Lo yen giapponese e il mercato obbligazionario mettono Bitcoin sotto i riflettori macro
L’aumento dei rendimenti giapponesi e uno yen debole mettono sotto pressione il finanziamento dei Treasury americani. Attraverso il carry trade sullo yen, questo può colpire anche Bitcoin e altre posizioni rischiose.
In breve
- Washington teme che uno yen debole e le vendite giapponesi di titoli di Stato americani facciano salire i costi di finanziamento del debito pubblico statunitense.
- La Bank of Japan ha alzato i tassi, mentre i rendimenti dei bond giapponesi sono saliti nettamente e il capitale potrebbe tornare verso il debito giapponese.
- Per Bitcoin questo è rilevante tramite il carry trade sullo yen, perché tassi giapponesi più alti e uno yen più forte possono rendere più costose le posizioni rischiose.
Le preoccupazioni a Washington sullo yen giapponese e sul mercato obbligazionario non riguardano solo la valuta, ma anche il finanziamento del debito pubblico americano. Il Giappone è il maggiore acquirente estero di titoli di Stato americani e, se Tokyo vende più dollari per sostenere lo yen, può spingere ancora più in alto i costi di finanziamento negli USA. Per Bitcoin questo è rilevante, perché la stessa pressione macro si riflette anche sul più ampio appetito per il rischio.
Perché Washington sta attenta
Il presidente Donald Trump ha sollevato direttamente la questione dello yen debole la scorsa settimana con la premier Sanae Takaichi. Il ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha confermato venerdì questo scambio. A fine luglio lo yen è sceso fino a quasi 164 per dollaro, il livello più debole in quattro decenni, e si trova ancora intorno a 157.
A maggio il Giappone deteneva oltre $1,1 trilioni (€1 trilione) in titoli di Stato americani, secondo il CFR. Per sostenere lo yen, Tokyo vende dollari e ricompra yen. Gli analisti stimano che il Giappone abbia speso circa $167 miliardi (€146 miliardi) quest’anno per farlo, in parte vendendo Treasury. Meno acquirenti per il debito americano significa che Washington deve offrire rendimenti più alti. Il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito al 5,18% il 24 settembre.
I rendimenti giapponesi cambiano direzione
La pressione arriva anche dal Giappone stesso. La Bank of Japan ha alzato il tasso di riferimento il 18 settembre all’1,25%, il livello più alto dal 1995. Il rendimento del bond giapponese a 10 anni è salito venerdì al 3,115%, il livello più alto degli ultimi trent’anni, mentre il rendimento a 2 anni è salito lunedì all’1,975%, il livello più alto degli ultimi 31 anni.
Questo è importante perché per anni gli investitori giapponesi hanno comprato in massa obbligazioni americane, semplicemente perché i rendimenti domestici erano quasi a zero. Ora che i rendimenti giapponesi stanno salendo, più capitale potrebbe tornare a casa. Secondo il CFR, i funzionari giapponesi hanno persino suggerito che il fondo sovrano possa scambiare obbligazioni estere, compresi i Treasury, con titoli giapponesi.
Lo yen ha toccato nel luglio 2026 un minimo di 40 anni contro il dollaro, intorno a 62 centesimi per 100 yen. In quel periodo, Stati Uniti e Giappone hanno anche effettuato interventi valutari coordinati per stabilizzare la moneta. Questo mostra quanto il mercato sia diventato sensibile a ogni nuovo movimento dello yen.
Cosa significa per Bitcoin
Il collegamento con le crypto passa attraverso il carry trade sullo yen. In questo schema, gli investitori prendono in prestito yen a basso costo per finanziare posizioni più rischiose, tra cui Bitcoin. Se lo yen si rafforza all’improvviso o i rendimenti giapponesi salgono ancora, quei prestiti diventano più costosi e i trader a volte devono ridurre le posizioni per rimborsarli.
Era già successo nell’agosto 2024. Allora un improvviso rafforzamento dello yen provocò una rapida uscita dalle posizioni finanziate in yen, secondo la Bank for International Settlements. Il TOPIX giapponese perse il 12% il 5 agosto di quell’anno, mentre Bitcoin ed Ethereum scesero fino al 20%. La BIS stimò che allora fossero aperti circa $250 miliardi (€219 miliardi) in carry bet.
Quest’anno è andata diversamente. Lo yen si è rafforzato all’inizio di settembre del 3,7% in tre sedute, ma Bitcoin è rimasto sopra $79.000 (€69.300). Lunedì Bitcoin scambiava intorno a $82.873 (€72.700), in calo del 2,3% nella giornata. Questo rende lo yen e il mercato obbligazionario giapponese un indicatore macro da seguire con attenzione per chi opera sulle crypto, soprattutto ora che Fed, BCE e Bank of Japan hanno tutte già stretto la politica monetaria. Anche l’aumento dei rendimenti giapponesi a lungo termine mostra quanto rapidamente costi di finanziamento più alti possano tornare a pesare sui mercati rischiosi.
