Mantra (OM) : Anatomie d'un krach

Le monde de la cryptomonnaie est réputé comme une industrie où l'on peut devenir millionaire au moment de se coucher et se réveiller le lendemain avec un appel de marge.

Le monde de la cryptomonnaie est réputé comme une industrie où l'on peut devenir millionaire au coucher et se réveiller le lendemain face à un appel de marge. Cela est aussi arrivé à de nombreux investisseurs dans Mantra (OM) lundi matin dernier, lorsque le jeton a perdu sans avertissement 90 % de sa valeur. À quoi ressemble l'avenir après ce krach ?

Le nom « Mantra » vise à inspirer confiance et calme. “Les Mantra donnent aux gens du réconfort et une paix intérieure,” a déclaré Mullin à Paris. C'était aussi l'idée derrière MantraDAO et le jeton OM : une contrepartie stable dans un marché cryptographique frappé par des piratages et des scandales.

Jusqu'à récemment, cela semblait fonctionner. Alors que de nombreux altcoins perdaient du terrain fin février, OM atteignait un nouveau niveau record. Pour certains, cela démontrait des fondamentaux solides et une position forte dans l'histoire des RWA. D'autres voyaient cela comme un signal d'alarme.

Ce qui sautait aux yeux : la capitalisation boursière de Mantra contrastait fortement avec l'utilisation réelle. Avec environ 41 000 détenteurs de jetons, Mantra se situe certes dans le top 15 des blockchains L1, mais la valeur totale bloquée (TVL) s'élevait à seulement 3,3 millions de dollars. La chaîne ne détenait en outre qu'une part de marché des RWA de 0,7 %. Fin février, un utilisateur sur X a plaisanté : « Le meilleur conseil pour les fondateurs de crypto en ce moment ? Louez le market maker OM. »

Le célèbre YouTuber Coffeezilla mit Mullin à rude épreuve. Sa suspicion : via des transactions OTC, des intermédiaires ont artificiellement gonflé le cours OM pour vendre ensuite avec profit. Mullin a reconnu qu'il y avait des ventes OTC pour couvrir les coûts opérationnels, mais a nié toute manipulation active du cours.

Mais si l'équipe n'était en réalité impliquée en rien dans la chute, comment le jeton aurait-il pu chuter aussi fortement avec une capitalisation boursière de 5 milliards de dollars ? Où étaient les acheteurs de repli fidèles ?

Une explication possible : OM était dès le départ fortement survalorisé et extrêmement peu liquide, ce qui permettait que de grosses ordres de vente déclenchent une réaction en chaîne.

Une autre théorie : une attaque ciblée. Les analystes affirment que les futures OM ont été vendus massivement, ce qui a conduit à des liquidations forcées. “Toutes les dix secondes, 1 à 2 millions de dollars étaient vendus sur Binance-Perp, pendant deux minutes,” a déclaré un analyste sur X. « Cela indique une réaction en chaîne de liquidations dans un carnet d'ordres extrêmement fin. » Les marchés au comptant montraient nettement moins de volume.

Certains observateurs pensent que l'objectif n'était pas de faire chuter OM aussi profondément, mais que le processus s'est auto-renforcé et est sorti totalement de contrôle.

La chute de l'OM met au jour une faiblesse plus large du modèle actuel des altcoins. « S'il n'y a pas d'acheteurs lors d'une chute de 90 %, ils n'ont probablement jamais été là », conclut l'analyste crypto Mando.

À nouveau, les market makers sont dans le viseur : des forces invisibles qui peuvent gonfler les cours, mais qui se retirent tout aussi facilement lorsque la situation devient critique.

« Ils se sont clairement retirés, » écrit un analyste. « Cela montre la fragilité des carnets d'ordres en crypto : une capitalisation peut disparaître en une journée. »

Le modèle dominant du « faible flottement, forte FDV » a conduit à des jetons instables basés sur la hype plutôt que sur l'usage. Les market makers y ont joué un rôle tant que les petits investisseurs acceptaient d'entrer — mais ce temps semble révolu.

Aucune motivation évidente pour que Mantra provoque elle-même le crash n'apparaît. Si l'équipe a trompé sa communauté, ce fut toutefois de manière extrêmement inefficace. Pourtant, la confiance est fortement ébranlée.

Fait notable : même Mullin lui-même a reconnu à Coffeezilla que la hausse du cours était « un peu étrange ». L'avantage du premier entrant que Mullin attribuait à Mantra dans le segment RWA risque aussi d'être perdu. Alors qu'Ethereum et ses L2 continuent de dominer ce segment, Mantra est désormais suspendue à un fil.

Pourtant, l'espoir persiste. Des partenaires comme DAMAC Group (un géant de l'immobilier des Émirats) restent engagés. Mantra vise, via eux, la tokenisation de RWAs pour une valeur d'au moins 1 milliard de dollars. De plus, Mantra détient une licence VARA délivrée par Dubaï, lui permettant d'offrir des services DeFi légitimes.

« Nous avons nos licences. Nous disposons de canaux de distribution », a déclaré Mullin. « Jusqu'à présent, personne n'a présenté un plan qui fonctionne vraiment. Nous, oui, mais ce n'est pas comme si vous pouviez appuyer sur un bouton demain et que tout fonctionne. »