La SEC présente sa première règle crypto avec Regulation Crypto

La SEC veut encadrer les crypto securities via deux voies d’exemption, avec des exigences de reporting pour les émissions jusqu’à 75 millions de dollars. La proposition marque un passage de l’application des règles à un cadre américain fixe.

À retenir

• La SEC a proposé Regulation Crypto, sa première grande règle crypto permanente pour les actifs numériques.
• La proposition offre deux voies d’exemption pour les crypto securities : jusqu’à 5 millions de dollars en une seule fois et jusqu’à 75 millions de dollars par an.
• La SEC demande désormais des commentaires ; une version définitive ne viendra qu’après un examen plus approfondi.

La SEC américaine a proposé pour la première fois une grande règle crypto. Avec Regulation Crypto, le régulateur veut ouvrir une voie pour l’émission de crypto securities sans que l’ensemble des règles plus strictes existantes s’appliquent immédiatement.

Première règle crypto fixe

Cette étape est remarquable, car la SEC mise ainsi pour la première fois sur une rulemaking permanente pour les actifs numériques. Cela s’inscrit dans un glissement plus large, passant surtout de l’application des règles à une réglementation plus proactive, alors que le Congrès n’a toujours pas adopté de loi sur la structure du marché pour la crypto. Cette nouvelle orientation s’inscrit dans la continuité de la précédente initiative du régulateur visant à esquisser, via Regulation Crypto, un cadre spécifique pour les actifs numériques.

Le calendrier était également inattendu. Le régulateur avait encore annulé le 14 août une réunion qui devait justement servir à voter sur la même proposition, en raison d’un problème d’agenda imprévu.

Deux voies pour les émissions

La proposition comprend deux voies d’exemption pour les crypto securities. La première s’applique à une émission unique allant jusqu’à 5 millions de dollars (4,3 millions d'euros) sur une période de quatre ans. La deuxième voie concerne des émissions allant jusqu’à 75 millions de dollars (64,8 millions d'euros) par an.

Selon la SEC, les émetteurs devront fournir aux investisseurs, dans le cadre des deux exemptions, des informations de principe et narratives. Dans le cadre de la deuxième voie, s’ajoutent des états financiers annuels et des obligations de reporting continu. Le régulateur souhaite également que certains crypto assets ne soient plus automatiquement considérés comme des investment contracts au sens du droit des titres financiers.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que la proposition pourrait aussi offrir un safe harbor une fois qu’un émetteur a achevé ou définitivement abandonné toutes les tâches de gestion essentielles promises dans le cadre d’un investment contract.

Pourquoi cela compte pour l’Europe

Pour les lecteurs européens de la crypto, cela est surtout important parce que les États-Unis avancent désormais concrètement vers leur propre cadre réglementaire, au lieu d’agir uniquement par des mesures ponctuelles d’application des règles. Cela pourrait influencer la manière dont les entreprises crypto internationales structurent leur offre, surtout si la SEC adopte finalement une version définitive de la règle.

La commission demande désormais des comment letters du marché et du public. Ensuite, il faut généralement encore plusieurs mois d’examen avant qu’une version définitive soit élaborée. Atkins a souligné à cet égard que, selon lui, une loi reste malgré tout indispensable pour établir des règles qui ne puissent pas être annulées plus tard par un autre régulateur.