Ethena cerca rendimento nei perpetual equity dopo il calo dell’offerta di USDe
Ethena vuole sostenere il calo dell’offerta di USDe con rendimento dai perpetual equity, dove il funding su Binance e Hyperliquid è più alto rispetto ai derivati su Bitcoin.
In breve
- Ethena vuole usare i perpetual futures azionari come nuova fonte di rendimento per USDe, ora che i derivati crypto sono diventati meno interessanti.
- L’offerta di USDe è scesa da quasi $15 miliardi a meno di $5 miliardi, spingendo Ethena a cercare nuove fonti di ricavo per il backing.
- Ethena si aspetta di annunciare i primi exchange partner entro poche settimane e vede i perpetual su real-world asset come più importanti per USDe nel lungo periodo.
Ethena sta spostando il suo focus sui perpetual futures azionari come nuova fonte di rendimento per USDe. Il crypto protocol dietro il synthetic dollar da $4 miliardi (€3,4 miliardi) vuole approfittare della forte domanda di leva sulle azioni, visto che i rendimenti dei derivati crypto sono diventati meno interessanti.
Nuovo mercato per il rendimento
Il protocollo ha detto venerdì che vuole estendere il suo basis trade ai perpetual futures azionari. L’open interest in quel mercato è salito a $6,2 miliardi (€5,3 miliardi), da meno di $1 miliardo (€0,9 miliardi) a marzo, secondo Ethena. I funding rates negli ultimi mesi si sono attestati in media intorno al 14% su Hyperliquid e al 17,5% su Binance, contro livelli bassi a una cifra per Bitcoin nello stesso periodo.
Ethena usa già dall’avvio di USDe una strategia simile nel crypto. In pratica mantiene esposizione a un asset, mentre va short sui contratti perpetual, così incassa il funding pagato dai trader long con leva. Quest’anno è diventato meno redditizio quando il mercato crypto si è raffreddato e il funding su Bitcoin è sceso al 2,2% fino all’11 agosto, dopo l’11% nel 2024 e il 4,9% nel 2025.
USDe cerca nuovo backing
L’espansione arriva in un momento in cui l’offerta di USDe è scesa sotto i $5 miliardi (€4,3 miliardi), dopo un picco di quasi $15 miliardi (€12,9 miliardi). Ethena vuole quindi trovare nuove fonti di ricavo per il backing del token. All’inizio di questa settimana ha anche annunciato una grande revisione della tokenomics di ENA, con la rimozione dei monthly VC unlock e una votazione in corso sull’uso dei ricavi delle società di Ethena per i buyback del token.
Il co-founder Guy Young ha detto in un post su X che le azioni hanno un profilo di funding più interessante rispetto al crypto, perché i prezzi nel lungo periodo tendono spesso a salire e quindi resta in modo strutturale la domanda di esposizione long con leva. Secondo Ethena, il funding sui perpetual equity è stato positivo nel 94% dei giorni su Hyperliquid e nel 97% dei giorni su Binance, una volta che quei mercati hanno raggiunto dimensioni sufficienti. Il funding mediano era al 13,9%, contro il 3,9% per Bitcoin.
Perché è importante
Per chi segue il crypto in Europa, questa mossa mostra quanto velocemente si stia assottigliando il confine tra crypto e mercati tradizionali. I perpetual futures su RWA, dove si scambia esposizione sintetica ad azioni, stanno attirando sempre più volume e grandi exchange come Binance stanno già giocando un ruolo importante. Questo può essere rilevante per il dibattito più ampio sul trading 24/7, sulla tokenizzazione degli asset tradizionali e sulla supervisione dei nuovi mercati dei derivati.
Ethena si aspetta di annunciare nelle prossime settimane i primi exchange partner e il lancio della strategia azionaria. Nel lungo periodo, il protocollo pensa che i perpetual su real-world asset possano rappresentare entro 12 o 24 mesi una parte più grande del backing di USDe rispetto ai derivati crypto. L’azienda ha anche sottolineato che il valore totale delle azioni globali a luglio era intorno a $166,5 trilioni (€143 trilioni), contro circa $2,2 trilioni (€1,9 trilioni) per il crypto, anche se il mercato dei perpetual equity è ancora molto più piccolo di quello dei derivati crypto.
La ricerca di rendimento extra si inserisce in un trend più ampio intorno alle stablecoin. Anche altri player stanno costruendo nuove strutture di rendimento e riserva, come la linea di credito con FalconX, con cui il backing di USDe era già stato ampliato oltre il basis trade classico.
