La SEC propone derogar la Rule 611 y abre la puerta a las acciones tokenizadas
La SEC quiere eliminar dos normas clave de Regulation NMS, lo que podría allanar el camino para las acciones estadounidenses tokenizadas. La consulta sigue abierta, pero el impacto en la negociación en DeFi ya es evidente.
Puntos clave
- La SEC quiere derogar las Rules 611 y 610(e) de Regulation NMS, normas que desde 2005 estructuran el mercado bursátil estadounidense.
- La Rule 611 obliga a los intermediarios a respetar la mejor oferta y demanda nacional, y según Galaxy Digital constituye una barrera para las acciones estadounidenses tokenizadas en DeFi.
- La SEC afirma que la propuesta simplificará la estructura del mercado; tras una consulta de 60 días, siguen abiertas las cuestiones sobre registro, compensación y liquidación.
La estadounidense Securities and Exchange Commission (SEC) ha presentado una propuesta para derogar las Rules 611 y 610(e) de Regulation NMS. Estas normas, que desde 2005 determinan la estructura del mercado bursátil estadounidense, están diseñadas para evitar las llamadas "trade-throughs", es decir, órdenes ejecutadas a un precio peor cuando en otro lugar hay un precio mejor disponible.
Impacto de la eliminación de la Rule 611
La Rule 611, también conocida como Order Protection Rule, obliga a las plataformas de negociación y a los broker-dealers a garantizar que las órdenes no se ejecuten a un precio peor que el disponible en otra parte del mercado. Esto significa que toda transacción en una acción dentro del sistema nacional de mercado debe respetar la mejor oferta y demanda nacional (NBBO).
Alex Thorn, responsable de investigación de Galaxy Digital, considera que esta norma es una de las mayores barreras estructurales para la negociación de acciones estadounidenses tokenizadas dentro de las finanzas descentralizadas (DeFi). Los automated market makers (AMM), que operan mediante bonding curves y en los que el precio viene determinado por la liquidez disponible, no pueden cumplir esta norma. Debido a las fluctuaciones continuas de precios y a la ausencia de garantías de latencia, los AMM no pueden asegurar que no incurren en trade-throughs, lo que, según las normas actuales, los convertiría en centros de negociación ilegales.
Modernización de la estructura del mercado
La SEC sostiene que la derogación de estas normas tiene por objeto simplificar la estructura del mercado y reducir los costes para los participantes. Según el presidente de la SEC, Paul Atkins, esto debería abrir espacio para la competencia, la innovación y otros desarrollos del mercado. La propuesta irá seguida de un período de consulta pública de 60 días.
Sin la Rule 611, la obligación de buscar la mejor ejecución a nivel de broker, tal como establece la FINRA Rule 5310, regularía la negociación. Esta norma se basa más en principios y no se aplica transacción por transacción, lo que, según Thorn, encaja mejor con el funcionamiento de los AMM.
Aunque la eliminación de la Rule 611 supone un paso importante, siguen pendientes cuestiones sobre el registro, la compensación y la liquidación de las acciones tokenizadas. Thorn espera que una futura "innovation exemption" de la SEC pueda abordar gran parte de estos asuntos.
Relevancia para los participantes del mercado europeo
Este desarrollo en Estados Unidos también puede ser relevante para los inversores y participantes del mercado europeos interesados en las acciones tokenizadas y DeFi. Demuestra que los reguladores de todo el mundo buscan formas de adaptar las normas tradicionales del mercado a las nuevas tecnologías y modelos de negociación. Los supervisores europeos podrían seguir este movimiento como ejemplo de cómo las estructuras de mercado pueden evolucionar para facilitar la innovación, al tiempo que tratan de garantizar la protección de los inversores.
