Spark apuesta por la fragmentación de las stablecoins

Spark quiere mover liquidez entre USDT, USDC y PYUSD a medida que las stablecoins se fragmentan cada vez más. El protocolo DeFi de Sky apunta a instituciones y a Uniswap v4.

Puntos clave

• El mercado de stablecoins se fragmenta aún más a medida que más emisores y consorcios lanzan sus propios tokens y redes vinculados al dólar.
• Spark quiere trasladar liquidez entre esas stablecoins y ha migrado unos 150$ millones a pools de Uniswap v4.
• Spark está pasando de una aplicación de consumo a infraestructura backend y se centra más en préstamos institucionales y servicios de liquidez.

El mercado de stablecoins se está volviendo cada vez más fragmentado, y Spark quiere aprovechar esa dinámica para consolidarse como pieza de infraestructura. A medida que fintechs, exchanges y grupos bancarios lanzan sus propios tokens vinculados al dólar, el asignador de capital onchain busca posicionarse como la capa que mueve liquidez entre esas redes.

El mercado se vuelve cada vez más fragmentado

Según Sam MacPherson, CEO de Phoenix Labs, la fragmentación del mercado de stablecoins todavía tiene margen para intensificarse. PayPal cuenta con PYUSD, Circle con USDC y Tether con USDT, mientras que Robinhood se ha sumado al consorcio Global Dollar y trabaja en su propia chain. A la vez, consorcios como OpenUSD, con Stripe y Coinbase entre otros, intentan retener a usuarios, reservas y transacciones dentro de su propio entorno.

A ese panorama se añaden ya cientos de otras stablecoins, entre ellas USDe de Ethena, USD1 de World Liberty Financial y USDS de Sky. El resultado es una liquidez cada vez más repartida entre más tokens y más redes. Para traders y protocolos, eso eleva la necesidad de actores capaces de hacer más eficientes los swaps y la liquidación entre stablecoins.

Spark apuesta por la liquidez

Spark es una unidad de lending y liquidez vinculada a Sky, el ecosistema DeFi antes conocido como MakerDAO y emisor de USDS. El proyecto fue desarrollado por Phoenix Labs y cuenta con el respaldo de la gobernanza y el capital de Sky. La capa FX en Uniswap está pensada para ayudar a las instituciones a intercambiar stablecoins mediante pools con liquidez concentrada y rendimiento.

El protocolo ha trasladado unos 150$ millones (131€ millones) a pools de Uniswap v4 con USDS frente a USDT y PYUSD. De acuerdo con MacPherson, esa operativa representó cerca del 30% del volumen de swaps entre stablecoins en Uniswap durante los primeros 30 días, mientras que el sistema canalizó aproximadamente 1,5$ mil millones (1,3€ mil millones) en ese mismo periodo. En segundo plano, el mecanismo se apoya en un hook de Uniswap v4, DualPool, que mantiene el rendimiento en las vaults de Spark cuando la liquidez no hace falta y solo la desplaza al pool en un bloque cuando se ejecuta un swap.

Spark también ha cerrado acuerdos directos de infraestructura con emisores. El año pasado, PayPal colaboró con Spark para reforzar la liquidez de PYUSD en su competencia con USDT y USDC. Este movimiento encaja con una tendencia más amplia: los emisores ya no solo lanzan un token, sino que también buscan controlar la distribución y la liquidación que lo rodean, como ocurre con Circle y otros grandes actores de las stablecoins.

Por qué esto es relevante

Esta evolución encaja en un mercado más amplio en el que las stablecoins se organizan cada vez más siguiendo la lógica de la infraestructura financiera tradicional, con emisores especializados, settlement rails y custodians. Para los seguidores europeos de las criptomonedas, esto puede ser especialmente relevante ahora que el sector también gana más estructura regulatoria. En EE. UU. se aproxima la GENIUS Act y en Europa MiCA ya está en vigor, aunque las definiciones y las normas siguen variando según el centro financiero.

De la app al backend

Spark ya ha reorientado su estrategia desde una aplicación de consumo hacia una infraestructura backend. MacPherson explicó que competir con Coinbase, PayPal y Robinhood mediante una app propia resultaba demasiado complejo, y calificó como acertada la decisión de pausar ese producto. En su lugar, Spark ahora ofrece rendimiento y liquidez a aplicaciones que los usuarios ya utilizan.

Ese enfoque también busca encajar en el mercado institucional. Los ingresos anuales de Spark pasaron de unos 80$ millones (69,7€ millones) en el mercado alcista a alrededor de 20$ millones (17,4€ millones) en la actualidad, pero los préstamos OTC respaldados por Bitcoin a través de Anchorage suman unos 260$ millones (226€ millones) pendientes, con aproximadamente 400$ millones (348€ millones) en originations y un objetivo de 1$ mil millones (0,9€ mil millones) para finales de año. MacPherson reconoció, no obstante, que las condiciones del mercado han enfriado algo la demanda.

A su juicio, el principal obstáculo sigue siendo el onboarding. Los mineros de Bitcoin continúan siendo un público clave porque necesitan financiar costes operativos, tanto en fases alcistas como bajistas del mercado. Spark Prime, la prime brokerage híbrida con servicios financieros centralizados y onchain, tiene unos 20$ millones (17,4€ millones) en préstamos pendientes y sigue deliberadamente en beta. Además, el protocolo busca calificaciones crediticias de S&P y Moody's, junto con evaluaciones nativas del sector cripto, para ofrecer más referencias a los equipos de riesgo institucionales.