Pourquoi les projets DeFi créent leurs propres stablecoins

Une nouvelle évolution du marché dans la finance décentralisée (DeFi) cherche à bouleverser l’industrie des stablecoins - voici ce qui se cache derrière.

Une nouvelle évolution du marché dans la finance décentralisée (DeFi) cherche à bouleverser l’industrie des stablecoins - voici ce qui se cache derrière.

Les projets de stablecoins centralisés, émis par certaines entreprises, dominent depuis des années le commerce des crypto-monnaies dans l’espace DeFi. Que vous échangiez des tokens sur Uniswap, que vous empruntiez via Aave ou que vous effectuiez une opération à effet de levier via dYdX, presque rien dans la DeFi ne fonctionne sans stablecoins tels que Tether (USDT) ou USD Coin (USDC).

Depuis le 1er janvier 2021, la capitalisation boursière des stablecoins dans les protocoles DeFi est passée d’environ 20 milliards de dollars à plus de 90 milliards de dollars maintenant (+360 %). La majeure partie de cette croissance peut être attribuée aux stablecoins USDT, USDC et Binance USD (BUSD). Ensemble, ils représentent près de 90 % de la capitalisation totale des stablecoins dans DeFi.

1. USD Coin (USDC) - 36,88 milliards de dollars américains.

2. Tether (USDT) - 28,21 milliards de dollars américains.

3. Binance USD (BUSD) - 14,89 milliards de dollars américains.

Qu’entendent-on par stablecoins propres au protocole ?

Ces dernières années, le risque lié à une telle centralisation a été sous-estimé. Dans quelle mesure le réseau DeFi est-il réellement décentralisé lorsque les stablecoins les plus importants sont entre les mains de quelques grandes entreprises ?

L’interdiction du mixeur de cryptomonnaies Tornado Cash a récemment démontré la puissance des sociétés de stablecoins dans DeFi. Peu après l’interdiction de Tornado Cash par les États-Unis, Circle, la société derrière l’USDC, a gelé tous les USDC ayant interagi avec Tornado Cash. Cela a conduit à des milliers d’utilisateurs généralement innocents incapables de transférer leurs tokens USDC sans avertissement.

Surtout dans le cas des protocoles DeFi ou des stablecoins dits décentralisés qui dépendent fortement des stablecoins centralisés, on peut se demander à quel point ils sont réellement décentralisés. À la lumière de ces développements, de plus en plus de projets DeFi ont cherché ces derniers mois à réduire leur dépendance vis-à-vis des stablecoins comme USDC ou USDT. Cela a conduit à l’émergence des soi-disant stablecoins propres au protocole. Ce sont donc des stablecoins créés par des projets DeFi qui, habituellement, offrent d’autres produits ou services DeFi (échanges de tokens, prêt...).

Aave et Curve lancent des stablecoins

Un bon exemple de stablecoins propres au protocole est GHO et crvUSD, élaborés par les deux piliers DeFi, Aave et Curve. Les deux organisations autonomes décentralisées (DAO) des projets DeFi ont récemment annoncé leur intention de lancer des stablecoins propres au protocole. Ces deux projets sont habituellement dédiés à d’autres tâches au sein de l’écosystème DeFi. Curve est une bourse décentralisée (DEX) et Aave est un protocole de prêt DeFi. La sortie d’un stablecoin propre au protocole marque donc un nouveau terrain pour ces deux protocoles. Tant le stablecoin d’Aave (GHO) que celui de Curve (crvUSD) seront des stablecoins surcollatéralisés, similaires au DAI de MakerDAO. Qu’est-ce que cela signifie ?

Contrairement aux stablecoins centralisés tels que l’USDC de Circle ou l’USDT de Tether, qui sont garantis par des fonds en actifs réels, la valeur de crvUSD et de GHO sera garantie par des cryptoactifs déposés. Ce type de stablecoins est appelé stablecoins surcollatéralisés. Cela s’explique par le fait que leur valeur totale est nettement supérieure à la valeur des tokens crvUSD ou GHO en circulation. Quand exactement ces deux stablecoins propres au protocole arriveront sur le marché et comment ils influenceront finalement les propriétés des tokens (tokenomics) d’AAVE et CRV, demeure incertain.

Pourquoi les projets DeFi veulent leurs propres stablecoins

D’un côté, les projets DeFi, avec leurs propres stablecoins, cherchent à réduire leur dépendance envers les fournisseurs de stablecoins centralisés. De l’autre côté, les protocoles DeFi peuvent, en émettant leur propre stablecoin, participer à un marché qui a connu une croissance massive ces dernières années.

Inconvénients des USDT, USDC et consorts pour DeFi

La dépendance vis-à-vis des stablecoins centralisés comme USDT ou BUSD présente un risque extrême pour DeFi, car ils peuvent être gelés. Des fournisseurs centraux de stablecoins comme Binance ou Circle détiennent donc un pouvoir immense et pourraient faire tomber des protocoles DeFi entiers à eux seuls. Cette dépendance rend une grande partie du monde DeFi particulièrement vulnérable à la censure. Si Circle, par exemple, est confronté à des problèmes avec les autorités ou si certaines réserves de stablecoin USDC sont saisies ou volées, cela pourrait conduire à l’effondrement de tout un ensemble d’écosystèmes DeFi, faute de réserves suffisantes pour les contrats intelligents des protocoles DeFi.

Avantages des stablecoins tels que crvUSD et GHO

En s’éloignant des stablecoins centralisés, les protocoles peuvent atteindre un niveau supérieur de sécurité et de décentralisation. De plus, selon la manière dont un protocole DeFi conçoit son stablecoin, les tokenomics du projet peuvent aussi s’améliorer. Curve pourrait par exemple utiliser crvUSD pour offrir davantage de liquidité sur sa plateforme en permettant aux utilisateurs d’utiliser leurs positions de liquidité existantes sur Curve comme réserves pour générer crvUSD, ce qui profiterait directement au token CRV de Curve.

Conclusion

En fin de compte, les projets DeFi avec leurs propres stablecoins pourraient non seulement accroître la résilience à la censure de leurs protocoles, mais aussi les intégrer utilement dans leurs protocoles. Les stablecoins représentent actuellement environ 14 % de la capitalisation totale du marché des crypto-monnaies. Il est probable que l’industrie des stablecoins continue de croître à mesure que la digitalisation de notre système financier et l’industrie crypto ainsi que l’écosystème DeFi gagnent en élan. Pour les projets DeFi, une stablecoin propre au protocole peut donc être pertinente, non seulement pour des raisons de décentralisation, mais aussi pour le développement futur de leurs propres plateformes.