La volatilidad de Bitcoin baja, pero siguen apareciendo grandes sobresaltos
Bitcoin es menos volátil que en 2018, pero los días de 3 sigma siguen repitiéndose. Eso presiona a los modelos VaR y aumenta el papel de las opciones y de Deribit.
Puntos clave
- Bitcoin ha sido este año, de media, menos volátil que en 2018, con una volatilidad anual de aproximadamente 46% frente al 84% de entonces.
- Aun así, Bitcoin ya había registrado en 2026 10 días con un movimiento de precio de al menos tres desviaciones estándar, más que los ocho días de todo 2018.
- Los modelos de riesgo como VaR pueden subestimar las mayores pérdidas, mientras que las opciones y el Expected Shortfall se adaptan mejor al tail risk.
Bitcoin se mueve este año, de media, con más calma que en 2018, pero los grandes sobresaltos siguen reapareciendo. Según un análisis de CoinDesk, Bitcoin registró en 2026 ya 10 días en los que el precio se desvió al menos tres desviaciones estándar del patrón reciente. En todo 2018 fueron ocho, mientras que Bitcoin perdió entonces 73% de su valor.
Media más tranquila, sobresaltos bruscos
El análisis muestra que el mercado cripto no se ha vuelto simplemente menos volátil. Bitcoin ha tenido este año una volatilidad anual de aproximadamente 46%, frente al 84% de 2018, pero los llamados movimientos de 3 sigma siguen siendo llamativos. De media, este año se trató de movimientos de aproximadamente 7%, frente a cerca de 10% hace ocho años.
Para los traders, un día de 3 sigma significa que el precio se mueve mucho más de lo normal en función de la negociación reciente. CoinDesk comparó para ello el movimiento diario del precio con la volatilidad realizada de 30 días. En una distribución normal, casi todos los movimientos quedan dentro de esa banda, por lo que estos sobresaltos destacan precisamente por eso.
Esa combinación de oscilaciones diarias más bajas y sobresaltos todavía intensos hace que Bitcoin sea difícil para los modelos de riesgo estándar. Esto vale sobre todo para los modelos que dependen en gran medida de la calma reciente del mercado. Los inversores institucionales también suelen fijarse en caídas fuertes anteriores, como el descenso de 84% en 2018, para construir carteras que puedan absorber mejor los días extremos. Esto encaja con una tendencia más amplia en la que también el último mercado bajista resultó menos profundo que desplomes anteriores, en parte gracias a los ETF al contado y a la demanda institucional.
Por qué los modelos de riesgo pueden quedarse cortos
Una medida muy utilizada es el value-at-risk, o VaR. Estima cuánto puede perder una cartera en un mal día. Si un modelo de este tipo se basa sobre todo en una negociación reciente y tranquila, Bitcoin puede parecer menos arriesgado de lo que realmente es.
Ahí está el problema: el VaR dice algo sobre la probabilidad de pérdida, pero no lo suficiente sobre cuán grande puede ser el daño si el mercado se mueve con fuerza de verdad. Por eso parte del mercado está migrando hacia el Expected Shortfall, un método que precisamente se centra en los días más duros. Luuk Strijers, CEO del exchange de opciones de criptoactivos exchange Deribit, dijo que los modelos VaR estándar no incorporan bien todo el tail risk.
Según él, estos movimientos bruscos sí pueden cubrirse con opciones de Bitcoin. Esto encaja con un mercado en el que los derivados son cada vez más importantes y en el que las grandes posiciones en opciones a veces pueden incluso reforzar aún más los movimientos.
Más maduro, pero no inmóvil
Nicolas Quatravaux, responsable de EMEA en Paradigm, dijo que el mercado sí se ha vuelto más maduro. Hay más dinero institucional, una mejor gestión del riesgo y una liquidez más profunda que hace unos años. Al mismo tiempo, los shocks macroeconómicos, el apalancamiento y el posicionamiento siguen provocando movimientos repentinos.
También señaló el papel de un mercado de derivados en crecimiento. El 21 de septiembre, el día del último salto de 3 sigma de Bitcoin, Paradigm procesó un récord de 6,7 mil millones de dólares (6 mil millones de euros) en negociación de opciones. Según Quatravaux, esta vez ninguna mesa tuvo problemas.
Para los lectores europeos de cripto, esto es relevante porque muestra con qué rapidez Bitcoin ha pasado de ser un activo principalmente especulativo a un mercado con más negociación institucional y coberturas más sofisticadas. Al mismo tiempo, la esencia sigue siendo la misma: incluso en un mercado más tranquilo, las noticias macroeconómicas, el apalancamiento y las posiciones intensas en opciones todavía pueden provocar sobresaltos considerables.
