Los inversores en cripto vuelven a fijarse en los fundamentos

Los inversores valoran con más frecuencia los tokens por sus ingresos, adopción y value capture, con DeFi, appchains y activos tokenizados en el punto de mira. Mientras tanto, los perpetual futures siguen determinando el corto plazo.

Puntos clave

• Los inversores en cripto prestan cada vez menos atención a los rankings por capitalización de mercado y cada vez más a los ingresos, el uso y el value capture.
• Los perpetual futures siguen dominando la cotización diaria, mientras que los fundamentos pesan sobre todo a más largo plazo.
• Los inversores institucionales y los analistas evalúan cada vez más los proyectos por su valor económico, las transacciones y los ingresos por comisiones, más que por la capitalización bursátil.

Los inversores en cripto miran cada vez menos los rankings por capitalización de mercado y cada vez más los ingresos, el uso y el value capture. Según directivos de Bitwise, Wintermute y la Arbitrum Foundation, el mercado está pasando así de una forma de valoración principalmente especulativa a una evaluación a más largo plazo, mientras que los perpetual futures siguen dominando la cotización diaria.

Del ranking al uso

El CEO de Bitwise, Hunter Horsley, calificó ese cambio como el fin de la época en la que el mercado cripto se leía sobre todo como una clasificación de CoinMarketCap. En ciclos anteriores, las nuevas redes layer-1 solían valorarse como una fracción de la mayor blockchain por encima de ellas, lo que hacía que los proyectos más pequeños se cotizaran automáticamente con descuento.

Esa lógica está perdiendo terreno, dijo Horsley, porque ahora los inversores miran con más frecuencia el mercado direccionable, la adopción y la cantidad de valor económico que un proyecto puede captar realmente. Como ejemplo citó Hyperliquid, donde los inversores pueden analizar la actividad de negociación y la economía detrás del token HYPE en lugar de comparar simplemente el proyecto con una versión más pequeña de otra chain. El token cotiza aproximadamente un 20% por encima del nivel de hace un año.

Horsley también dijo que los wealth managers que han obtenido acceso reciente al sector a menudo ni siquiera saben en qué posición se encuentra un token en CoinMarketCap. Según él, eso simplemente no es relevante para su análisis.

Los perpetual futures siguen marcando el ritmo

El trader OTC de Wintermute, Jasper De Maere, subrayó que los fundamentos y los flujos de negociación operan en distintos horizontes temporales. En el intradía, el funding, el posicionamiento y las liquidaciones siguen marcando el panorama, mientras que los volúmenes de perpetual futures en la mayoría de los grandes tokens siguen muy por encima del spot.

Al mismo tiempo, según él, en los últimos 12 a 18 meses la atención se ha desplazado de la infraestructura hacia las aplicaciones y las appchains, que se parecen más a modelos conocidos de fintech y capital riesgo. Especialmente en DeFi, los exchanges de perpetual futures y las redes de infraestructura física descentralizada, los modelos de negocio sostenibles y el value capture están ganando más peso.

De Maere también señaló que la composición del mercado está cambiando. Las contrapartes institucionales representaron en la primera mitad de 2026 alrededor del 72% del flujo spot OTC de Wintermute, frente a aproximadamente el 59% un año antes. Esos flujos se concentraron sobre todo en grandes criptomonedas y en un pequeño grupo de tokens con ingresos, mientras que los activos del mundo real tokenizados surgieron como una nueva categoría.

Por qué esto importa

Para los inversores europeos en cripto, este cambio puede ser importante porque los asignadores profesionales plantean cada vez más las mismas preguntas que en los mercados tradicionales: quién gana dinero, quién usa el producto y quién puede retener ese valor. Esto puede ser especialmente relevante para DeFi, los activos tokenizados y otros proyectos cuya base económica es más medible que una capitalización de mercado elevada por sí sola.

Brendan Ma, de la Arbitrum Foundation, dijo que los analistas prestan ahora más atención a la mezcla de ingresos, la actividad de transacciones y el value capture que hace un año. Según él, los ingresos por comisiones, los usuarios que pagan comisiones y el capital que permanece en una red, como los saldos de stablecoins y los activos tokenizados, son más difíciles de manipular que, por ejemplo, el número de direcciones o el valor total bloqueado.

Ma se refirió a Arbitrum como ejemplo de análisis a nivel de proyecto. La red ha procesado más de 2,7 mil millones de transacciones acumuladas, incluidas más de 500 millones en 2026, mientras que Robinhood Chain, según la fundación, genera aproximadamente 40 millones de dólares (34,6 millones de euros) en ingresos anuales. Bajo el programa de expansión de Arbitrum, el 10% de los ingresos netos del protocolo vuelve al ecosistema.

La división más amplia también es visible entre las criptomonedas y las empresas cotizadas vinculadas al sector. Según un resumen de mercado de Bitwise, las criptomonedas cayeron un 36% en la primera mitad del año, mientras que las acciones cripto subieron un 23%. Eso no significa automáticamente que esa brecha vaya a mantenerse, pero sí subraya que los inversores evalúan cada vez más el sector por segmentos.

Zach Pandl, responsable de investigación de Grayscale, dijo que para él Bitcoin sigue siendo sobre todo un activo macro, vinculado a la demanda de alternativas a las monedas fiduciarias. Según él, otras criptomonedas serán juzgadas con mayor rigor por su economía subyacente, mientras que las stablecoins, los activos tokenizados y las herramientas DeFi pueden seguir impulsando una demanda adicional de activos digitales.