La rentabilidad de los futuros de Bitcoin cae por debajo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos
La base de los futuros de Bitcoin ahora rinde menos que los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años. Según Glassnode y Coinglass, esto apunta a un enfriamiento de la negociación de derivados y a una estructura de mercado más ajustada.
Puntos clave
- La carry de los futuros de Bitcoin ha caído desde febrero por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años.
- El rendimiento actual se sitúa en torno al 3%, mientras que los Treasuries a 2 años ofrecen una media del 3,8%.
- El volumen de futuros cayó con fuerza en julio, lo que apunta a un mercado cripto más frío, pero también más eficiente.
La carry de los futuros de Bitcoin se ha situado desde febrero por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidenses a 2 años. Lo que en el anterior mercado alcista fue una estrategia muy utilizada para capturar rentabilidad, hoy ofrece menos que mantener el capital en Treasuries.
La carry pierde atractivo
En el mercado alcista de 2021, las carry trades en exchanges de cripto, tanto reguladas como no reguladas, podían generar un 20% o más. La mecánica era sencilla: abrir una posición corta en futuros de Bitcoin y, al mismo tiempo, comprar un ETF al contado. Ahora la relación se ha dado la vuelta. La rentabilidad actual ronda el 3%, mientras que la media de los Treasuries a 2 años se sitúa en el 3,8%.
Esa brecha importa para las entidades que asignan capital en función de la llamada base, es decir, la diferencia entre futuros y spot. Según Glassnode, esa base anualizada lleva más de cinco meses por debajo del bono del Tesoro a 2 años. La firma señaló en Telegram que la base a 3 meses rinde menos que un Treasury a 2 años desde febrero, una secuencia que, de acuerdo con los datos, solo se prolongó tanto entre agosto de 2022 y enero de 2023.
Menor volumen, mercado más ajustado
La caída de la carry va de la mano de un enfriamiento evidente en el mercado de futuros de Bitcoin. En julio, el volumen se situó algo por encima de los 880$ millones (766€ millones), después de alcanzar un máximo de 1,47$ billón (1,3€ billón) en febrero, según Coinglass. El contexto bajista más amplio del mercado cripto también pesa sobre esta evolución.
Al mismo tiempo, la menor base no solo refleja una rentabilidad más baja, sino también una estructura de mercado más madura. Cuando el diferencial entre futuros y spot se estrecha, los spreads bid-ask pueden comprimirse y la cobertura resulta más sencilla. Para los traders, eso significa menos oportunidades de arbitraje claramente definidas, pero también un mercado con una formación de precios más eficiente.
Por qué esto es relevante
Para los inversores europeos en cripto, este cambio muestra con qué rapidez pueden variar las rentabilidades de las estrategias de derivados a medida que el mercado madura. La comparación con los Treasuries también deja claro que los futuros de Bitcoin compiten cada vez más con instrumentos tradicionales de renta fija para atraer capital. Esto puede ser especialmente relevante para las entidades que no ven las criptomonedas solo como una apuesta direccional, sino también como un mercado de base, liquidez y ejecución.
El enfriamiento también encaja con otras señales de una demanda más débil en el mercado, entre ellas la menor actividad al contado y en ETF observada previamente. Menor volumen y menor entrada de capital dificultan que las estrategias de carry mantengan la misma prima.
