La FCA apre alle crypto globali, ma restano i nodi su licenze e controlli

La FCA sceglie un modello che dovrebbe collegare exchange esteri e stablecoin con liquidità globale. Ma licenze, controlli AML e il confine con MiCA restano incerti.

In breve

• La FCA britannica ha presentato nuove regole crypto che puntano a preservare la liquidità globale e la circolazione delle stablecoin non britanniche.
• Le crypto exchange estere potranno servire i clienti del Regno Unito tramite sedi autorizzate localmente, ma solo dopo aver ottenuto il via libera della FCA.
• Gli operatori vedono un’opportunità per Londra come hub crypto, ma restano dubbi sui tempi e sulla prevedibilità del rilascio delle licenze.

La FCA, l’autorità di vigilanza del Regno Unito, ha pubblicato questa settimana il suo nuovo impianto di regole per il settore crypto. Per molti operatori, il messaggio è chiaro: il quadro è stato pensato per non spezzare la liquidità globale e per lasciare spazio anche alle stablecoin emesse fuori dal Regno Unito. La prima accoglienza è stata positiva, ma resta un punto decisivo: il Paese saprà applicare queste regole con tempi e criteri abbastanza chiari da attirare davvero business internazionale?

La liquidità globale è al centro

Il punto centrale della proposta è abbastanza semplice: le crypto exchange estere potranno offrire servizi ai clienti britannici attraverso entità autorizzate sul territorio, senza però scollegarsi dall’infrastruttura di trading internazionale già esistente. L’obiettivo della FCA è evitare che il mercato finisca in un bacino di liquidità solo britannico, una scelta che secondo i sostenitori del modello può tradursi in prezzi più efficienti e in condizioni migliori per gli utenti.

Questa impostazione va in una direzione diversa rispetto a MiCA nell’Unione Europea, che secondo diversi operatori punta più nettamente su perimetri europei definiti e sulla liquidità interna. Per le società crypto già attive su scala internazionale, la differenza è tutt’altro che marginale: la FCA sembra aver scelto consapevolmente un modello che lascia più spazio alle strutture di mercato transfrontaliere.

Le nuove regole non riguardano solo il trading. La FCA ha infatti tracciato un quadro che include requisiti prudenziali, norme di condotta e regole sull’integrità del mercato, oltre a disposizioni specifiche per gli emittenti di stablecoin. Per attività come trading, custody, intermediazione e staking, le aziende dovranno ottenere prima l’autorizzazione della FCA, in vista dell’entrata in vigore del regime il 25 ottobre 2027.

La licenza resta l’ostacolo più grande

Detto questo, ottenere l’approvazione non sarà affatto immediato. Avvocati e operatori del settore avvertono che il processo di autorizzazione rischia di essere impegnativo, anche perché la FCA non ha ancora chiarito quali giurisdizioni estere vengano considerate davvero equivalenti sul piano della vigilanza e della protezione degli utenti.

Per le aziende, questo crea un problema molto concreto: devono impostare adesso il proprio modello operativo, ma senza sapere con precisione quali mercati potranno rientrare nei criteri. In queste condizioni diventa difficile allocare in modo efficiente capitale, personale e struttura di compliance.

A complicare il quadro c’è anche il precedente della FCA sul fronte AML, dove il regolatore ha già mostrato un approccio molto severo: oltre l’85% delle richieste è stato respinto o ritirato. Il nuovo regime va oltre e comprende anche Consumer Duty, requisiti patrimoniali, resilienza operativa e responsabilità del senior management.

Cosa significa per l’Europa

Per chi osserva il mercato crypto europeo, il dato più rilevante è che Londra sta cercando di proporsi come alternativa pragmatica a MiCA. Le regole britanniche sono pensate anche per intercettare attività sostanziali rivolte al Regno Unito, anche quando la società ha sede all’estero. Questo aspetto può pesare molto per le piattaforme internazionali che stanno riorganizzando la propria presenza in Europa.

Resta aperto anche il capitolo DeFi. La FCA sembra intenzionata a trattare con cautela le strutture davvero decentralizzate, mentre gli intermediari centralizzati rientrano chiaramente nel perimetro delle nuove regole. Per gli investitori istituzionali è un passaggio fondamentale, perché prima di adottare più ampiamente l’infrastruttura blockchain nei sistemi finanziari tradizionali servono certezze su quadro legale e governance.

La scelta del Regno Unito si inserisce in una tendenza internazionale più ampia, in cui i regolatori stanno dando sempre più peso alla chiarezza giuridica sugli asset digitali. Negli Stati Uniti, per esempio, il dibattito è simile anche intorno alla chiarezza giuridica per gli asset tokenizzati, dove la questione centrale resta quali regole si applichino a proprietà, regolamento e vigilanza.