil regulierte Fonds Krypto nicht direkt halten konnten. Inzwischen ist dieses Umfeld breiter geworden durch ETFs, regulierte Private Funds und Custody-Dienste.
Das passt zu der breiteren Verschiebung im Markt: Der institutionelle Zugang zu Bitcoin läuft immer häufiger über Fonds und Custody statt über ein börsennotiertes Treasury-Vehikel. Dadurch gerät die Bewertung solcher Aktien schneller unter Druck, wenn der zugrunde liegende Coin-Preis oder die Finanzierungsstruktur belastet ist.
Der Bericht weist außerdem darauf hin, dass die SEC den Listing-Prozess für ETFs früher beschleunigen wollte, wodurch diese Zugangsprämie weiter gesunken ist. Für Anleger gibt es inzwischen schlicht mehr Wege, um ein Krypto-Exposure zu erhalten, als über ein börsennotiertes Treasury-Vehikel.
Bedeutung für Anleger
Für europäische Krypto-Beobachter zeigt das, dass die Bewertung von Treasury-Aktien nicht nur von den zugrunde liegenden Coins abhängt, sondern auch davon, wie Kapital und Schulden in einem solchen Unternehmen strukturiert sind. DWF erwartet, dass genau dieses Zusammenspiel aus Beständen, Finanzierung und Aktionärsstruktur bei der Bewertung von DATs immer wichtiger wird. Das macht vor allem große Namen wie Strategy relevant, weil dort die Kapitalstruktur stärker ins Gewicht fallen kann als bei einer einfachen Bilanz mit nur Krypto.
