La volatilità di Bitcoin scende, ma i grandi scarti restano
Bitcoin è meno volatile rispetto al 2018, ma i giorni 3-sigma continuano a tornare. Questo mette sotto pressione i modelli VaR e aumenta il ruolo delle opzioni e di Deribit.
In breve
- Quest’anno Bitcoin è stato in media meno volatile rispetto al 2018, con circa il 46% di volatilità annuale contro l’84% di allora.
- Eppure nel 2026 Bitcoin ha già registrato 10 giorni con un movimento di prezzo di almeno tre deviazioni standard, più degli otto giorni dell’intero 2018.
- I modelli di rischio come il VaR possono sottostimare le perdite più grandi, mentre le opzioni e l’Expected Shortfall si adattano meglio al tail risk.
Bitcoin si muove quest’anno in media in modo più tranquillo rispetto al 2018, ma i grandi scarti continuano a tornare. Secondo un’analisi di CoinDesk, nel 2026 Bitcoin ha già avuto 10 giorni in cui il prezzo si è discostato di almeno tre deviazioni standard dal pattern recente. Nell’intero 2018 i giorni erano otto, mentre allora Bitcoin perse il 73% del suo valore.
Media più calma, scarti più netti
L’analisi mostra che il mercato crypto non è semplicemente diventato meno volatile. Quest’anno Bitcoin ha una volatilità annuale di circa il 46%, contro l’84% del 2018, ma i cosiddetti movimenti 3-sigma restano evidenti. In media, quest’anno si è trattato di movimenti di circa il 7%, contro circa il 10% di otto anni fa.
Per i trader, un giorno 3-sigma significa che il prezzo si muove molto più del normale rispetto al trading recente. CoinDesk ha confrontato per questo il movimento giornaliero del prezzo con la volatilità realizzata a 30 giorni. In una distribuzione normale, quasi tutti i movimenti rientrano in quella fascia, quindi questi scarti risaltano ancora di più.
Questa combinazione di oscillazioni giornaliere più basse e scarti ancora molto forti rende Bitcoin difficile per i modelli di rischio standard. Vale soprattutto per i modelli che si basano molto sulla recente calma del mercato. Anche gli investitori istituzionali guardano spesso ai precedenti drawdown pesanti, come il calo dell’84% nel 2018, per costruire portafogli che possano assorbire meglio le giornate estreme. Questo si inserisce in un trend più ampio in cui anche l’ultimo bear market è risultato meno profondo dei crolli precedenti, anche grazie agli spot ETF e alla domanda istituzionale.
Perché i modelli di rischio possono non bastare
Una misura molto usata è il value-at-risk, o VaR. Stima quanto un portafoglio può perdere in una giornata negativa. Se un modello guarda soprattutto al trading recente e tranquillo, Bitcoin può sembrare meno rischioso di quanto sia davvero.
Qui sta il problema: il VaR dice qualcosa sulla probabilità di perdita, ma non abbastanza su quanto grande possa essere il danno se il mercato si muove davvero con forza. Per questo una parte del mercato si sta spostando verso l’Expected Shortfall, un metodo che guarda proprio alle giornate peggiori. Luuk Strijers, CEO dell’exchange di crypto options exchange Deribit, ha detto che i modelli VaR standard non tengono bene conto dell’intero tail risk.
Secondo lui, questi movimenti bruschi possono però essere coperti con le opzioni su Bitcoin. Questo si inserisce in un mercato in cui i derivati stanno diventando sempre più importanti e in cui grandi posizioni in opzioni a volte possono persino amplificare ulteriormente i movimenti.
Più maturo, ma non fermo
Nicolas Quatravaux, head of EMEA di Paradigm, ha detto che il mercato è davvero diventato più maturo. C’è più denaro istituzionale, una gestione del rischio migliore e una liquidità più profonda rispetto a qualche anno fa. Allo stesso tempo, shock macro, leva finanziaria e posizionamento continuano a causare movimenti improvvisi.
Ha anche sottolineato il ruolo di un mercato dei derivati in crescita. Il 21 settembre, il giorno dell’ultimo salto 3-sigma di Bitcoin, Paradigm ha registrato un record di 6,7 miliardi di dollari (€6 miliardi) di trading di opzioni. Secondo Quatravaux, questa volta nessuna desk è finita in difficoltà.
Per i lettori crypto europei, questo è rilevante perché mostra quanto velocemente Bitcoin sia passato da asset soprattutto speculativo a mercato con più trading istituzionale e coperture più sofisticate. Allo stesso tempo, il punto centrale resta lo stesso: anche in un mercato più tranquillo, news macro, leva e posizioni in opzioni molto affollate possono ancora provocare forti scarti.
